2024年年报点评：经纪及两融市占率上行显著，基金代销仍受降费影响

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方财富（300059） 2024 年年报点评：经纪及两融市占率上行显著，基金代销仍受降费影响 2025 年 03 月 15 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.43 一年最低/最高价 9.87/31.00 市净率(倍) 5.01 流通A股市值(百万元) 326,367.18 总市值(百万元) 385,640.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.87 资产负债率(%,LF) 76.43 总股本(百万股) 15,785.54 流通 A 股(百万股) 13,359.28 相关研究 《东方财富(300059)：2024 年三季报点评：业绩符合我们预期，看好 Q4 盈利弹性释放》 2024-10-26 《东方财富(300059)：2024 年中报点评：费改背景下代销承压，自营高增稳定业绩》 2024-08-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 11,081 11,604 13,369 15,338 17,615 同比（%） -11.25% 4.72% 15.21% 14.72% 14.85% 归母净利润（百万元） 8,193 9,610 11,512 13,541 15,854 同比（%） -3.71% 17.29% 19.79% 17.63% 17.08% EPS-最新摊薄（元/股） 0.52 0.61 0.73 0.86 1.00 P/E（现价&最新摊薄） 44.22 37.70 31.47 26.75 22.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年年报，①2024 年，营业总收入同比+5%至 116 亿元，归母净利润同比+17%至 96 亿元，归母净资产 807 亿元，较 2023 年末+12%。②2024Q4 单季度，实现营业总收入同比+66%至 43 亿元，归母净利润同比+80%至 36 亿元。③ROE 同比+0.65pct 至 12.59%。 投资要点 ◼ 证券业务：受益于 24Q4 市场红利。2024 年，①手续费及佣金净收入同比+23%至 61 亿元，东财证券股基交易额市占率为 4.14%，同比+0.3pct。②利息净收入同比+7%至 24 亿元，融出资金较 2023 年末+27%至 589亿元，市占率同比+0.33pct 至 3.14%。③证券投资收益（投资收益+公允价值变动净收益，不包含在营业总收入中）同比+51%至 34 亿元，主要为固收类业务。2024Q4 单季度，①手续费及佣金净收入同比+121%至26 亿元，西藏地区股基交易额市占率在 2024 年 12 月达历史最高值5.73%。②利息净收入同比+83%至 9 亿元。 ◼ 基金代销业务：全年仍受降费影响，24Q4 略显弹性。2024 年，金融电子商务服务收入同比-22%至 28 亿元，我们预计公司基金代销业务仍受到基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响。截至 2024 年末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为 3,824/6,114 亿元，同比分别-5%/+11%（低于市场同比增速+15%/+17%），市占率同比-1.14pct/-0.17pct至 5.28%/3.27%。2024Q4 单季度，基金代销收入同比+21%至 9 亿元（24Q4 单季度无分类业务收入，该项单季度参考公司营业收入）。 ◼ 成本端：各项费用控制较强。2024 年，公司营业总成本同比-2%至 43 亿元，其中：①营业成本同比-8%至 4.96 亿元（网络技术及信息数据费同比-11%）。②销售费用同比-31%至 3.22 亿元（技术、咨询服务费和广告宣传费同比减少），销售费用率同比-1.45pct 至 3%。③研发费用同比+6%至 11 亿元（研发人员数量同比-10%至 1,868 人），研发费用率同比+0.09pct 至 10%，公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化 AI 能力发展、夯实科技实力。④管理费用同比+1%至 23 亿元，管理费用率同比-0.82pct 至 20%。 ◼ 我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C 端客户的粘性强且需求多元化。②AI 赋能金融：Choice8.0 版本全线升级，妙想金融大模型强化复杂金融问题的路径规划能力。③证券业务基于自身流量优势+低佣金策略+平台高效能仍在快速扩张，经纪及两融市占率持续稳步提升。④尽管基金费改第三阶段箭在弦上，基金销售环节费用面临下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。 ◼ 盈利预测与投资评级：据公司 2024 年经营情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 115/135/159 亿元（25-26 年预测前值为 102/122 亿元），对应 PE 分别为 31/27/23 倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融 AI 优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。 -27%-12%3%18%33%48%63%78%93%108%2024/3/152024/7/142024/11/122025/3/13东方财富沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 图1：2020-2024 年东方财富营业总收入及增速 图2：2020-2024 年东方财富归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2024 年东方财富分业务收入（单位：百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2020-2024 东方财富销售/财务/管理费用率 图5：2020-2024 年东方财富分业务毛利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8,239 13,094 12,486 11,081 11,604 -20%0%20%40%60%80%100%120%0200040006000800010000120001400020202021202220232024营业总收入（百万元）同比增速（ ）4,778 8,553 8,509 8,193 9,610 -500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%02000400060008000100001200020202021202220232024归母净利润（百万元）同比增速（ ）-5%0%5%10%15%20%25%2020202120222