非银金融行业跟踪周报：长债利率持续上行，利好保险股

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 长债利率持续上行，利好保险股 2025 年 03 月 09 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：短期谨慎，中期乐观》 2025-03-08 《他山之石可攻玉——低利率下保险业的困境与出路系列报告（二）》 2025-03-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 03 月 03 日-2025年 03 月 07 日）非银板块各子行业中仅有保险板块跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 1.69%，多元金融行业上涨 1.17%，证券行业上涨 0.70%，非银金融整体上涨 0.97%，沪深 300 指数上涨 1.39%。 ◼ 证券：2025 年 03 月至今交易量同比大幅提升；证监会主席就资本市场热点答记者问。1）3 月交易量同比大幅提升。截至 2025 年 03 月 07 日，2025 年 03 月日均股基交易额为 19018 亿元，较上年 3 月上涨 71.15%，较上月下降 6.66%。截至 03 月 06 日，两融余额 19207 亿元，同比提升28.30%，较年初提升 3.01%。截至 2025 年 03 月 07 日，3 月 IPO 发行 1家，募集资金 6.66 亿元。2）证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上答记者问。①加快推进新一轮资本市场改革开放。证监会将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断筑牢股市健康发展的根基。②加快健全专门针对科技企业的支持机制。下一步证监会将加快健全专门针对科技企业的支持机制，大力度培育长期资本、耐心资本，加大支持科创的金融产品服务供给。③长周期考核制度更加健全。证监会在即将推出的公募基金改革方案中，将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。3）2025 年 03 月 07 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.7x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：关注长债利率上行。1）李云泽参加全国两会“部长通道”集体采访，提及保险资金长期投资改革试点。前期试点规模超过 1000 亿元，今年会进一步加大力度，近日再新增 600 亿元，这不仅为资本市场带来实实在在的中长期增量资金，而且进一步壮大了机构投资者群体。2） “车险好投保”平台运行 1 个月，已有超 11 万辆新能源汽车成功投保。上海保险交易所搭建“车险好投保”平台于 1 月 25 日上线。截至 2 月25 日，平台累计注册用户 18.5 万，首批接入的 10 家大中型财险公司已通过平台承保 11.4 万辆新能源汽车，提供保险保障 944.9 亿元。2 月底第二批 20 家左右财险公司将陆续接入平台。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 03 月 07 日保险板块估值 0.52-0.81 倍 2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：金监总局发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，强监管、防风险成发展主题。截至 2024 年2 季度末，全行业信托资产规模 27 万亿元，同比增长 24.5%。2024H1信托行业利润总额为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。2）期货：2025 年1 月全国期货交易市场成交量为 5.53 亿手,成交额为 48.87 万亿元，同比分别增长 0.1%和增长 10.9%。2025 年 1 月全国期货公司净利润 5.63 亿元，同比增长 943%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%2024/3/112024/7/92024/11/62025/3/6非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2025 年 03 月至今交易量同比大幅提升；证监会主席就资本市场热点答记者问 . 5 2.2. 保险：关注长债利率上行 ........................................................................................................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 7 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ........................................ 7 2.3.2. 期货：2025 年 1 月成交额同比提升 ............................................................................. 8 3. 行业排序及重点公司推荐 .......................................................