投资策略：科技方向的分化与扩散

证券研究报告 | 策略研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略 科技方向的分化与扩散 A 股复盘：科技出现分化与扩散，风偏与情绪继续改善 本周科技方向表现仍然较为强势，同时内部出现分化与扩散。A 股科技行情上周初步进入过热区间，本周则是在交投情绪保持高涨的过程中出现了较为明显的分化与扩散：分化方面，苹果与阿里 AI 合作继续催化，但以DeepSeek 概念为代表的题材炒作波动仍然有所加大，此外《哪吒 2》催化下的光线传媒保持强势表现；扩散方面，本周“AI+”应用逐渐引发市场关注，包括国常会促消费政策催化的“AI+零售”、华为合作瑞金病理大模型催化的“AI+医疗”等。 本周 A 股指数全面上涨，北证 50 和微盘股领涨。风格层面，科技 TMT 和必需消费、小盘、中市盈率和亏损股占优。 申万行业多数收涨，传媒、计算机和商贸零售涨幅居前，周度涨跌幅分别为 9.54%、7.77%和 3.52%。传媒与计算机行业延续强势表现，受 AI 产业事件催化，主要是苹果和阿里巴巴将合作为中国 iPhone 用户开发 AI 功能，同时还受到其他泛科技产业事件驱动，截止 2 月 13 日，哪吒 2》票房已突破 100 亿元，比亚迪召开智能化战略发布会，发布“天神之眼”高阶智驾系统。商贸零售则体现出“AI+”应用的热点扩散，国常会提出促进“人工智能+消费”。 海外回顾：中美同步上行，港股强势领涨 全球权益市场多数收涨，港股强势领涨。 美股市场三大指数小幅上涨，消化利空、有所修复：美股前期经受了DeepSeek 和美股大型科技公司财报两方面的冲击，本周逐渐开始消化利空、出现边际修复。另一方面，本周美国公布 1 月 CPI 数据，CPI 与核心CPI 双双高于预期值，引发联储降息预期降温，对美股表现有所抑制。 大类资产：黄金价格继续新高，中美利差边际收窄 权益方面，本周全球市场上涨 1.70%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和 CRB 商品涨跌幅分别为 0.11%、1.62%、2.18%和2.10%，铜金比回升、油金比回落，黄金价格继续新高，并引发 A 股黄金股有所反应。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债长短端利率均回落，中美利差边际收窄。汇率方面，美元指数下跌 1.23%，人民币升值0.51%。 政策事件：美国通胀超预期，中国社融“开门红” 国内宏观：2025 年 1 月 CPI 同比 0.5%；核心 CPI 同比 0.6%；PPI 同比-2.3%；央行发布哪2024 年第 4 季度中国货币政策执行报告》；中国 1 月社会融资规模增量 7.06 万亿元，比上年同期多 5833 亿元。 海外宏观：美联储主席鲍威尔发表半年度货币政策证词，重申无需急于调整利率；美国 1 月 CPI 同比增长 3%，高于市场预期。 国际关系：特朗普和普京通话，双方同意就结束俄乌战争进行谈判；美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税。 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、哪投资策略：A 股 2024 年报前瞻，兼上年同期情况对比》 2025-02-11 2、哪投资策略：如何衡量科技行情的热度？》 2025-02-09 3、哪海外市场：关注国产 AI 软硬件机会——2025 年 2月海外金股推荐》 2025-02-06 2025 02 16年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 产业动态：国常会：支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”等；比亚迪召开智能化战略发布会，发布“天神之眼”高阶智驾系统；蔡崇信确认阿里与苹果合作；OpenAI 计划在未来几周内发布 GPT-4.5 模型，未来将推出整合多项技术的 GPT-5；《哪吒 2》票房突破 100 亿元，中国影史首部百亿票房电影诞生；苹果宣布 2 月 19 日举行产品发布会，或推出新款 iPhone SE；华为数据储存公众号发布信息称，将发布基于华为 DCS AI解决方案打造的瑞金病理模型；财政部所持中国信达、东方资产、长城资产股权全部划转至中央汇金；英伟达在 2024 年第四季度持有文远知行 174万股。 策略观点：“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线 春节假期归来，聚焦四点变化：一是全球大火的 DeepSeek；二是特朗普的加征关税；三是假期消费数据的催化；四是业绩预告指引的投资线索。 市场观点及配置建议：“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线。短期重点参与科技板块交易性机会，中期关注政策导向。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 2025 02 162025 02 16年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、A 股复盘：科技出现分化与扩散，风偏与情绪继续改善 ......................................................................... 4 行情表现：科技方向的分化与扩散 ..................................................................................................... 4 情绪资金：市场风偏与情绪继续改善，可观测增量资金小幅净流出 ........................................................ 5 估值跟踪：市场指数与申万行业估值分位整体上行 ............................................................................... 7 二、海外回顾：中美同步上行，港股强势领涨............................................................................................ 8 三、大类资产：黄金价格继续新高，中美利差边际收窄 ............................................................................... 9 四、政策事件：美国通胀超预期，中国社融“开门红” ..............................................................................11 要闻点评（2 月第 3 周） .............................