医药生物行业跟踪周报：政府工作报告：从市场化定价、商保支付支持创新药

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 政府工作报告：从市场化定价、商保支付支持创新药 2025 年 03 月 09 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《随 AI 赋能，看好医疗机器人赛道》 2025-03-02 《AI 与医疗产业深度融合，有望为医疗带来产业变革》 2025-02-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 1.06%、2.19%，相对沪深 300的超额收益分别为-0.32%、1.95%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨跌幅分别为 2.68%、20.29%，相对于恒生科技指数跑赢-5.8%、-15%；本周 A 股医疗服务（+2.63%）、原料药（+2.08%）及医疗器械（+1.32%）等股价涨幅较大，化药（+0.79%）、中药（+0.17%）及生物制药（+0.65%）等股价涨幅相对较小；本周 A 股涨幅居前热景生物（+39%）、贝瑞基因（+34%）、安必平（+26%），跌幅居前江苏吴中（-14%）、百利天恒（-9%）、迈威生物（-8%）；本周港股涨幅居前迈博药业（+78%）、百心安（+49%）、心通医疗（+31%），跌幅居前友芝友生物（-23%）、CLSA PREMIUM（-21%）、福森药业（-17%）。本周板块表现特点：小市值个股表现更佳，但创新药板块及 AI 医疗涨幅较大。 ◼ 创新药再获政策支持，定价松绑+支付突围驱动产业升级：2025 年政府工作报告从国家政策层面对创新药产业的支持力度再度强化，围绕“市场化定价”与“支付端创新”双主线，构建了涵盖研发、定价、支付及市场准入的立体化政策框架：1）价格机制改革层面，通过分层定价、企业自主定价及动态调整机制，稳定创新药企的盈利预期，驱动高质量研发投入；2）支付端创新以“丙类目录”为核心突破口，探索商保先行支付与医保渐进覆盖的协同模式，结合集采规则优化，加速高临床价值药物市场放量。中长期看，政策红利将推动行业从仿制向创新加速转型，具备全球竞争力的本土药企有望借势抢占技术高地，叠加商保支付扩容预期，中国创新药产业链的全球话语权及市场渗透率提升趋势明确，行业进入“政策驱动+产业升级”的双重红利兑现期。 ◼ 诺华放射性癌症疗法 1 类新药在中国获批临床；罗氏旗下基因泰克宣布FDA 已批准血栓溶解剂 TNKase 上市；复星医药宣布丁二酸复瑞替尼胶囊上市申请获国家药品监督管理局受理。3 月 3 日，诺华申报的 1 类新药 Ac-PSMA-617 注射液获批临床，拟开发治疗 Lu-PSMA 靶向治疗期间或之后进展的 PSMA 阳性转移性去势抵抗性前列腺癌；3 月 4 日，罗氏旗下基因泰克宣布，美国 FDA 已批准血栓溶解剂 TNKase（tenecteplase）上市，用于治疗成人急性缺血性中风（AIS）；3 月 6 日，复星医药成员企业复星万邦申报的 1 类新药丁二酸复瑞替尼胶囊的上市申请获得受理。 ◼ 具体建议：看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。具体标的选择思路：从成长性角度选股，主要集中在创新药领域和 AI 医疗，相关标的有百利天恒、百济神州、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰、信达生物、三生制药，歌礼制药等；润达医疗、晶泰控股、金域医学、安必平、泓博医药、成都先导等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，相关标的有佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股，主要集中中药领域，相关标的有江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分 CXO、医疗器械，相关标的有诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2024/3/112024/7/92024/11/62025/3/6医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 4 2. 创新药再获政策支持，定价松绑+支付突围驱动产业升级 ............................................................ 7 3. 研发进展与企业动态 .......................................................................................................................... 9 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ................................................. 9 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 15 3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 20 4. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 21 4.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 31.19，较历史均值低 7.34 .................................... 22 4.2. 医药子板块追踪：本周原医疗服务上升 2.63%，优于其他子板块 ................................... 23 4.3. 个股表现................................................................................................................................... 24 5. 风险提示 .............................