金工专题报告：基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效月报

东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 20250304 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效月报 20250228 2025 年 03 月 04 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《从微观出发的五维行业轮动月度跟踪 202503》 2025-03-03 《从微观出发的风格轮动月度跟踪202503》 2025-03-03 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 基于宏观风险因子的大类资产轮动模型绩效：2011 年 1 月至 2023 年 12月，模型年化收益率 9.93%，年化波动率 6.83%。夏普比率 1.45，最大回撤率 6.31%，在控制了高风险资产仓位的情况下取得近 10%的年化收益，收益、风险、回撤控制方面表现都非常优秀。 ◼ 2 月份模型收益统计：本策略 2025 年 2 月的收益率为-0.6%。本策略2025 年 2 月看多债券、商品，对小盘股、大盘股、黄金等资产保持谨慎观点，模型给出的风险配比为大盘股：小盘股：债券：商品（非黄金）：黄金=0.25：0.25：1：0.5：0.03，最终配置了 3.18%的大盘股，1.82%的小盘股，85.69%的债券，7.41%的非黄金商品和 1.90%的黄金。 ◼ 最新宏观状态判断：根据 2025 年 2 月底最新的宏观风险因子状态，我们认为当前处于复苏、紧利率宽信用、汇率因子上行、期限利差因子上行的阶段。 ◼ 3 月份配置建议：我们根据最新的宏观因子状态给出 3 月配置观点，看多商品、黄金，对小盘股、大盘股、债券资产保持谨慎观点。模型给出的风险配比为大盘股：小盘股：债券：商品（非黄金）：黄金=1：1：0.25：2：1，最终配置了 5.62%的大盘股，3.20%的小盘股，66.85%的债券，13.86%的商品和 10.47%的黄金。 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单一模型可能存在风险，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 模型回顾：基于宏观风险因子的大类资产配置模型 ...................................................................... 4 1.1. 宏观风险因子体系..................................................................................................................... 4 1.2. 大类资产投资时钟规律梳理..................................................................................................... 4 1.3. 相位判断法改善拐点................................................................................................................. 6 1.4. “时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型 .............................................................................. 7 2. 绩效回顾（2025 年 2 月） ................................................................................................................. 9 2.1. 本月表现..................................................................................................................................... 9 2.2. 下月观点..................................................................................................................................... 9 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 东吴证券研究所 3 / 11 图表目录 图 1： 增长—通胀投资时钟................................................................................................................... 5 图 2： 利率—信用投资时钟................................................................................................................... 5 图 3： 因子动量法识别拐点存在滞后................................................................................................... 6 图 4： “时钟+拐点改善法”大类资产轮动模型的净值走势 ............................................................ 7 图 5： 2025 年 2 月各大类资产净值走势.............................................................................................. 9 表 1： 宏观风险因子概览................................................................................................................