量化观市：高业绩弹性板块领涨，成长因子表现回暖

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 500 指数均上升。其中，上证 50、沪深300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为 0.8%、1%、1.84%和 3.21%。 过去一周，国内政策支持力度提升。一方面，民营企业座谈会释放制度性支持升级信号。会上表现扎实落实促进民营企业发展的政策措施，解决民营企业融资难融资贵问题。这预示今年两会可能出台相关政策，改善民营企业经营环境。而且由于本次民企座谈会科技企业参会比例较高，强化了资本市场对于本轮成长科技板块行情的做多情绪。另外，促消费端政府仍然持续发力。李强总理在过去一周的国务院专题学习再次强调“经济政策着力点转向惠民生促消费”，且叠加市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案》，提振消费被摆到更加突出的位置。汽车、家电、家居和电子产品等消费品的消费券政策有望得以延续。 而市场端，阿里巴巴在财报中显示由于公司对云基础设施的投入增加，该季度资本开支大幅增长至 317.75 亿元。并且在业绩说明会中，公司 CEO 表示阿里巴巴未来 3 年的资本开支将大幅扩张，相当于过去 10 年的总和。在终端云服务商需求提振的支持下，可预见国内上游数字基建板块今年业绩能有所表现。除此之外，大模型公司 DeepSeek 宣布准备陆续开源多项大模型训练技术以及代码框架。这可预见这能提升后续全球 AI 公司训练大模型的效率和能力，从而有望加速全球 AI 终端应用的使用以及项目的广泛落地，带动整个 AI 产业链的持续扩张。所以综合来看，未来一周，我们预期在事件以及政策的推动下，成长科技板块的趋势性上涨仍会持续。另外由于两会时间节点逐步临近，投资者可关注潜在可能超预期的行业支持政策，如汽车、家电和家居等可选消费板块。 本周央行通过 7 天逆回购投放 10443 亿元，到期 16052 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 5609 亿元中期借贷便利(MLF)净投放 0 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 2.139%和 2.31%，较上周分别上升 24.5 BP 和 27.52 BP。1个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.787%和 1.7912%，较上周分别上升 5.6 BP 和 5.32 BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位围绕小盘成长板块进行配置。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，2 月份权益推荐仓位为 50%。拆分来看，模型对 2 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 0%。择时策略 2025 年年初至今收益率为-1.16%，同期 Wind全 A 收益率为-2.32%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 2024 年 10 月 14 日触发上穿年线的信号，趋势一直延续。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 2024 年 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场震荡上行。市场情绪在短期回调后，在增量政策支持以及阿里巴巴超预期资本开支消息的刺激下，市场资金接力情绪抬升。这使得技术和低波因子表现再次承压。而由于此次利好的数字基建板块等，是有相对有业绩支撑的板块，这使得成长因子表现回暖。未来一周，我们认为该类有业绩支撑的板块在机构资金推动下仍能持续表现，使得成长因子表现良好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 4 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 ................................................................................ 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历