三方合作推进“AI+医疗”全场景应用方案落地，院内-院外或有新应用

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 柳药集团(603368) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱：zhangzhongtao@cindasc.com 相关研究： [Table_OtherReport] 24H1 业务稳中有进+中期经营现金流净额首次为正，期待 24H2 经营改善 2023 年 达 成 股 权 激 励 业 绩 目 标 ，2024Q1 业绩符合预期 广西医药批发龙头多元化发展，零售&工业塑造第二增长曲线 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 三方合作推进“AI+医疗”全场景应用方案落地，院内&院外或有新应用 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 13 日 [Table_Summary] 事件： 3 月 11 日，柳药集团与华为、润达医疗在柳药集团南宁园区召开“AI+医疗”全场景应用方案研讨会。三方就推动人工智能（AI）医疗大模型在医院诊疗全程、院内外患者服务等场景应用进行交流探讨，旨在通过会议加快相关项目在广西核心医疗机构及柳药集团零售端落地，搭建完善院内外辅助诊断、健康管理解决方案体系，提供全生命周期的健康管理服务。 点评： ➢ AI 应用方案涵盖院内&院外场景，三方协力推动项目落地：据柳药集团公众号报道，该 AI 应用方案囊括了院内、院外场景，也涵盖了智能分诊、临床诊疗 AI 辅助、诊后 AI 全生命周期管理、智慧供应链及低空解决方案、智能药店等智能解决方案。在该会议上，柳药集团介绍了在南宁率先打造的 AI 应用标杆医院项目推进情况。目前该项目已实现包括AI 生成结构化病历、解读检验报告、辅助诊疗、患者管理等场景应用，还将进一步推动 AI 在全周期健康管理方面的深入应用。润达医疗介绍了基于华为轻量化 AI 训推底座 LightDC AI 和 DeepSeek 大模型的“华擎智医”的功能特点及院端使用情况。华为介绍了近期成立医疗卫生军团强化在医疗健康领域深度布局，有望依托昇腾、盘古大模型等技术基础，整合华为在 5G 通信、边缘计算、云计算等领域的优势资源，构建AI 辅助诊断解决方案体系，推动医疗大模型在临床场景的应用，为医生提供更精准的辅助诊断工具，助力提升医疗诊断的准确性和效率。 ➢ 供应链&医院端&零售端应用或是未来突破重点：目前柳药集团与华为、润达医疗各相关项目正在持续推进。在供应链端，通过引入华为天筹求解器智能算法，推动物流效率和精准度实现质的飞跃，同时已开发应用AI 助手和数字员工，实现信息快速检索，替代人工简单重复的标准化操作，AI 降本增效成果初显。在医院端，通过药械耗材 SPD 项目与人工智能（AI）应用辅助医生患教和病历生成分析、陪检康复等工作，进一步丰富柳药增值服务，有效助力医院提升医疗服务能力和效率。在零售端，各方正在积极推动 AI 应用支持客户健康管理和门店运营。我们认为，AI 医疗市场未来景气度相对较高，而华为、润达和柳药三方在各自领域均具备优势，叠加公司在广西医药流通市场具备较强竞争实力，若 AI 应用方案能顺利实现商业化，则有望为公司增长带来第二增长曲线。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为214.39 亿元、224.5 亿元、240.79 亿元，同比增速分别约为 3%、5%、7%，实现归母净利润分别为 8.88 亿元、9.47 亿元、10.45 亿元，同比分别增长约 5%、7%、10%，对应当前股价 PE 分别为 8.36 倍、7.84倍、7.1 倍，我们维持公司“买入”投资评级。 ➢ 风险因素：AI 模型落地进展不及预期，AI 应用商业化不及预期，合作终止风险，市场竞争加剧，医药批发业务增长不及预期，应收账款回收 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 不及时，工业业务增长不及预期，药店业务增长不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 19,053 20,812 21,439 22,450 24,079 增长率 YoY % 11.2% 9.2% 3.0% 4.7% 7.3% 归属母公司净利润(百万元) 702 850 888 947 1,045 增长率 YoY% 24.4% 21.1% 4.5% 6.6% 10.4% 毛利率% 11.5% 11.9% 11.9% 12.1% 12.3% 净资产收益率ROE% 11.8% 12.8% 11.2% 11.0% 11.1% EPS(摊薄)(元) 1.76 2.13 2.23 2.37 2.62 市盈率 P/E(倍) 10.58 8.73 8.36 7.84 7.10 市净率 P/B(倍) 1.24 1.12 0.93 0.86 0.79 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 3 月 13 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 16,125 17,317 19,974 21,284 22,856 营业总收入 19,053 20,812 21,439 22,450 24,079 货币资金 3,855 3,148 4,191 4,838 5,303 营业成本 16,861 18,338 18,897 19,741 21,116 应收票据 216 210 179 187 201 营业税金及附加 70 78 73 76 82 应收账款 8,713 10,443 10,664 11,115 11,875 销售费用 534 554 579 629 698 预付账款 455 408 472 494 528 管理费用 417 470 493 528 578 存货 2,462 2,306 3,149 3,290 3,519 研发费用 26 37 39 40 43 其他 425 802 1,317 1,361 1,430 财务费用 220 249 208 212 216 非流动资产 2,482 2,843 2