油气行业2025年2月月报：受供应扰动及关税政策施压，国际油价震荡下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月07日优于大市油气行业 2025 年 2 月月报受供应扰动及关税政策施压，国际油价震荡下行核心观点行业研究·行业月报石油石化优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 年石化化工行业 3 月投资策略-看好钾肥、制冷剂、UHMWPE纤维、有机硅、UCOME 的投资方向》 ——2025-03-04《2025 年石化化工行业 2 月投资策略-看好钾肥、聚氨酯、制冷剂、可持续航空燃料的投资方向》 ——2025-02-11《油气行业 2025 年 1 月月报-地缘政治主导油价，国际油价先扬后抑》 ——2025-02-10《石油石化行业事件点评-美国对俄罗斯能源产业发起制裁，国际原油价格大幅上涨》 ——2025-01-14《油气行业 2024 年 12 月月报-OPEC+继续推迟增产，国际油价窄幅震荡上行》 ——2025-01-032 月油价回顾：2025 年 2 月布伦特原油期货均价为 75.0 美元/桶，环比下跌 3.4 美元/桶，月末收于 73.2 美元/桶；WTI 原油期货均价 71.0 美元/桶，环比下跌 4.2 美元/桶，月末收于 70.0 美元/桶。2 月上旬，OPEC+维持现有原油产量计划不变，中美互加关税引发经济增长及需求担忧，特朗普重申提高美国石油产量，国际油价承压震荡下跌；而美国对伊朗制裁，之前对俄罗斯石油制裁效果也显现，国际油价反弹；此后美国原油库存累库，美俄就结束俄乌冲突进行和谈，国际油价再次下跌。2 月下旬，俄罗斯被袭击的石油管道流量减少，市场担忧美俄供应中断，加之美国成品油库存下降支撑，国际油价上涨；但市场关注俄乌和平协议进展，伊拉克计划重启库尔德石油出口，美国称如期推进对加墨的关税计划，同时美国消费信心指数下滑，加剧市场对需求放缓的担忧，国际油价震荡下跌。油价观点判断：供给端：OPEC+主要产油国将从 4 月起逐步增产。2024 年 12 月第 38 届OPEC+召开部长级会议决定将 200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至2026 年底。将220 万桶/日自愿减产计划延长3个月至 2025年 3 月底，随后这部分 220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的 30 万桶/日产量将从 2025 年 4 月至 2026 年 9 月底，18 个月时间内逐步恢复。需求端：根据 OPEC、IEA、EIA 最新 2 月月报显示，2024 年原油需求分别为 103.75、102.90、102.85 万桶/天（上次为 103.75、102.90、102.77桶/天），分别较 2023 年增加 154、89、92 万桶/天（上次为 154、94、92 万桶/天）。2025 年原油需求分别为 105.20、103.95、104.14 万桶/天（上次为 105.20、103.95、104.10 百万桶/天），分别较 2024 年增加 145、110、133 万桶/天（上次为 145、105、133 万桶/天）。我们认为随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端 OPEC+继续维持减产力度，考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。我们预计 2025 年布伦特油价中枢在 65-75 美元/桶，2025 年 WTI 油价中枢在 60-70 美元/桶。相关标的：我们预计 2025 年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】。风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）20232024E20232024E600938.SH 中国海油优于大市24.901,183,5002.603.158.17.9601857.SH 中国石油优于大市7.691,407,4000.880.958.08.1002648.SZ 卫星化学优于大市21.8873,7001.421.6110.413.6600968.SH 海油发展优于大市3.7237,8000.300.379.410.1600256.SH 广汇能源优于大市6.1740,5000.790.649.19.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、2 月油价回顾：受供应扰动震荡下行.........................................................................................52、油价观点判断：布伦特油价中枢 65-75 美元/桶......................................................................53、油气重点数据跟踪......................................................................................................................103.1 原油价格与价差........................................................................................................................................ 103.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件................................................................113.3 原油需求：美国炼厂受寒潮影响，开工率小幅下降............................................................................133.4 原油库存：库欣原油库存处于低位，战略储备库存稳定补库............................................................143.5 成品油价格与价差.....................................................................................................