商业贸易行业：必选坚挺，国货化妆品崛起，体育高景气

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 必选坚挺，国货化妆品崛起，体育高景气 行业动态信息 本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为 1.42%、0.11%和 1.47%。CS 商贸零售板块涨跌幅 0.26%， SW 纺织服装板块涨跌幅-2.15%。本周大盘上涨，CS 商贸零售、SW 纺服板块均跑输沪深 300。 36 氪：天猫数据显示，截至 10 月 31 日，已有 64 个品牌进入双十一预售亿元俱乐部。与去年同期相比，预售阶段成交过亿的品牌数量翻番，其中，iPhone11 单品成交破亿。亿欧网：沃尔玛中国公布社区店（惠选超市）业绩，2019 年第 3 季度（2019年 7 月 1 日-2019 年 9 月 30 日）较第 1 季度（2019 年 1 月 1 日-2019年 3 月 31 日），销售额和客流增长均超过 20%，线上线下均有增长。O2O 销售表现强劲，目前沃尔玛社区店 O2O 销售额占比已超过 30%。沃尔玛社区店于 2018 年 4 月开设第一家门店，目前在广东地区拥有 8 家门店。亿欧网：星巴克于 10 月 31 日发布截至 2019 年 9 月 29 日的 2019 财年第四季度及全年财报。财报显示，星巴克第四季度净营收为 67.47 亿美金，同比增长 7%，超出分析师此前预期的 66.8 亿美金；净利润为 8.029 亿美金，同比增长 6.23%。 投资策略：三季报公布完毕，整体来看必选坚挺，国货崛起，体育景气。【纺服】1.看好童装与运动，童装重品质、运动重功能，建议关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比标的，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类 CPI 上行有望催化商超业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化、丸美股份等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 11 月 04 日 市场表现 -8%2%12%22%32%2018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/52019/8/52019/9/52019/10/5商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 本周研究总结 1、上海家化：六神有所放缓，佰草集太极新品开门红，q4 反弹值得期待 2、壹网壹创：q3 收入保持高增，继续拓展新品牌合作，美妆电商运营大有可为 3、豫园股份：珠宝主业全面转型效果显著，扣非净利高速增长 4、珀莱雅：q3 收入环比提速，爆品带动电商靓丽，存货管理&现金流改善 5、丸美股份：q3 电商亮眼，费用率下降，业绩超预期 6、家家悦：Q3 业绩稳健符合预期，销售&管理费用率下降明显 7、森马服饰：q3 发货频次增加致休闲装线下放缓，童装&电商稳健，库存和现金流改善 标的推荐 纺服板块： 1）我们依然最看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育、李宁、滔搏。 2）宏观经济增速下行，消费部分降级背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。 3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健，估值较低的歌力思、地素时尚，以及高尔夫服饰龙头，品牌力不断强化的比音勒芬。家纺关注下半年恢复情况，继续看好第一梯队品牌，尤其是电商出色的水星家纺以及电商逐渐恢复的罗莱生活。 4）上游中美关税风险暂时稳定，人民币贬值、新棉上市拉低成本、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐申洲国际，以及下半年逐渐向好的华孚时尚。 零售板块： 1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化；眼部护理领先的丸美股份。 4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 2 商业贸易 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 4 （一）板块涨跌幅 .................................................................................................................