移远通信深度研究报告：移远天地，通达八方

[Table_Stock] 移远通信（603236） 证券研究报告 公司深度 移远天地，通达八方 ——移远通信深度研究报告 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 IoT模组产业龙头，多领域覆盖&全球化并存。移远通信是国内领先的物联网解决方案提供商，占据全球IoT模组市场的主导地位，产品涵盖蜂窝模组、车载前装模组、智能模组等硬件，以及物联网解决方案、认证与测试、智慧城市、工业智能等服务与解决方案。目前公司已迈入业务快速拓展期，模组化产品加速向新兴领域渗透。 行业β效应显著，全产业链催化模组兴盛。物联网发展路径明晰，产业链环节分工明确，IoT市场扩容持续性可从产业链得到验证：1）产业上游： LTE Cat1.bis技术愈受欢迎，我们认为IoT芯片国产化进程加速，产业链本土化推动模组厂降本增效，ODM模式为提高价值量关键；2）产业中游：RedCap市场空间初步打开， AI&LPWA模组融合提速，传统模组向智能模组/AI模组迭代，价值提升有望成为业内公司发展首要驱动因素；3）产业下游：IoT连接数持续扩容，产品向生产、生活、公共三应用领域渗透。 新兴业务超前布局，第二成长曲线率先开启。边缘计算方面，Edge computing利于解决智能制造“标准化&可扩展性”问题，宝维塔 TM AI 算法平台“匠心”为融合物联网与边缘计算行业范例；卫星通信方面，Newspace模式兴起，卫星LPWAN催化物联网变革，移远模组产品已通过卫星运营商认证，推向市场正在进行时；车载电子方面，自驾模式&V2X概念兴起，我们认为GNSS模组重要性提升，移远在通信&定位模组双线并行。 产品矩阵丰富度提升，高效研发抬升竞争力。公司全球布局八大技术研发中心，积极推动非地面网络、定位、虚拟现实等多领域5G技术落地，同时传统产品广泛应用于5G、LTE、短距等多维应用场景中，技术与生产、市场推广同行。 2 ◼ 投资建议 预计公司 24-26 年营业收入为 185.64 亿元、225.49 亿元、267.26 亿元，同比增长 33.93%、21.47%、18.52%；预计归母净利润为 5.48亿元、7.11 亿元、9.04 亿元，同比增长 503.77%、29.88%、27.16%，对应 PE 为 38.32 倍、29.50 倍、23.20 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 技术迭代进程加剧风险；新兴业务成长不及预期风险；国际格局变 动、贸易摩擦加剧风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13861 18564 22549 26726 年增长率 -2.6% 33.9% 21.5% 18.5% 归母净利润 91 548 711 904 年增长率 -85.4% 503.8% 29.9% 27.2% 每股收益（元） 0.35 2.09 2.72 3.46 市盈率（X） 231.35 38.32 29.50 23.20 [Table_Industry] 行业: 通信 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC 编号: S0870523040005 联系人: 杨昕东 SAC 编号: S0870123090008 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 80.20 12mth A 股价格区间（元） 36.90-92.60 总股本（百万股） 261.66 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 209.85 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -12%5%22%39%56%73%89%106%123%03/2405/2407/2410/2412/2402/25移远通信沪深3002025年03月06日公司深度 市净率（X） 5.78 5.23 4.53 3.87 资料来源：Wind，上海证券研究所（2025 年 03 月 04 日收盘价） 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 物联网模组领军企业，跨多领域业务布局 .................................. 5 1.1 技术与生产并重，全球化&多产品为首要表征 .................. 5 1.2 利润水平稳步前行，毛利率持续优化改善 ........................ 6 1.3 股权架构稳定，管理层技术&管理经验丰厚 ..................... 9 2 产业链剖析：上中下游新发展趋势为模组厂发展带来三大催化因子：降本、提价、量升 ................................................................ 11 2.1 “物联”获得政策聚焦，产业分析不可或缺 .................. 11 2.2 产业上游：芯片国有化利于模组降本，ODM 模式提升附加价值................................................................................... 12 2.3 产业中游：国产模组厂优势明显，产品升级为驱动关键 13 2.4 产业下游：应用领域不断扩展，连接数迅速扩大 ........... 16 3 核心成长逻辑：三大新兴领域业务并进，第二成长阶段顺利开启 ..................................................................................................... 17 3.1 “边缘计算+物联网”成 AI 时代下投资主题 .................. 17 3.2 NTN 网络加速推进，移远布局卫星通信赛道 ................. 19 3.3 Robotaxi 强势崛起，物联网产业迎来新机遇.................. 21 4 公司运维优势：传统产品矩阵不断丰富，高效研发打造企业“护城河” .......................................................................................... 24 5 盈利预测 ................................................................................... 26 6 估值分析 ................................................