红利风格投资价值跟踪(2025W8)：红利成交热度处于历史低位，ETF资金流动较为平缓

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 红利成交热度处于历史低位，ETF 资金流动较为平缓 —— 红利风格投资价值跟踪（2025W8） [Table_ReportTime] 2025 年 2 月 22 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 红利风格投资价值跟踪（2025W8）：红利成交热度处于历史低位，ETF 资金流动较为平缓 [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 22 日 [Table_Summary] ➢ 宏观维度：近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据 CME FedWatch Tool 统计，预期 2025 年 6 月降息概率为 62.9%，上周预计 6 月降息概率为 40.4%，60 日均线上穿 250 日均线，在美债端模型给出看多红利的信号。国内宏观层面，国家统计局于2025 年 2 月 14 日公布了 2025 年 1 月份经济数据，2025 年 1 月国内 M2 同比为 7.0%，前值为 7.3%。M1-M2 同比剪刀差为-6.6%，前值为-6.1%。国内 M2 同比自 2024 年 8月开始回升，2025 年 1 月数据相较于上月小幅回落；M1-M2 同比剪刀差自 2024 年 9月开始回升，2025 年 1 月数据较上月同样小幅回落。当前 M2 同比维度与 M1-M2 同比剪刀差维度皆看多红利超额。 ➢ 估值维度：中证红利近三年的绝对 PETTM 位于 92.26%分位点，一个月前为 89.19%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为 0.76%。近三年的相对估值位于 56.21%分位点，一个月前为 71.43%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为 3.60%。 ➢ 价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度有所回落。价格方面，中证红利成分股合计 54.12%的权重位于半年均线以上，一个月前为 62.53%，回归模型预计未来一年绝对收益为 8.36%。成交量方面，中证红利绝对成交额处于近三年 58.34%百分位，一个月前为 77.57%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为 11.84%。相对成交额近三年位于 0.00%百分位，一个月前为 30.84%百分位，当前相对成交拥挤度回归历史低位，带入回归方程，回归模型估计未来一月超额收益为 0.92%。 ➢ 资金维度：当前偏股型公募基金红利风格暴露在 2023 年 Q2 转正，2024Q3 暴露度为0.39，最新 2024Q4 暴露度为 0.45，在红利风格上仍然维持正向配置，且红利暴露度创 2019 年以来新高。国内红利类 ETF 资金本周净流入 8.38 亿元，近一月合计净流入 35.58 亿元。 ➢ 总结：综合各维度观点，宏观层面，10 年期美债利率高位回落，国内 2024 年 1 月 M2同比与 M1-M2 剪刀差小幅回落，宏观模型判断红利风格后市相对全 A 仍有超额收益。展望后市，如果国家较大规模的货币政策与财政政策落地，M2 与 M1-M2 剪刀差数据有望进一步好转。估值维度，绝对 PE 与相对 PE 偏高，绝对成交量拥挤度较前期降低，相对成交拥挤度降至历史低位，关注短期超额反弹可能性。资金层面，主动偏股基金 2024Q4 红利风格暴露度相较于 2024Q3 有所提升，创 2019 年以来新高，本周红利 ETF 资金净流入 8.38 亿元。综上我们判断，红利绝对收益有望伴随 A 股走高，在中期反弹行情中超额收益可能相对弱于市场，而在短期调整过程中可能更具防御性，长期来看在目前国家多重刺激政策的加持下，顺周期红利仍具备投资价值。 ➢ 红利 50 优选组合：组合近一年绝对收益 8.26%，超额收益 4.91%。近三月绝对收益-2.63%，超额收益 0.57%。 风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1、宏观：美债利率趋势下行，M2 同比与 M1M2 同比剪刀差小幅回落 ............................. 4 2、估值：绝对 PE 近三年 92.26%，相对 PE 近三年 56.21% ................................................ 6 3、价量：红利成交热度处于历史低位 .................................................................................... 7 4、资金：红利 ETF 资金流动趋于平缓 ................................................................................... 9 5、总结：红利成交热度处于历史低位，ETF 资金流动较为平缓 ...................................... 12 风险因素 ............................................................................................................................................ 13 表 目 录 表 1：CME FedWatch Tool 利率预计表 ............................................................................................ 4 表 2：红