鼎龙股份2025年报-2026Q1业绩预告点评：半导体业务绝对核心，26Q1盈利增速强劲

[Table_Stock]鼎龙股份（300054）证券研究报告公司点评半导体业务绝对核心，26Q1 盈利增速强劲——鼎龙股份 2025 年报&2026Q1 业绩预告点评[Table_Rating]买入（维持）[Table_Summary]投资摘要事件概述2025年，公司实现营业收入36.6亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.2亿元，同比增长38.32%，其中半导体业务实现营业与利润双增长，成为公司核心盈利支柱。经营性现金流方面，报告期内公司经营性现金流净额11.56亿元，同比增长39.64%，现金流情况稳健。研发投入方面，报告期内研发投入金额5.19亿元，同比增长12.32%，占营业收入占比14.19%，维持较高的研发投入。分析与判断半导体业务成为核心盈利支柱，半导体净利润增速远超营收增速。2025年， 公司 半导体 业务板 块实 现主营 业务 收入20.86 亿元 ，同 比增长37.27%，占公司总营业收入57%，成为公司战略发展主引擎。 CMP 抛光材料：核心业务板块，抛光垫国产供应龙头地位夯实。抛光垫方面，2025 年，公司 CMP 抛光垫业务实现收入 10.91 亿元，同比增长 52.34%，首次实现单月销售量破 4 万片历史新高。硬垫方面，武汉本部抛光硬垫产线产能至 2026 年一季度末已达 5 万片（年产约 60 万片）；软垫方面，积极拓展大硅片、第三代半导体、先进封装等领域，正在建设包含 40 万片大硅片抛光垫产能。抛光液、清洗液方面，2025年公司抛光液、清洗液实现收入 2.94 亿元，同比增长 36.84%，同比大幅增长。 高端晶圆光刻胶：加速突破，二期年产 300 吨 KrF/ArF 光刻胶项目建成投产。公司浸没式 ArF 及 KrF 晶圆光刻胶业务在国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖，2025 年报报告期内实现新订单突破，已有 3款产品进入稳定批量供应阶段。产线方面，二期年产 300 吨 KrF/ArF 高端晶圆光刻胶量产线建成投产，成为国内首条“有机合成- 高分子合成-精制纯化- 光刻胶混配 ”全流程的高端晶圆光刻胶量产线。收购皓飞新材，切入锂电材料行业，有望显著增厚公司业绩。2026年一季度，公司收购国内绝对头部动力电池及储能电池企业供应链内的核心功能工艺性辅材类供应商皓飞新材70%股权，对应标的公司100%整体估值9亿元。此次收购标志着公司正式切入以锂电粘结剂、分散剂等关键功能性辅材为代表的锂电材料行业。未来有望发挥规模效应，将显著增厚公司业绩，优化业务结构和盈利质量。2026Q1业绩增速强劲，核心产品市场需求旺盛。2026年第一季度，公司预计归母净利润2.4-2.6亿元，同比增长70.22%-84.41%，保持强劲增长。[Table_Industry]行业:电子日期:shzqdatemark[Table_Author]分析师:方晨Tel:021-53686475E-mail:fangchen@shzq.comSAC 编号: S0870523060001[Table_BaseInfo]基本数据最新收盘价（元）48.7012mth A 股价格区间（元）25.96-53.07总股本（百万股）948.07无限售 A 股/总股本77.82%流通市值（亿元）359.32[Table_QuotePic]最近一年股票与沪深 300 比较[Table_ReportInfo]相关报告：《半导体下游景气度提升，Q3 半导体业务高增》——2025 年 10 月 30 日《半导体业务延续积极态势，高端晶圆光刻胶顺利推进》——2025 年 08 月 26 日《CMP 抛光垫国产供应龙头，半导体材料多点开花》——2025 年 07 月 25 日2026年04月01日公司点评公司半导体材料业务核心产品市场需求旺盛，营收规模与盈利能力同步提升。投资建议公司作为国内领先的“卡脖子”创新材料平台公司，以 CMP 抛光垫为基，持续拓展和丰富业务布局，布局包括 CMP 抛光垫、CMP 抛光液和清洗液、显示材料板块、半导体先进封装、高端晶圆光刻胶等关键材料，驱动公司营收和利润水平的增长。同时，公司坚持提升上游供应链自主化程度，保障公司产品核心竞争力。我们预计公司 2026-2028 年分别实现收入 42.92/49.29/57.98 亿元，同比分别为 17.27%/14.83%/17.64%；归母净利润分别 10.72/13.95/18.27 亿元，同比增速分别为 48.85%/30.14%/30.93%；当前股价对应 2026-2028年 PE 分别为 43.07/33.09/25.28 倍。维持“买入”评级。[Table_RiskWarning]风险提示宏观经济及地缘政治波动风险，行业竞争加剧风险，新建产线利用率不及预期风险，新产品导入不及预期风险。数据预测与估值[Table_Finance]单位：百万元2025A2026E2027E2028E营业收入3660429249295798年增长率9.7%17.3%14.8%17.6%归母净利润720107213951827年增长率38.3%48.8%30.1%30.9%每股收益（元）0.761.131.471.93市盈率（X）64.1143.0733.0925.28市净率（X）8.877.526.285.17资料来源：Wind，上海证券研究所（2026 年 04 月 01 日收盘价）公司点评请务必阅读尾页重要声明3公司财务报表数据预测汇总[Table_Finance2]资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元）指标2025A2026E2027E2028E指标2025A2026E2027E2028E货币资金1555218432454286营业收入3660429249295798应收票据及应收账款1018134714991732营业成本1799186319322033存货654607648694营业税金及附加35354251其他流动资产589645767913销售费用126156174208流动资产合计3815478361597625管理费用291347395467长期股权投资354344334324研发费用519601690812投资性房地产7777财务费用50-1-8-22固定资产2472268528403275资产减值损失-27000在建工程661599538479投资收益26252020无形资产299269238238公允价值变动损益3000其他非流动资产1457165318482060营业利润907140218242388非流动资产合计5251555758046383营业外收支净额-2-100资产总计9066103401196314008利润总额905140118242388短期借款226226226226所得税110140182239应付票据及应付账款359371386405净利润796126116412149合同负债7141415少数股东损益75189246322其他流动负债613638681696归属母公司股东净利润720107213951827流动负债合计1205124913071342主要指标长期借款92610