煤炭开采行业山西焦煤产区考察反馈：生产未受扰动，静待需求改善

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 山西焦煤产区考察反馈——生产未受扰动，静待需求改善 考察日期：2025 年 2 月 24 日至 2025 年 2 月 28 日。 山西省此次考察区域（吕梁市、临汾市、晋中市）煤矿产区概况：吕梁市矿产资源丰富，可采煤层涵盖 4、5、8、9、10 号煤层，煤种丰富多样，有气煤、肥煤、焦煤、1/3 焦煤、贫煤和瘦煤等;临汾市煤矿资源同样可观，煤种涵盖焦煤等多种类型;晋中市煤炭储量丰富，煤质优良，可作为炼焦煤及炼焦配煤，煤种类主要有焦煤、贫煤、瘦煤等。 安全检查力度对考察地区生产影响：安监对煤矿生产的影响已经基本消除，虽然平常仍会开展安全检查工作，但不会对企业生产造成阻碍，产区煤矿生产活动一切正常。 春节后复工复产情况：考察煤矿普遍表示，鉴于当前市场形势不佳，煤矿对于复产进程较为谨慎，因此今年煤矿春节放假时间普遍比去年更长。企业 A 去年放假 3天，今年放假 11 天。企业 D 灵石地区煤矿基本处于正常生产状态，部分煤矿近期刚复产，目前正走验收流程，待流程结束后才会正式出煤。 产区尚未见到大规模减产：在市场弱势运行背景下，国有企业的生产任务比民营矿更加紧张。企业 C 表示，今年集团有任务指标，所以不能减产，企业 D 则表示即使后面亏损也不会选择减产。 煤矿库存情况：当前煤矿整体库存水平较低，特别是处于正常运行状态的煤矿，库存更为有限。库存主要集中于国企煤矿，这主要归因于国企签订的长期协议（长协）数量较多。目前，长协价格高于市场价格，使得国有煤矿面临较大的库存压力。 需求景气度：考察了解到，下游焦化厂、钢厂整体景气度欠佳，主要维持刚需采购，且市场对于后市预期不乐观，因此下游不做过多库存储备。煤矿 A 表示往年节后基本都是 1 万吨的大单采购，今年基本都是 2000-3000 吨的订单。下游普遍维持低库存状态，库存低的在 2-3 天，多的 5-6 天。 产地价格：考察时期正值第十轮焦炭提降落地，煤矿普遍表示不排除后续仍有几轮提降，价格或仍有下跌空间，但目前钢厂、焦化厂开工均与往年比仍处于低位状态，后续随着下游复工复产，价格有望止跌企稳。 投资策略： ➢ 上周煤价虽仍处加速探底过程，但值得注意的是煤炭龙头却止跌反弹（中国神华 H 周涨幅+4%，兖矿能源 H 周涨幅+5.1%）。价格跌，股价逆势上扬，往往是左侧布局的重要信号，其侧面说明市场对煤价下跌已有充分认识，属利空钝化，正所谓“利空出尽，望否极泰来”。我们此前强调今年煤炭市场有 2 个主线任务：（1）主动去库；（2）价格寻底。当前，我们认为本轮煤价下跌或已接近尾声，重视左侧布局的机会。 ➢ “绩优则股优”，重点关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、电投能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，重点关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢ 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达 5~10 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：国际煤炭市场——蒙古》 2025-03-05 2、《煤炭开采：国际煤炭市场——印度》 2025-03-05 3、《煤炭开采：国际煤炭市场——俄罗斯》 2025-03-05 -30%-20%-10%0%10%20%2024-032024-072024-112025-03煤炭开采沪深3002025 03 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601088.SH 中国神华 买入 3.00 2.88 2.79 2.75 12.70 12.43 12.81 13.00 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.09 2.26 2.41 11.30 8.97 8.29 7.76 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 9.80 7.45 6.54 5.60 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.71 1.53 1.58 6.50 6.54 7.33 7.10 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 6.84 6.14 5.54 002128.SZ 电投能源 买入 2.03 2.49 2.69 2.90 10.40 7.47 6.92 6.42 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.08 1.28 1.40 6.30 7.75 6.56 5.99 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 6.73 5.99 5.48 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 03 06年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.供应：生产平稳，暂未见减产现象 ......................................................................................................... 4 2.需求：下游刚需采购为主，库存低位运行 ............................................................................................... 4 风险提示 ............................................................................................................................................... 5 图表目录 图表 1： 调洗煤厂煤炭输送栈桥、煤仓、筛分车间等厂房设施 .............