华兴源创(688001)深度报告：面板检测设备领军，半导体／新能源打开成长空间

证券研究报告 | 公司研究 | 专用设备 http://www.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华兴源创(688001) 报告日期：2025 年 02 月 20 日 面板检测设备领军，半导体/新能源打开成长空间 ——华兴源创深度报告 投资要点 ❑ 面板检测领军，半导体/新能源打开成长空间 华兴源创业务覆盖平板显示、半导体、新能源汽车电子及智能穿戴设备检测领域，在平板显示中后段制程的检测设备领域份额领先。2023年公司实现营收 18.6亿元，归母净利润 2.4 亿元。公司积极布局半导体/新能源检测领域，已成为特斯拉指定供应商。伴随后续 OLED 8 代线产能建设周期开启，及半导体/新能源领域检测设备的产品导入，公司有望实现业绩的持续增长。 ❑ 8 代线建设周期开启，打开平板显示检测设备空间 在平板检测设备领域，公司以 32%的市场份额在中国大陆 AMOLED 行业Cell/Module 制程检测设备中占据领导地位。随着下游核心面板厂 8 代线的建设推进以及 AR/VR 市场的快速发展，公司平板检测业务将迎来新的增长机遇。此外，据 IDC 预计，2024-2028 全球 AR/VR 出货量 CAGR 为 36%。公司通过全资子公司华兴欧立通，拓展智能手表和无线耳机的组装与检测业务，并与苹果建立紧密的合作关系，公司该业务有望持续增长。 ❑ 半导体检测设备国产替代空间广阔，研发进展顺利 据沙利文数据显示，中国半导体测试设备市场预计 2027 年将增长至 267.4 亿元，其中测试机价值量在测试设备中占比 63%。公司自主研发的 T7600 测试机已达到国际大厂中端 SoC 测试机水平，测试机主要客户为三星、韦尔股份等头部客户。伴随公司产品的持续研发及客户导入，相关订单有望增长，公司半导体业务国产替代进程有望加速。 ❑ 新能源汽车检测设备市场稳步发展，检测设备持续受益 据 Future Market Insights 和思瀚数据的预测，2022 年全球汽车测试设备市场规模达到 31 亿美元，其中中国市场规模约为 68.83 亿元。作为特斯拉的指定供应商，公司已成功建立了多样化的新能源汽车检测解决方案，具备丰富的产品研发能力。随着新能源汽车产销量的不断增长以及相关技术的迭代升级，公司新能源车检测业务有望持续增长。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 20/23/27 亿元，同比增长 7.6%/15.9%/15.6%，CAGR 为 13%；预计 2024-2026 年归母净利润分别为-4.8/2.5/3.0 亿元，同比增速分别为-300.7%/152.3%/19.9%，CAGR 为 8%。2024-2026 年 PE 分别为 -/56/47 倍。考虑到公司面板检测的领先地位，及半导体/新能源领域的成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 下游需求不及预期、8 代线建设不及预期等。 投资评级: 增持(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥32.63 总市值(百万元) 14,532.68 总股本(百万股) 445.38 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1861.04 2001.96 2319.55 2681.65 (+/-) -19.78% 7.57% 15.86% 15.61% 归母净利润 239.67 -481.03 251.64 301.79 (+/-) -27.60% -300.71% 152.31% 19.93% 每股收益(元) 0.54 -1.08 0.57 0.68 P/E 58.87 / 56.07 46.75 ROE 6.09% -13.79% 6.87% 7.77% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -16%-4%9%22%35%48%24/0224/0324/0424/0524/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/02华兴源创上证指数华兴源创（688001.SH）公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 面板检测领军，半导体/新能源打开成长空间 ........................................................................................... 4 1.1 面板检测设备领军，多元业务共同发展........................................................................................................................... 4 1.2 财务分析：营收保持稳健，高研发投入支持长远发展 ................................................................................................... 5 2 面板检测设备领军，8 代线建设周期带来新增量 ..................................................................................... 7 2.1 后端检测份额领先，8 代线、新型显示打开增长空间 .................................................................................................... 7 2.1.1 中国大陆显示面板出货面积全球领先，AMOLED 发展迅速.............................................................................. 7 2.1.2 面板检测是面板制造的关键环节 ........................................................................................................................... 8 2.1.3 平板显示产业发展带动检测设备投资 ......................................................................................................