债券市场专题研究：转债价格高企，关注个券超额

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 02 月 23 日 转债价格高企，关注个券超额 核心观点 我们认为市场平均价格上升后，转债市场的核心在于自下而上的选券，建议投资者关注低空经济、人形机器人、AI 大模型相关的标的，同时关注转债个券的潜在下修机会，具体关注光伏等产业链标的下修博弈机会。 ❑ 平均价格高位，转债超额关注自下而上的个券机会 从转债策略维度，继续看好转债价格的整体修复，我们认为如果短期来看，市场定价的更多的是预期，而当前尚未有可以证伪预期的核心数据，且目前的国内外政策基调整体偏利多的背景下，转债的价格有望进一步的修复，具体来看，高价券跟着股性预期继续新高，低价券由于市场的赚钱效应，资金驱动下的进一步拔高价格，因此策略上建议关注两端，低价券中选无明显瑕疵的个券，高价券中选正股股性强、题材强的个券。 整体来看，我们认为市场平均价格上升后，转债市场的核心在于自下而上的选券，建议投资者关注低空经济、人形机器人、AI 大模型相关的标的，同时关注转债个券的潜在下修机会，具体关注光伏等产业链标的下修博弈机会。 ❑ 个券关注 2 月低波组合的 10 大转债：芯海转债、晨丰转债、优彩转债、欧 22 转债、紫银转债、苏利转债、申昊转债、金田转债、宏微转债、广大转债。 2 月稳健组合的 10 大转债：永 02 转债、东杰转债、沪工转债、科利转债、精锻转债、升 24 转债、万讯转债、星帅转 2、金 23 转债、宏昌转债。 2 月高波组合的 10 大转债：福蓉转债、麒麟转债、运机转债、锋工转债、柳工转 2、新致转债、震裕转债、松霖转债、博实转债、拓普转债。 ❑ 市场回顾 近一周可转债各类指涨跌参半，其中可转债可选消费指数、低评级转债指数、高价转债指数、小盘转债指数涨幅靠前；股票市场风格方面，TMT、成长行业涨幅领先；一级行业方面，通信、电子、机械领涨。 近一周个券涨跌幅前五名为福新转债、奥飞转债、银轮转债、科数转债、欧通转债；涨跌后五名为贵广转债、鼎胜转债、伟隆转债、远信转债、松原转债。 估值方面，债性可转债的余额加权转股溢价率估值四周移动均值上升；平衡性、股性转债的余额加权转股溢价率四周移动均值下降；而平价在 90~100、100~110的转债的余额加权转股溢价率四周移动均值下降，110~120 平价的余额加权转股溢价率四周移动均值上升。 价格超过 130 元的个券占比为 33%；价格低于 115 元的低价券占比下降至21%。跌破债底的个券数目下降至 9 只，占比为 2%，可转债市场的价格中位数边际上行至 123.40 元。 ❑ 风险提示 经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表未来。 分析师：王明路 执业证书号：S1230523120006 wangminglu@stocke.com.cn 研究助理：章恒豪 zhanghenghao@stocke.com.cn 相关报告 1 《债市逆风如同“冰水加热”》 2025.02.22 2 《负 carry 紧平衡下的策略应对》 2025.02.21 3 《“每调买机”情绪退潮》 2025.02.21 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 转债市场周观点 ........................................................................................................................................... 5 2 可转债市场跟踪 ........................................................................................................................................... 6 2.1 转债行情方面 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 转债个券方面 ..................................................................................................................................................................... 9 2.3 转债估值方面 ..................................................................................................................................................................... 9 2.4 转债价格方面 ................................................................................................................................................................... 11 2.5 转债供需方面 ................................................................................................................................................................... 12 2.6 转债风格方面 ................................................................................................................................................................... 14 3 风险提示 .....................................................................................................................................................