光环新网(300383)公司动态研究：积极推进AIDC项目，AIGC时代下再起航

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 02 月 16 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]积极推进 AIDC 项目，AIGC 时代下再起航——光环新网（300383）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/02/14表现1M3M12M光环新网25.2%51.0%102.8%沪深 3003.1%-2.5%17.1%市场数据2025/02/14当前价格（元）17.7052 周价格区间（元）7.56-18.29总市值（百万）31,817.39流通市值（百万）31,749.25总股本（万股）179,759.28流通股本（万股）179,374.28日均成交额（百万）3,111.66近一月换手（%）8.86投资要点:布局 IDC+云计算两大主营，业绩有望重归稳定增长公司主营业务包括 IDC 和云计算。公司 1999 年成立，2001 年自建东直门东环互联网数据中心并投入运营，在北京市场率先开展 IDC 业务；2015 年全资收购北京中金云网科技和北京无双科技，业绩进入高速增长阶段；2016 年与亚马逊签订协议，正式拓宽云计算市场。2024 年天津宝坻项目顺利完成土建建设，京津冀资源布局进一步完善。公司业绩有望再迎稳定增长。2024 年前三季度公司营收 58.26 亿元，同比-2%；归母净利润 3.61 亿元，同比+2%；2023 年，公司云计算/IDC/互联网带宽业务收入 55.4/22.2/0.5 亿元，毛利润为 2.6/3.8/0.1 亿元。从结构上看，2023 年云计算/IDC 业务收入占比为 71%/28%，毛利润占比为 35%/58%。七大地区数据中心顺利推进，新建内蒙古 100MW 智算中心项目2024H1，公司在北京、天津、河北等七个城市及地区开展的互联网数据中心业务进展顺利。2024 年三季度公司重点推进上海嘉定二期、天津宝坻一期和二期项目建设进度；2024H1 公司在海南地区拓展智算中心业务，项目于 2024 年 8 月开工建设。截至 2024 年年底，公司已投产的机柜数量已超过 5.6 万个，算力业务规模已超过 3000P。新建内蒙古 100MW 项目。2024 年 12 月 20 日，公司公告《关于投资建设呼和浩特算力基地项目的议案》，在内蒙古自治区呼和浩特市内投资建设算力基地项目，项目建成后预计可支持 100MW 的 IT 负载，项目计划总投资约人民币 22.95 亿元，项目满负载运营后，预计年营业收入可达人民币 6.32 亿元，年净利润可达人民币 5177 万元。亚马逊云业务稳定增长，携手中国企业拓展 AIGC 合作公司运营亚马逊云科技已近 8 年时间，业务维持稳定增长。2016 年8 月，公司与亚马逊签订了《运营协议》，公司以亚马逊全球标准服务客户，已落地近 500 项新功能或新服务，包括计算、存储和数据库等基础设施技术，和机器学习、人工智能等新兴技术。2024 年亚马逊云在中国推出的“亚马逊云科技生成式 AI 合作伙伴计划”，组建专门的行业团队，推行行业化战略，助力客户解决方案的云优化和产品 SaaS 化。我国云计算市场保持高增。据中商产业研究院数据，2023 年我国云计算市场规模达 6165 亿元，同比增长 35.5%。预计到 2027 年我国云计算市场规模将超过 2.1 万亿元。据 IDC 数据，2023 年我国大数据平台公证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2有云格局上，阿里巴巴市场规模位居第一，市场份额达 40.2%；亚马逊云科技位居第二，市场份额达 16.9%。盈利预测和投资评级：公司是国内 IDC 领先企业，并积极布局 AIDC业务，将受益于 AIGC 发展浪潮。预计公司 2024-2026 年收入分别为 87.55/100.66/117.22 亿元，归母净利润分别为 5.57/7.24/9.11 亿元，EPS 分别为 0.31/0.40/0.51 元，对应 PE 分别为 55/43/34x，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧、宏观经济风险、智算产业推进不及预期、IDC 业务运营成本、地缘政治风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）785587551006611722增长率(%)9111516归母净利润（百万元）388557724911增长率(%)144443026摊薄每股收益（元）0.220.310.400.51ROE(%)3456P/E44.1855.3842.6033.89P/B1.402.392.292.17P/S2.223.533.072.63EV/EBITDA13.3720.7417.8816.20资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 主业 IDC+云计算业务，业绩维持稳定增长............................................................................................................51.1、 国内 IDC 领先企业，开启智算中心新篇章......................................................................................................51.2、 业绩稳定增长，IDC 业务贡献主要毛利.......................................................................................................... 62、 七大数据中心区域顺利推进，新建内蒙古 100MW 智算中心项目......................................................................... 72.1、 智算中心升级为主要趋势，第三方运营商份额稳步提升.................................................................................72.2、 公司掌握优质数据中心资源，新建 100MW 内蒙古智算中心项目...................................................................92.2.1、 积极布局 AIDC 业务，核心竞争优势明显............................................................................................ 92.2.2、 新建内蒙古 100MW 智算中心项目..................................................................