化工行业2026年度投资策略：“十五五”规划引领化工行业高质量发展

证券研究报告2026年3月24日行业：基础化工增持 （维持）“十五五”规划引领化工行业高质量发展——化工行业2026年度投资策略 分析师：于庭泽 SAC编号：S0870523040001 分析师：郭吟冬 SAC编号：S08705251100012主要观点u“十五五”规划从供需两侧引领化工行业高质量发展：（1）供给侧：“反内卷”行动深化，“双碳”目标引领增强绿色发展动能；（2）需求侧：加快高水平科技自立自强，关键核心领域材料有望迎来快速发展。u化工行业景气回升，周期有望回暖。行业供给增速预期放缓，补库周期已经开启，国家层面持续强化政策引导，新一轮供给侧改革蓄势待发。关注制冷剂、钾肥、有机硅、磷化工、煤化工等景气上行板块。u关注新材料成长性机会。（1）锂电材料：固态电池产业化进程加速，利好相关材料；（2）光刻胶：下游半导体需求旺盛，光刻胶作为产业链关键材料，国产替代加速。u建议关注：1.制冷剂：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；2.钾肥：亚钾国际、盐湖股份；3.有机硅：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工；4.磷化工：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份；5.煤化工：宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工；6.工业气体：侨源股份；7.新材料：当升科技、彤程新材、晶瑞电材。风险提示：原油价格波动、需求不达预期、宏观经济下行。3 “十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，化工行业有望充分受益“反内卷”u 综合整治“内卷式”竞争被纳入“十五五”规划中。2025年10月23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》）。《建议》第（五）项第（17）小点提出：坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。统一市场基础制度规则，完善产权保护、市场准入、信息披露、社会信用等制度，消除要素获取等方面壁垒，规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割。综合整治“内卷式”竞争等。u 我国化工行业面临结构性过剩的挑战。2025年四季度，我国化学原料和化学制品制造业产能利用率为74.1%，略低于全国规模以上工业产能利用率。工信部等7部门印发的《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》中指出，当前，基础有机原料市场竞争加剧、高端精细化学品供给不足，国内需求增速放缓、外部不确定性增加，是制约石化化工行业发展质量和效益提升的主要矛盾，并特别提及科学调控炼油、乙烯、对二甲苯、煤制甲醇等行业项目建设及产能情况。4 国家去产能政策与行业自律减产协同，化工“反内卷”持续推进u 近年来，“反内卷”相关的政策文件陆续出台，指导化工行业淘汰落后产能，实现供给侧优化。同时，化工多个细分行业通过联合减产、协会倡议等方式，避免过度竞争，促进行业良性发展。我们认为，化工行业供给侧优化有望持续深化。时间政策/事件主要内容2024年5月国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》石化化工行业节能降碳行动：强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。2024年6月应急管理部等4部门联合印发《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》以取得危险化学品安全生产许可、安全使用许可的企业为范围,对以上企业中近年来排查确定的老旧装置、压力式液化烃球罐和部分常压可燃、剧毒液体储罐，根据产业政策、安全标准、安全风险等情况明确分类治理要求，实现依法淘汰一批、有序退出一批、改造提升一批。2025年6月工信部等5部门关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知要求对截至2025年5月30日，石化化工行业主体设备设施达到设计使用年限、或实际投产运行超过20年的生产装置进行摸底评估，摸底评估事项包括老旧装置基本情况、安全评估和其他评估等。2024年12月涤纶长丝行业高质量发展倡议书发布倡导合作共赢，协同发展，谨慎投资，合理增长，防止“内卷式”竞争等2025年7月中国农药工业协会启动全行业“正风治卷”三年行动发动全行业共同针对隐性添加、非法生产、低价倾销等顽疾展开系统性整治，旨在构建高质量发展的行业生态表1 近年来化工行业“反内卷”相关政策及行业自律行动资料来源：中国政府网，应急管理部，中国石化联合会安全生产办公室，中国纺织，中国农药工业协会，上海证券研究所5 以碳达峰碳中和为牵引，增强行业绿色发展动能u “十五五”是碳达峰收官战。《2030 年前碳达峰行动方案》提出，到 2030 年，非化石能源消费比重达到 25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上，顺利实现 2030 年前碳达峰目标。u “十五五”规划明确降碳目标，加快推动化工行业全面绿色转型。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》的主要目标中，提出了“单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%“，并在第四十七章“积极稳妥推进和实现碳达峰”中，提出“推动重点领域节能降碳”。我们认为，我国化工行业有望在政策指引下，推进提质降碳，加快落后产能淘汰，提升绿色低碳发展水平。时间政策/事件主要内容2025年10月二十届四中全会明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，指出“积极稳妥推进和实现碳达峰”、“深入实施节能降碳改造”2025年12月中央经济工作会议提出“深入推进重点行业节能降碳改造”、“加强全国碳排放权交易市场建设”2025年12月《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录（2025 年版）》加快推广节能降碳先进技术，加强重点行业领域技术改造升级和大规模设备更新2026年1月《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》2026 年起，遴选一批零碳工厂，做好标杆引领。到 2027 年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业领域，培育建设一批零碳工厂；到 2030 年，将零碳工厂建设逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业领域，探索传统高载能产业脱碳新路径。表 “碳排放双控”加快落地资料来源：新华社，中国政府网，工信部，上海证券研究所6 碳排双控政策发力，化工行业迎来新变化u 化工、石化行业将被纳入全国碳排放权交易市场。国务院《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》中提出，“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，确保如期实现碳达峰目标。截止 2025 年，我国已经将发电、钢铁、水泥、铝冶炼纳入碳市场管理，实现对全国60%以上二氧化碳排放量的有效管控。根据《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》要求，到2027年，全国碳排放权交易市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，生态环境部表示，覆盖范围将逐步扩展至化工、石化、民航、造纸等行业。u 碳排双控政策有望促进化工行业集中度提升。碳排双控政策加速推进的背景下，化工企业成本或将增加，我们认为，中小企业或将由于成本压力以及技术实力不足导致的ESG表现欠佳而加速出清，龙头企业竞争力提升