建筑材料行业：玻纤产品开启复价；光伏玻璃3月报价提涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分玻纤产品开启复价；光伏玻璃 3 月报价提涨建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 02 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：王鹏执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07@zts.com.cn分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数82行业总市值(亿元)8156行业流通市值(亿元)6779行业-市场走势对比相关报告1、《开复工偏缓期待政策效应释放；公司深度华新水泥》（20250223）2、《楼市回暖迹象明显，关注开工节奏与需求强度》（20250209）重点公司基本状况简称股价EPSPEPB评级(元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E北新建材28.812.12.42.83.313.812.210.48.71.9买入海螺水泥23.262.01.61.92.011.814.212.511.50.7买入中国巨石11.380.80.50.80.915.021.115.212.41.6买入伟星新材11.900.90.70.80.813.217.815.914.23.7买入三棵树46.950.31.11.41.8142.344.733.326.48.9增持华新水泥11.951.30.91.21.59.013.49.88.20.9买入山东药玻23.341.21.41.72.020.016.313.411.62.0买入旗滨集团5.830.70.30.40.59.023.314.612.21.2增持东方雨虹12.910.90.70.81.113.919.315.611.31.3买入坚朗五金22.600.90.40.60.824.662.835.929.41.4买入备注：股价取自 2025 年 2 月 28 日收盘价报告摘要周观点：近期玻纤粗纱市场价格延续上涨，电子纱价格涨势明显，建议关注复价带来的盈利弹性并关注 Low Dk 电子布放量。光伏玻璃厂商近期对 3 月报价进行提涨，由于 24 年行业供给已得到较大幅度压缩，建议关注后续涨价落地情况及行业阶段性供需错配带来的盈利修复机会。本周重点事件：1）电子纱开启复价；关注 Low Dk 电子布放量。2 月 24 日，泰山玻纤、四川玻纤、广东建滔、江西华源等企业先后发布调价函，对玻璃纤维细纱及电子布等部分产品进行恢复上调价格。一方面，电子纱/电子布价格处于底部，我们判断在当前价格下，仅头部企业有盈利，大部分厂商面临不同程度亏损。另一方面，根据头部厂商反馈，1-2 月份电子纱/电子布需求较好，整体处于去库状态，盈利弹性推荐中国巨石、中材科技。同时，低介电电子布需求高增，可关注相关机会。Low Dk 电子布受益于 AI 服务器需求放量，需求端望保持高增，且目前供应偏紧。目前全球主要供应商为日东纺，国内企业逐步切入且产能已有储备，全球份额望快速提升，推荐中材科技，建议关注宏和科技。2）3 月光伏玻璃报价上涨，关注后续价格落地情况。据 SMM，2 月末尾国内玻璃企业近期开始报价 3 月新单价格，以 2.0mm 镀膜玻璃举例，本次报价重心较上周上调 2 元/平方米，上调幅度与去年同期相当，当前组件企业暂未签订成交。在下游囤货影响下，光伏玻璃已开始去库，同时在 3 月组件企业排产预期上升的影响下，光伏玻璃价格上升得到基本面支撑，后续仍需关注上下游博弈及行业供需变化情况。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎等，建议关注科顺股份、东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至 2 月 28 日水泥（申万）及海螺水泥 PB 分别为 0.70X、0.66X，近 10 年 PB 历史百分位为 4.12%、4.61%。本周全国水泥市场平均价格 394 元/吨，周环比-2 元/吨，同比+36 元/吨，其中华东地区均价 380 元/吨，周环比+6 元/吨，同比+24 元/吨，华南地区均价 405 元/吨，周环比-5 元/吨，同比+23 元/吨。本周价格上涨区域主要有河北、上海、江苏、浙江、重庆和贵州等地，幅度 10-20 元/吨:价格回落地区为黑龙江、吉林、江西、湖北、广东和四川，幅度 10-20 元/吨。2 月底，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约 9 个百分点，农历同比下滑约 11 个百分点，华东和中南地区大部分企业出货量恢复至 4-5 成:东北、华北、西南和西北地区企业出货量多在 1-3 成。价格方面，虽然部分地区价格仍有小幅回落，但为改善经营状况，多地区企业积极推涨价格，预计后期随着需求进一步恢复，价格将呈震荡上行态势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山- 2 -行业周报请务必阅读正文之后的重要声明部分3、《财政政策信号积极；关注光伏玻璃产能去化》（20250114）4、《雅下水电工程获批，当地基建投资有望提振》（20241230）5、《财政政策发力助推需求恢复；光伏行业迎多重利好》（20241028）股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。全国企业报价均价在 3789.50 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3759.67 元/吨）上涨 0.79%，同比上涨 23.08%，较上周同比涨幅扩大 0.97 个百分点；周内电子纱 G75 主流报价 8300-9000 元/吨不等，较上一周均价上涨 3.68%；电子布主流报价 3.8-4.4 元/米（环比提升 0.2-0.3）。预计 25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计 25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，1 月末行业库存 79.4 万吨，环比+1.6 万吨，表明供需仍偏紧。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。