债券研究：3月，机构行为的潜在变化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 03 月 10 日债券研究周报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn证券分析师：刘畅S0350524090005liuc06@ghzq.com.cn[Table_Title]3 月，机构行为的潜在变化债券研究周报最近一年走势相关报告《债券研究周报：把握短端信用债的配置窗口*靳毅，刘畅》——2025-03-03《债券研究周报：纯债基金如何把握债市机会*靳毅，刘畅》——2025-02-24《固定收益点评：固收+如何应对低利率挑战？*靳毅，刘畅》——2025-02-17《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》——2025-02-17《债券研究周报：银行理财五大看点，对债市影响几何？*靳毅，刘畅》——2025-02-123 月，机构行为的潜在变化3 月，机构行为端主要面临两大风险。①理财：临近季末，理财有季节性回表的需求，不过 2024 年 4 月资金出表以来，理财卖债应对赎回的现象已不明显。但债市波动加大，理财和基金所遭遇的赎回压力持续累积，虽然当前尚且可控，但或已有规避风险的需求，配债规模存在不确定性。②保险：在一季度，收益率点位重新成为保险相对最为重要的关注点。而当前，与 30Y 地方债相比，30Y 国债的性价比仍然偏弱，对保险吸引力有限。总结而言，目前配置盘和交易盘的配债需求都存在不确定性，在有明确利好或利空落地之前，债市可能维持震荡走势。在具体策略选择上，建议采取防御性较强的哑铃型策略，尤其是更多关注短端信用债的机会。机构资金跟踪本周（2025 年 3 月 3 日-2025 年 3 月 7 日）流动性有所放松。R007收于 1.81%，较上周减少 33BP，DR007 收于 1.81%，较上周减少32BP。6 个月国股转贴利率收于 1.28%，较上周增加 18BP。机构行为量化指标久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所下行；“资产荒”指数略有上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所增加，收于106.4%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所下行，为 2.8%。风险提示基金过往业绩不代表未来表现。相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。需要警惕流动性的“退潮”。中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，汇率波动超预期，债券存在违约风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 3 月，机构行为的潜在变化.................................................................................................................................... 51.1、 机构行为端的潜在风险....................................................................................................................................51.2、 采取什么策略应对？....................................................................................................................................... 82、 机构债券托管量......................................................................................................................................................93、 机构资金跟踪......................................................................................................................................................... 93.1、 资金价格..........................................................................................................................................................93.2、 融资情况........................................................................................................................................................104、 机构行为量化跟踪................................................................................................................................................ 114.1、 把脉基金久期.................................................................................................................................................114.2、 “资产荒”指数.............................................................................................................................................134.3、 机构行为交易信号......................................................................................................................................... 134.4、 机构杠杆全知道.............................................................................................................................................154.5、 银行自营比价表.....