电力行业周报：煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供

证券研究报告| 行业周报 2025 年 03 月 02 日 请仔细阅读本报告末页声明 电力 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025 能源工作强调绿色保供 本周行情回顾：本周（2.24-2.28）上证指数报收 3320.90 点，下降 1.72%，沪深300 指数报收 3890.05 点，下降 2.22%。中信电力及公用事业指数报收 2752.47点，下降 1.03%，跑赢沪深 300 指数 1.19pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 15 位。 本周行业观点： ➢ 本周煤价快速下跌至 700 元/吨附近，重视火电超额机会。截至本周五（2.28），北港 5500K 动煤价格跌至 701 元/吨，达到 2021 年 4 月以来价格新低。今年至今（2.28）动煤均价 757 元/吨，较去年同期下跌 162 元/吨，较去年全年均价 861 元/吨下跌 104 元/吨。我们假设，100 万千瓦火电机组平均上网电价 0.46 元/千瓦时，单位煤耗 300 克/千瓦时，平均利用小时数5000 小时。按照 2024 年煤价估算，5500K 长协煤价 762 元/吨，市场煤价格 860 元/吨，则在此情况下度电净利润为 0.018 元。若按照平均 50%长协煤比例，若对冲约 2 分电价下滑空间，对应市场煤价降幅 105 元/吨左右。2025 年长协电价已定，各省区煤电长协电价降幅不一。据此推演，大部分火电公司在当前煤价趋势下，若电价下滑在 2 分以内，2025 年度度电盈利仍有望提升，一季度单季盈利弹性充分，建议重视火电超额机会。 ➢ 《2025 能源工作指导意见》发布，增强保供，强化绿色转型。2 月 27 日，国家能源局印发《2025 年能源工作指导意见》，提出 3 点主要目标：（1）持续增强供应保障。能源生产方面要求煤炭稳产增产、原油产量 2 亿吨以上。电源建设方面要求 2025 年发电总装机达 36 亿千瓦以上，新增新能源发电 2亿千瓦以上。（（2）绿色低碳转型。要求非化石能源发电装机占比提高到 60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到 20%左右。（3）提升质量效益。重点提出火电煤耗、风光利用率保持合理水平。 投资建议：本周煤价快速下跌至 700 元/吨附近，重视火电超额机会。市场对于电价预期已经相对充分，区域电价风险基本出清、煤价下跌或超预期，建议关注重点火电标的：皖能电力、申能股份、华电国际、浙能电力。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《电力：煤价跌破 730 元/吨火电或迎超额，1 月核发绿证同比增长超 2 倍》 2025-02-23 2、《电力：重视清洁能源发展——各省区 25 年能源电力领域总结》 2025-02-16 3、《电力：新能源全面入市电价机制出台，稳定电价预期》 2025-02-10 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600023.SH 浙能电力 买入 0.49 0.61 0.67 0.75 12.10 9.04 8.23 7.32 000543.SZ 皖能电力 买入 0.63 0.82 1.01 1.12 12.30 8.96 7.26 6.56 600795.SH 国电电力 买入 0.31 0.55 0.52 0.61 16.70 7.72 8.10 6.91 600011.SH 华能国际 买入 0.54 0.75 0.80 1.01 13.20 9.02 8.41 6.66 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 9.80 7.62 6.69 5.73 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2024-032024-072024-102025-02电力沪深300· gszqdatemark 2025 年 03 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行业观点 ...................................................................................................................................... 3 1.1 煤价加速下跌重视火电超额机会，2025 能源工作强调绿色保供 ....................................................... 3 1.2 火电：煤价持续下跌 ................................................................................................................... 4 1.3 水电：2 月 28 日三峡入库流量同比上升 28.33%，出库流量同比上升 11.89% ................................... 6 1.4 绿电：硅料与主流硅片价格不变 ................................................................................................... 7 1.5 碳市场：交易价格较上周下降 0.38% ............................................................................................ 8 2.本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 9 3.行业资讯 ...............................