商社行业：提振消费十条举措出台，看好创新消费和服务型消费

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 商社行业：提振消费十条举措出台，看好创新消费和服务型消费 2025 年 3 月 6 日 看好/维持 商贸零售 行业报告 事件：2025 年 3 月 5 日国务院总理李强向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，工作报告中提出提振消费十条重要举措。 扩大内需重要性持续提升，政策刺激消费市场活力释放。政府工作报告提出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。该报告延续了 2024 年 9 月 26 日和 12 月 9 日中央政治局会议的整体方向，把扩大内需提振消费放到重要位置，反映了提振消费的必要性和重大决心。 从大方向上来看，强调提高消费能力和消费质量。政策表示要“制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级”。结合 2 月 17 日市场监管总局等五部门联合印发的《优化消费环境三年行动方案（2025—2027 年）》通知，消费产业提质增效为主旋律。消费供给品质的提升一方面有望促进消费需求的释放，另一方面也对服务和商品提供方提出了更高的要求，具有较高标准的行业龙头竞争力或进一步增强。 从具体措施和细分行业来看，看好创新型消费和服务型消费，其中服务消费的重点在基础民生需求和精神文化需求，该方向与我们此前在年度策略和两会前瞻中的判断相一致，具体来看： 1. 基础民生服务消费：报告表示，要“从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给”，提及的均为与基础民生相关的社会服务领域。我国基础民生服务仍存在较大短板，行业需求较大但供给端的数量和质量相对不足，未来有较大拓展空间，在这些领域有布局的公司有望持续受益。如在养老康复领域有布局的鱼跃医疗、悦心健康、美年健康、三星医疗等；在托育领域有布局的爱婴室、美吉姆、昂立教育、威创股份等；以及可以提供家政、托育等购买服务的美团、京东等互联网平台。 2. 创新型消费：报告表示要“创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展”。AI+消费与该政策方向深度吻合，叠加高质低价国产大模型的推出有望加速 AI 产业化落地进程。我们曾在《把握 AI+消费新场景，高性价比国产大模型加速应用落地》中总结 AI 对可选消费的拉动或主要体现在三个路径：（1）创造新的消费需求。（2）提高服务效率和消费体验。（3）节约企业成本。重点关注与 AI 技术结合度较高的行业，如教育、人服、跨境电商、代运营等。从公司角度看，具有数量较大、质量较高的标准化数据、较早搭建自己的研发团队并有较强技术实力的公司会优先受益。 3. 精神文化类服务消费：报告表示，要“落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力”、“完善免税店政策，推动扩大入境消费”。与之相关的包含景区、酒店、OTA、免税在内的出行链产业、体育赛事和潮玩产业有望获益。结合此前政策多次提到的“冰雪经济”、“银发经济”等概念，重点关注与新概念相关性较高的文旅产业和公司。 未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 92 2.03% 行业市值(亿元) 8035.62 0.83% 流通市值(亿元) 7185.12 0.92% 行业平均市盈率 64.0 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522090004 -27.5%-11.9%3.6%19.2%34.8%50.4%3/56/49/312/33/4商贸零售沪深300P2 东兴证券行业报告 商贸零售行业：提振消费十条举措出台，看好创新消费和服务型消费 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 投资策略：扩大内需政策有望提振消费信心，激发消费市场活力。未来重点看好创新型消费和服务类消费，其中服务消费的重点在基础民生需求和精神文化需求。标的上看好品牌力较强的行业龙头以及经营较为灵活的公司。 风险提示：政策出台及落地不及预期，新品推出不及预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 珀莱雅※ 3.01 3.85 4.76 28 22 18 7.65 推荐 中国中免※ 3.25 3.03 3.34 19 20 18 2.35 推荐 泡泡玛特※ 0.81 2.18 3.08 133 49 35 18.56 推荐 科锐国际※ 1.02 1.02 1.26 20 20 17 2.29 推荐 资料来源：标星号为覆盖公司，盈利预测来源于外发报告；东兴证券研究所 东兴证券行业报告 商贸零售行业：提振消费十条举措出台，看好创新消费和服务型消费 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 东兴大消费：两会前瞻，多维度提振消费值得期待 2025-02-24 行业普通报告 商贸零售行业：春节消费活力足，2025 重点关注兴趣消费 2025-02-05 行业普通报告 商贸零售行业：2024 年社零平稳增长，政策刺激品类持续高增 2025-01-21 行业深度报告 商贸零售&社会服务行业 2025 年投资展望：政策激发消费活力，聚焦高景气赛道 2024-12-27 行业普通报告 商贸零售行业：11 月社零环比降速，政策支持品类表现突出 2024-12-19 行业普通报告 商贸零售行业：扩大内需激发消费市场活力，看好创新消费和服务型消费 2024-12-17 行业普通报告 商贸零售行业：10 月社零增长提速，受益于双十一提前和政策刺激 2024-11-19 行业普通报告 商贸零售行业：双十一大促完美收官，龙头美妆品牌表现亮眼 2024-11-15 行业普通报告 商贸零售行业：24 年 Q3 消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 2024-10-21 行业普通报告 美护行业：超长双十一大促开启，龙头美妆品牌开门红 2024-10-18 公司普通报告 阿里巴巴-SW（09988.HK）2024 年 1-3 月业绩公告点评：聚焦战略优先级业务，国内电商 GMV 实现双位数增长 2024-05-31 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 商贸零售行业：提振消费十条举措出台，看好创新消费和服务型消费 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士， 2019 年 1 月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2 年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020 年 7 月加入东兴证券研