电子行业深度：电源，把握AI供电体系升级机遇

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子 电源：把握 AI 供电体系升级机遇 服务器供电：机柜功率密度提升，大陆厂商逐步突破。高压电从电网进入数据中心后，服务器电源 PSU 会先将交流电转为直流电，并降压到 48 伏特；接着主板上的 DC／DC 转换器，再将电压转换成 CPU 用的 12 伏特和GPU 用的 0.8 伏特低电压。随着以英伟达为代表的厂商算力芯片功耗持续提升，机柜功率密度增长，峰值功耗或将由 2024-2025 年的 130-250kw到 2026-2027 年的 250-900kw。当前海外最新的 AI 服务器使用 5.5kw PSU，未来有望升级到 10kw 及以上，我们测算，在 5.5kw PSU 单瓦价格为 2.5 元，2025 年 GB200 NVL72 等效出货量 2.5 万柜假设下，GB200 NVL72 电源的市场规模为 165 亿元。服务器电源竞争格局集中，台达为 AI服务器 AC／DC 电源龙头，市占率超 50%；光宝 33KW Power Shelf 24Q4陆续出货，预计 25Q1 放量；麦格米特目前已进入英伟达 GB200 电源供应链，我们看好公司产品力提升，份额持续提高，带动营收业绩增长。 备用电源：数据中心平稳运行的基石。 1）AIDC 带动柴油发电机组供不应求。柴油发电机组在上游电源发生故障时保障数据中心运行，柴油发电机组功率可达到 IT 总负荷 2 倍，我们测算 2025 年全球数据中心柴油发电机市场规模有望达到 555 亿元。海外厂商占据数据中心柴油发电机组行业主导地位，数据中心多采用康明斯、卡特彼勒、MTU、三菱等产品，进口品牌与国产品牌的主要差异在于发动机部分。国产品牌科泰电源、玉柴、潍柴重机和磐谷等产品目前在数据中心市场已有部分应用案例。 2）UPS 稳步增长，HVDC 有望引领下一代高压高效平台。UPS 填补发电机启动空白，确保数据中心电力供应不中断。2023 年全球 UPS 市场规模为 611 亿元，预计 2029 年将达 957 亿元，CAGR 为 7.6%，稳步增长。中国市场按销售额排名，华为、科华、维谛技术占据前三位。我们认为未来AI 大功率、高密度趋势下，有望推动配电架构向 HVDC 升级，提高效率、降低损耗的同时可支持不同的有效负载机架配置，有效节省 IT rack 的空间。2019 年阿里巴巴联合台达、中恒电气推出的面向 IDC 应用的中压供电巴拿马电源。2024 年谷歌研发人员在开放计算项目全球峰会发表《适用于人工智能/机器学习应用的±400V 直流机架》演讲，认为 800V 高压直流架构在未来高功率 AI 数据中心具备高效优势。 3）BBU 标配化进一步打开市场空间。BBU 能够支持几分钟的工作负载用电，充当了“机架内 UPS”。BBU 与 PSU 为 1：1 关系，功率与 PSU 匹配，我们认为未来 BBU 有望实现标配化，跟随 PSU 需求共同成长，并且由于功率密度的提升，价值量也有望实现增长，推动电源市场规模提升。 投资建议：见第三章内容。 风险提示：技术路线演进风险、研发进展不及预期、地缘政治风险、测算 不准确风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 刘嘉元 执业证书编号：S0680525010002 邮箱：liujiayuan1@gszq.com 相关研究 1、《电子：周观点：国产算力供需双击，重视产业链机遇》 2025-02-23 2、《电子：周观点：DeepSeek 驱动推理热潮，国内资本开支有望超预期》 2025-02-16 3、《电子：周观点：国产模型迅速破圈，重视国产算力、端侧机遇》 2025-02-09 -10%4%18%32%46%60%2024-022024-062024-102025-02电子沪深3002025 02 26年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、服务器供电：机柜功率密度提升，大陆厂商逐步突破 ............................................................................. 4 1.1 供配电系统可靠性对数据中心运行至关重要 .................................................................................. 4 1.2 AI 驱动服务器电源需求提升 ......................................................................................................... 5 1.3 竞争格局集中，大陆厂商逐步突破 ..............................................................................................13 2、备用电源：数据中心平稳运行的基石...................................................................................................15 2.1 AIDC 带动柴油发电机组供不应求 ................................................................................................15 2.2 UPS 稳步增长，HVDC 有望引领下一代高压高效平台 .....................................................................17 2.3 BBU 标配化进一步打开市场空间 ..................................................................................................23 3、相关标的 .........................................................................................................................................25 风险提示 ................................................................................