北汽蓝谷(600733)深度报告：联袂小马打造无人出租，携手华为进军全民智驾

证券研究报告 | 公司深度 | 乘用车 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 cc 北汽蓝谷(600733) 报告日期：2025 年 02 月 27 日 联袂小马打造无人出租，携手华为进军全民智驾 ——北汽蓝谷深度报告 投资要点 ❑ 北汽蓝谷联袂小马智行，基于极狐阿尔法 T5 打造 L4 无人驾驶车型。 （1）2024 年 11 月 2 日，北汽蓝谷与小马智行在北京亦庄签署 L4 无人驾驶车型开发技术合作协议。双方将基于极狐阿尔法 T5 合作研发 Robotaxi 车型，预计在2025 年推出首批 Robotaxi。 （2）北汽蓝谷在 Robotaxi 出行领域布局早已开始。2024 年中旬，400 辆基于极狐阿尔法 T 定制的无人驾驶出租车“萝卜快跑”就已经入驻武汉。 ❑ 极狐月销稳态破万，打造北汽蓝谷销量基本盘。以阿尔法 S5 和 T5 为首的 10-15万价格带车型销量突飞猛进，顺应全民智驾大趋势。 极狐 2024 年 8 月份首次突破万辆大关，此后稳居月销万辆俱乐部之内，12 月份首次突破 1.2 万辆。极狐旗下车型均与麦格纳联手打造，低价高配，助力北汽蓝谷价值重估。 ❑ 持续加码与华为的合作，2025 年享界将进一步丰富高阶智驾产品矩阵。 （1）2024 年 6 月，首款智选车型享界 S9 正式上市，定位为 40 万元行政级轿车，车长 5160mm，宽 1987mm，高 1486mm，轴距 3050mm。 （2）2024 年 8 月，北汽蓝谷宣布享界 S9 启动增程版研发，预计 2025 年上市。增程版价格较纯电版下探，目标对标奥迪 A6、宝马 5 系和奔驰 E 级车型。 （3）2025 年 2 月 11 日，北汽蓝谷发布公告称，将开发 3 款享界品牌整车，投资总额为 55 亿元，拟使用募集资金 7 亿元。 北汽蓝谷持续加码与华为的合作。2025 年享界将进一步丰富高阶智驾产品矩阵，满足不同消费者的需求。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 197.6/423.8/571.9 亿元，YOY 为38.0%/114.4%/35.0%；预计 2024-2026 年归母净利分别为-65.2/-49.4/-19.1 亿元， EPS 为-1.17/-0.89/-0.34 元/股。给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 新能源汽车渗透不及预期；整车价格竞争加剧；智能驾驶发展不及预期。 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 liuwei03@stocke.com.cn 分析师：白浪 执业证书号：S1230525010003 bailang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥8.30 总市值(百万元) 46,260.08 总股本(百万股) 5,573.50 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 14318.61 19761.77 42375.47 57192.86 (+/-) (%) 50.50% 38.01% 114.43% 34.97% 归母净利润 -5399.78 -6522.73 -4938.78 -1908.81 (+/-) (%) / / / / 每股收益(元) -0.97 -1.17 -0.89 -0.34 P/E / / / / ROE 16.5% 10.8% 12.2% 13.9% 资料来源：Wind、公司公告、浙商证券研究所 -10%8%26%45%63%82%24-0224-0324-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-02北汽蓝谷上证指数北汽蓝谷(600733)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司介绍 ........................................................................................................................................................ 4 1.1 发展历程 .............................................................................................................................................................................. 4 1.2 管理团队与股权结构 .......................................................................................................................................................... 5 1.2.1 核心管理团队人数精简，团队人员多为公司自主培养 ....................................................................................... 5 1.2.2 公司的实际控制人为北京市国资委，控股股东为北汽集团 ............................................................................... 6 1.3 财务分析 .............................................................................................................................................................................. 7 2 联袂小马智行入场高阶智驾，享界开启豪华旗舰周期 ............................................................................ 9 2.1 联袂小马智行，基于极狐阿尔法 T5 打造 Robotaxi 车型 ................................................................................................ 9 2.2 与华为长期合作，携手推出“享界”高端轿车 ..........................