钢铁行业周报：节后需求开始恢复

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 节后需求开始恢复 行情回顾（2.24-2.28）： 中信钢铁指数报收 1,591.71 点，上涨 2.96%，跑赢沪深 300 指数 5.18pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 1 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场后半周开始出现了一定波动，但周内钢铁板块表现亮眼，我们前期推荐的主要公司都获得不错的涨幅。周末国家统计局发布制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比上月上升 1.1 个百分点，制造业景气水平明显回升。在本次公布的分行业指数看，建筑业商务活动指数为 52.7%，比上月上升 3.4 个百分点，和我们之前的判断符合，四季度至今政府发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力。我们观察到节后钢铁消费在复工后明显恢复，节前市场冬储不足，在低库存情况下价格反弹阻力不大。本周市场对行业供给端收缩预期上升，我们在此前深度报告回顾工业化成熟期中重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，今年中央经济会议会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略增，需求持续好转。本周全国高炉产能利用率略增，电炉产能利用率增加，国内247 家钢厂高炉产能利用率为 85.6%，环比+0.2pct，同比+2.0pct；91 家电炉产能利用率为45.8%，环比+4.1pct，同比+11.9pct；五大品种钢材周产量为 842.3 万吨，环比+0.7%，同比+2.7%；本周长流程产量略增，日均铁水产量增 0.6 万吨至 228.0 万吨，节后需求持续恢复，钢厂利润尚可、电炉产量增加等因素带动钢材产量回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1341.8 万吨，环比+2.1%，同比-22.2%，钢厂库存为 537.4 万吨，环比-2.3%，同比-24.3%；钢材总库存累积速度显著放缓，环比增长 0.8%，增幅较上周收窄1.5pct，厂库节后首次去库，螺纹钢降幅明显，社库环比增幅收窄；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 827.3 万吨，环比+4.1%，同比+18.4%，其中螺纹钢表观消费 190.7 万吨，环比+13.1%，同比+68.4%，本周五大品种钢材表需环比持续好转，建筑钢材与板材消费同步回升，建筑钢材成交略降；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利收窄，247 家钢厂盈利率为 50.2%，环比+0.4pct。 PMI 环比回升，需求或持续改善。根据证券时报，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《经济工作必须统筹好几对重要关系》，文章指出“必须统筹好总供给和总需求的关系，畅通国民经济循环。要坚持供需两侧协同发力、动态平衡，持续深化供给侧结构性改革。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。”根据国家统计局数据，2 月份制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比上月上升 1.1 个百分点，制造业景气水平明显回升。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind 数据，2024 年全年国内火电投资完成额为 1588 亿元，同比增长 32.7%，核电投资完成额 1469 亿元，同比增长 46.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：理解新的中国叙事》 2025-02-22 2、《钢铁：江河万古流》 2025-02-20 3、《钢铁：静待节后开工恢复》 2025-02-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600782.SH 新钢股份 买入 0.16 0.03 0.17 0.30 24.30 155.16 25.67 14.61 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 14.84 12.72 11.15 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.54 12.50 17.26 15.46 13.23 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 11.25 8.06 6.65 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 7.52 6.53 6.01 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.19 0.21 0.25 11.80 18.58 16.15 13.77 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 15.70 9.60 8.95 7.97 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 12.04 11.28 10.47 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -30%-18%-6%6%18%30%2024-032024-062024-102025-02钢铁沪深3002025 03 01年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ................................................................................................................................................... 3 1.1.供给：日均铁水产量增加 ..................................................