商贸零售行业跟踪周报：蜜雪集团即将上市，招股书各项指标拆解

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 蜜雪集团即将上市，招股书各项指标拆解 2025 年 03 月 02 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 平价现制饮品龙头：公司聚焦单价 6 元左右的平价现制果饮、茶饮、冰淇淋咖啡产品。截至 2024 年 9 月 30 日，公司通过现制茶饮“蜜雪冰城”及现磨咖啡“幸运咖”以加盟模式在全国及东南亚发展了 45302 家门店，其中中国内地/海外分别有门店 40510/4792 家。2023 年公司以 74亿杯、478 亿元人民币终端零售额位列中国第一大、全球第二大的现制饮品龙头。 ◼ 饮料现制趋势强化：1）全球现制饮品市场稳步增长，中国和东南亚成为重要增长引擎。根据灼识咨询，2023 年全球现制饮品终端零售额为7791 亿美元，预计 2023-2028 年全球市场规模 CAGR 为 7.2%，中国/东南亚分别为 17.6%/19.8%。2）完全竞争市场，连锁持续渗透。中国饮料市场竞争激烈，平价现制饮品价格带与平价饮料产品相近，消费占比预计进一步提升。蜜雪集团 2023 年终端零售额在中国饮料市场占比 3.1%，排名第 5；茶饮品牌蜜雪冰城排名第 1，按 2023 年饮品出杯量市占率为49.6%，按 2023 年终端零售额市占率为 20.2%。 ◼ 蜜雪集团上市为茶饮赛道吸引增量资金。此前茶饮赛道主要上市公司为奈雪的茶，2024 年以来茶百道、古茗、蜜雪冰牌相继上市，沪上阿姨、霸王茶姬等也已传出准备上市事宜。随着茶饮赛道的主流品牌陆续上市，赛道规模壮大，吸引增量资金配置。茶饮品牌商业模式、价格定位各异，在消费弱复苏下建议优选份额稳定扩张标的。 ◼ 投资建议：建议关注蜜雪集团、古茗、茶百道、奈雪的茶等茶饮赛道相关标的。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧，消费需求增长不足，海外门店扩张不及预期， 品牌形象受损等。 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%2024/3/42024/7/22024/10/302025/2/27商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 公司门店数拆分（单位：家）................................................................................................... 4 图 2： 公司终端零售额和出杯量........................................................................................................... 4 图 3： 公司分业务收入拆分（单位：亿元）....................................................................................... 4 图 4： 公司分业务毛利润拆分（单位：亿元）................................................................................... 4 图 5： 全球现制饮品市场以终端零售额计的市场规模....................................................................... 5 图 6： 2023 年中国前五大饮料企业（以零售额计）.......................................................................... 5 图 7： 2023 年中国前五大现制茶饮企业（以零售额计）.................................................................. 5 图 8： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 6 图 9： 年初至今各指数涨跌幅...........................