AI赋能资产配置：DeepSeek对国信多元资配框架的优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年2月19日AI赋能资产配置DeepSeek对国信多元资配框架的优化证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 宏观固收证券分析师：邵兴宇010-88005483shaoxingyu@guosen.com.cn S0980523070001联系人：郭兰滨010-88005497guolanbin@guosen.com.cn证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要图1：打分指示的股债强弱（DeepSeek-V3接入前） 图2：打分指示的股债强弱（DeepSeek-V3接入后）  资料来源：Wind，DeepSeek，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，DeepSeek，国信证券经济研究所整理Ø 项目概述：本项目聚焦原有5个短期资产配置模型“等权重”配置的局限性，接入DeepSeek实现“打分指示的股债强弱”指数的智能迭代优化，提升资产配置的前瞻性与决策有效性Ø 优化过程：一是让DeepSeek进行静态学习，投喂短期模型逻辑以及底稿等核心信息，训练DeepSeek； 二是让DeepSeek进行动态纠偏，挖掘历史数据中“先验权重”与“真实走势”的差异，迭代优化； 三是让DeepSeek进行推理应用，基于宏观指标预测值完成2025年全年的指数外推Ø 优化结果：等权重平均组合五个短期模型结果，降维后胜率38.52% ； AI赋能权重优化（DeepSeek-V3），胜率提升至60.61%，实现显著优化Ø 风险提示：模型过拟合风险；数据口径调整风险；AI推理的不稳健性下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信周期框架：统筹短、中、长，多维视角指引资配图3:周期划分示意图 图4：短周期示意图  资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：中周期示意图 图6：长周期示意图  资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Ø短周期Ø判定核心：基于美林时钟、周期叠加、货币信用、信贷库存、政策组合等框架，结合综合通胀指标，研判近月股债强弱Ø应用价值：对短期股票盈利与估值提供指引，捕捉交易机会，把握市场短期波动节奏Ø中周期Ø判定核心：关注“资产价格”向“内在价值”回归的路径，分析经济周期、企业盈利趋势等因素Ø应用价值：指引3-5年维度的资产配置决策，优化股债配置结构，平衡成长性与价值回归Ø长周期：科技驱动的结构性变迁Ø判定核心：科技革命驱动的40-60年的超长期经济周期Ø应用价值：提供大类资产配置的宏观视角，捕捉科技创新和产业变革带来的长期投资机遇下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图7:周期降维的思路框架资料来源： 国信证券经济研究所绘制短周期：大类资产配置框架的加法（统筹）和减法（降维）Ø美林时钟框架（工业增加值+PPI）：经济增长周期和通货膨胀周期Ø货币信用框架（货币政策目标+信用脉冲）：关注的两大因素为货币周期和信用周期Ø财政货币框架（货币政策力度指数+财政政策力度指数）：关注的两大因素为货币政策周期和财政政策周期Ø信贷库存框架（票据余额增速+贷款余额增速）：类比实体库存周期从金融角度来刻画库存周期的波动Ø产能库存嵌套框架（PMI+产成品存货+产能利用率）：关注库存周期和产能周期两类周期性指标下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图8:短周期框架最新指引资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理短周期框架汇总下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图9:经济周期划分时段资料来源：Wind, 国信证券经济研究所整理所处阶段阶段起点阶段终点震荡2023/7/312024/5/312014/7/312015/1/312011/7/312012/9/30复苏2021/11/302023/7/312020/1/312020/11/302015/1/312015/12/31滞涨2020/11/302021/11/302017/8/312018/9/302013/7/312014/7/312009/12/312011/7/31过热2018/9/302020/1/312015/12/312017/8/312012/9/302013/7/31表现股票债券商品复苏牛市51%44%49%熊市39%39%39%震荡10%17%12%过热牛市43%39%39%熊市35%41%33%震荡22%20%28%滞涨牛市43%43%38%熊市38%43%34%震荡20%14%29%震荡牛市47%60%30%熊市47%33%37%震荡7%7%33%短周期：大类资产配置框架的加法（统筹）和减法（降维）Ø作为经济周期的两大指标——综合景气指标和综合通胀指标，两者对股票价格的指引映射到两个不同的维度——盈利和估值。当基本面（综合景气指标）上行时，经济上行的背后往往是企业盈利的改善，对应股价上行；当价格（综合通胀指标）下行时，往往预示着货币政策的宽松，利率下行，这会改善股票的估值，对应股价上行。从价值投资的角度，我们往往更为关注盈利，其代表了企业的业绩、长期竞争力Ø研究发现，综合景气指标对行业盈利增速有领先性，表现为领先正相关，这与经济周期的理论相一致；综合通胀指标对行业盈利的提示不及综合领先指标，分行业来看有如下结论：Ø综合景气指标对周期、成长、红利、大盘等风格板块和建筑、建材等行业板块具有较强的领先正相关；对稳定、小盘等风格板块和金融、银行、电子、通信等行业板块的领先正相关性较弱；对电力设备、公共事业等板块具有领先负相关性Ø综合通胀指标对有色、消费等行业板块具有较强的领先正相关；对电力设备、机械等行业板块的领先正相关性较弱；对红利、低估值等风格板块和通信、电子、银行、医药等行业板块具有领先负相关性下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图10:四阶段下的行业表现（超额收益）资料来源：Wind， 国信证券经济研究所整理Ø 行业历史表现 - 震荡配金融、复苏看周期Ø震荡期表现最好的三个行业为：非银行金融(41.6%)、建筑(22.9%)、电力及公用事业(15.9%)Ø复苏期表现最好的三个行业为：消费者服务(44.4%)、食品饮料(17.9%)、电力设备及新能源(15.5%)Ø过热期表现最好的三个行业为：电子(24.3%)、传媒(22.0%)、家电(20.7%)Ø滞涨期表现最好的三个行业为：电力设备及新能源(22.3%)、国防军工(14.0%)、有色金属(12.3%)各周期下的风格/行业表现石油石化煤炭有色金属 电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源 国防