固态电池系列2：多元路径的电解质，进阶的供应链

固态电池系列 2：多元路径的电解质，进阶的 供应链 [Table_Industry] 电力设备新能源行业 [Table_ReportTime] 2024 年 12 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题 [Table_StockAndRank] 电力设备与新能源 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 武浩 电新行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 姚云峰 电力设备与新能源行业联系人 联系电话：18840829584 邮 箱：yaoyunfeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 固态电池系列 2：多元路径的电解质，进阶的供应链 [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 27 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 固态电解质是固态电池核心部件，增量价值最高。从固态电池各原材料远期价值量来看，我们测算固态电池正极价值量最高，单 GW 价值量1.9 亿元，其次为硫化物电解质，单 GW 价值量为 8250 万元，若使用氧化物、聚合物路线，则电解质单 GW 价值量为 3960、3300 万元。 ➢ 半固态氧化物已量产，全固态硫化物、卤化物最有潜力。氧化物量产难度小，原材料成本低，单吨物料成本 4.65 万元/吨，已实现半固态装车，但全固态其界面阻抗问题较大，目前仅有 QS 坚持全固态氧化物路线。硫化物性能最佳，但制备成本高，成本端需实现硫化锂国产化、技术端需优化水氧稳定性。卤化物近年来关注度逐步提升，化学性质与硫化物相似，电导率可实现较高水平，且锆基物料成本低，具有发展潜力。 ➢ 原材料：锆元素&硫化锂为核心，硫化锂工艺分化。1）半固态氧化物LLZO 最为成熟，全固态卤化物最低成本路线为锆基，锆元素需求必要性很强。2）目前硫化锂价格高昂，进口价格上百万元/吨，占硫化物成本 80%。未来低成本工艺、国产化替代为重要降本路径，我们预计远期目标成本有望降至约 20 万元/吨，目前主要成熟工艺为球磨、碳还原法，液相法降本空间值得关注。 ➢ 设备：干法电极带来辊压设备增量。从全固态角度，硫化物、卤化物均比较活泼，干法工艺更加适配，且具备降本空间。干法核心设备为辊压。辊压主要指标为车速、压力、幅宽等，目前国内厂商在性能、价格均领先海外 PNT 等公司。 ➢ 投资建议： 固态电池产业化加速推进，路线、供应链正在逐步走向成熟，半固态关注氧化物、聚合物厂商，全固态关注卤化物、硫化物厂商，建议关注宁德时代。电解质原材料供应商建议关注锆基东方锆业、三祥新材，硫化锂建议关注赣锋锂业、天赐材料、恩捷股份、厦钨新能、有研新材等，成膜设备建议关注纳科诺尔、璞泰来、赢合科技等。 ➢ 风险因素：固态电池进展不及预期，技术路线发生变更，竞争格局加剧风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 电解质：固态电池核心原材料，路线逐步过渡 ............................................................................... 4 电解质供应链：原材料、粉末与成膜工艺 ..................................................................................... 11 投资建议 ............................................................................................................................................ 16 风险因素 ............................................................................................................................................ 17 表 目 录 表 1：固态电池用量及价值量测算（%） ......................................................................................... 4 表 2：固态电解质分类、对比 ............................................................................................................ 5 表 3：氧化物主要优化方案 ............................................................................................................... 6 表 4：QS 官网样品参数 ..................................................................................................................... 7 表 5：主要硫化物性能指标 ............................................................................................................... 7 表 6：硫化物主要优化方案 ............................................................................................................... 8 表 7：硫化物主要企业及产品 ........................................................................................................... 9 表 8：聚合物主要类型及指标 ......................................................................................................... 10 表 9：电解质成熟度汇总 .................