煤炭开采行业研究简报：2025年欧洲天然气供应预计紧张加剧

证券研究报告 | 行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 2025 年欧洲天然气供应预计紧张加剧 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 2 月 14 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 74.74 美元/桶，较上周上涨 0.08 美元/桶（+0.11%）；WTI 原油期货结算价为 70.74 美元/桶，较上周下跌 0.26美元/桶（-0.37%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.95美元/百万英热，较上周上涨 0.23 美元/百万英热（+1.5%）；荷兰 TTF天然气期货结算价 51.03 欧元/兆瓦时，较上周下跌 4.37 欧元/兆瓦时（-7.9%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.73 美元/百万英热，较上周上涨 0.42 美元/百万英热（+12.6%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 99.0 美元/吨，较上周下跌 6.7 美元/吨（-6.3%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 102.8 美元/吨，较上周下跌 4.5 美元/吨（-4.2%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 96.3美元/吨，较上周下跌 3.0 美元/吨（-3.0%）。 2025 年欧洲天然气供应预计紧张加剧。 ➢ 2025 年 1 月 1 日，俄罗斯过境乌克兰向欧洲输送天然气合同终止，叠加曾是欧洲最大的陆上天然气田（荷兰格罗宁根气田），但由于环境问题频发，该气田已于 2024 年 4 月正式关停，进一步加剧欧洲天然气供应压力。 ➢ 受上述供应问题等影响，2025 年年初，欧洲天然气库存量下降速度创 2018 年以来最快，由峰值迅速下降 25%。截至 2025 年 2月，欧洲天然气库存水平仅为 47%，远低于去年同期的 67%，处于历史低位。 ➢ 库存骤降催化 TTF 价格上涨。2 月份欧洲天然气价格飙升至两年来的最高水平，TTF 期货价格一度达到 58.04 美元/兆瓦时，夏季和冬季天然气合同价差也达到三年来最高水平，带动补库存经济性亦受到影响。 ➢ 日本经济新闻报道称，欧洲当前天然气价格已经高于亚洲，随着两个市场价格差扩大，容易催化亚洲 LNG 被高价转卖到欧洲，LNG各市场争夺亦会催化价格超预期。 ➢ 面对库存下降价格超预期的现状，意大利已推动尽早开始储备，德国讨论对库存补充的补贴，补库亦会支撑天然气价格，欧洲天然气供应紧张带来价格坚挺，我们预计也会推动欧洲煤炭需求的增长，进而支撑全球煤炭价格。 投资建议。“绩优则股优则，，点推推困境境转转的国国发发，优则的 投能源、国国神华、陕西煤业、新集能源、国煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。此外，点推关注未来存在增量的华阳优份、甘肃能化。 此外，平煤优份发布《以集国竞价交易方式回购优份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达 5~10 亿元，应给予点推关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高优息煤炭迎机遇》报告，点推关注平煤优份、淮北矿业、兖矿能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力》 2025-02-09 2、《煤炭开采：印尼将海运煤炭销售与 HBA 挂钩，主要出口国挺价意愿凸显》 2025-02-09 3、《煤炭开采：换个角度看 2025 年煤炭增产空间》 2025-02-07 -20%-10%0%10%20%30%2024-022024-062024-102025-02煤炭开采沪深3002025 02 16年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 点推标的 优票 优票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 国国发发 买入 0.08 0.07 0.29 0.49 2.88 16.81 4.06 2.38 601088.SH 国国神华 买入 3.00 2.88 2.79 2.75 12.70 13.26 13.67 13.87 601898.SH 国煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 7.48 6.71 6.05 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.09 2.26 2.41 11.30 10.15 9.38 8.79 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 6.81 6.06 5.55 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.71 1.53 1.58 6.50 7.44 8.34 8.07 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.49 1.65 1.75 6.20 7.52 6.76 6.39 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 02 162025 02 16年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：震荡整理 ............................................................................................................................................... 4 2.天然气：欧洲天然气库存创 2 年新低 ................................................................................................................. 5 3.煤炭：海运煤炭价格平稳 .................................................................................................................................. 7 4. 力：欧洲风 不稳定性较高 ........................................................