行业研究——周报：大炼化周报：价格表现强于成本端，聚烯烃价差明显改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：价格表现强于成本端，聚烯烃价差明显改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 3 月 9 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 3 月 7 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2475.37 元/吨，环比变化+14.50 元/吨（+0.59%）；国外重点大炼化项目价差为 1068.01 元/吨，环比变化+5.75 元/吨（+0.54%）。截至 3 月 7 日当周，布伦特原油周均价为 70.72 美元/桶，环比变化-4.27%。 ➢ 【炼油板块】本周伊拉克恢复库尔德斯坦地区石油出口，欧佩克+声明称确定从 4 月开始增产，供应增加预期打压，加之美国对加墨加征关税政策生效，以及美国关税政策引发的贸易战，可能抑制经济活动和能源需求，叠加上周美国原油库存激增，多重利空因素施压下，国际油价震荡下行。2025 年 3 月 7 日布伦特、WTI 原油价格分别为 70.36、67.04美元/桶，较 2025 年 2 月 28 日分别-2.82、-2.72 美元/桶。成品油方面，由于成本端下行，国内汽柴油价差整体走强，海外成品油价格价差整体走弱。 ➢ 【化工板块】本周由于原油价格下行，成本端有所优化，但价差走势分化，整体来看，烯烃价格表现偏强，价差有所扩大。聚烯烃方面，产品价格稳中有涨，价差明显扩大。EVA 价格小幅下跌，价差明显走阔。纯苯由于部分炼化装置回归，价格明显下跌，价差有所收窄。苯乙烯市场供需宽松局面延续，下游买涨不买跌情绪加重，需求段未见明显改善，产品价格弱势下跌。丙烯腈行业整体需求增量远不及供应增量，导致丙烯腈市场供大于求状态明显，产品价格大幅下跌。PC 价格小幅下跌，价差有所扩大。MMA 价格延续跌势，价差有所下滑。 ➢ 【聚酯板块】本周成本端走弱，聚酯产业链价格整体走弱，但价差有所走强。上游方面，PX 成本支撑弱势，价格有所下跌，但价差小幅走阔。PTA 和乙二醇价格小幅下降。涤纶长丝方面，本周萧山及江阴地区各有装置开工提升，市场整体供应量继续增加，同时下游开工继续提升，纺织市场订单较前期有所增加，多以轻薄面料为主，长丝价格有所回落，但 POY 和 DTY 盈利小幅改善。短纤及瓶片价格有所下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 3 月 7 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.45%）、恒力石化（+0.51%）、东方盛虹（+2.67%）、恒逸石化（-0.64%）、桐昆股份（-3.38%）、新凤鸣（-3.17%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-0.79%）、恒力石化（+5.64%）、东方盛虹（+10.47%）、恒逸石化（+1.48%）、桐昆股份（+3.10%）、新凤鸣（+8.29%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 3 月 7 日，布伦特周均原油价格涨幅为+4.78%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+13.46%。 截至 3 月 7 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2475.37 元/吨，环比变化+14.50 元/吨（+0.59%）；国外重点大炼化项目价差为 1068.01 元/吨，环比变化+5.75 元/吨（+0.54%）。截至 3 月 7 日当周，布伦特原油周均价为 70.72 美元/桶，环比变化-4.27%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 3 月 7 日当周，国际原油价格震荡下跌。本周伊拉克恢复库尔德斯坦地区石油出口，欧佩克+声明称确定从 4 月开始增产，供应增加预期打压，加之美国对加墨加征关税政策生效，以及美国关税政策引发的贸易战，可能抑制经济活动和能源需求，叠加上周美国原油库存激增，多重利空因素施压下，国际油价震荡下行。2025 年 3 月 7日布伦特、WTI 原油价格分别为 70.36、67.04 美元/桶，较 2025 年 2 月 28 日分别-2.82、-2.72 美元/桶。 ➢ 成品油：成本端走弱，国内成品油价差明显扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7257.14（-12.57）、8440.86（-76.29）、6374.00（-33.21）元/吨，折合 138.03（-0.24）、160.55（-1.45）、121.23（-0.63）美元/桶，与原油价差分别为 3554.36（+152.66）、4738.07（+88.95）、2671.22（+132.02）元/吨，折合 67.32（+2.92）、89.83（+1.71）、50.52（+2.52）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发