非银金融行业跟踪周报：保险业资金运用余额超33万亿；监管从严打击证券违法犯罪

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 保险业资金运用余额超 33 万亿；监管从严打击证券违法犯罪 2025 年 02 月 23 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：震荡上涨，围绕 AI主线推进》 2025-02-23 《保险行业资金运用披露：2024 年投资收益率显著提升，Q4 增配债券、减配基金》 2025-02-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 02 月 17 日-2025年 02 月 21 日）非银板块各子行业均跑输沪深 300 指数。证券行业上涨0.65%，保险行业下跌 1.06%，多元金融行业下跌 1.69%，非银金融整体上涨 0.02%，沪深 300 指数上涨 1.00%。 ◼ 证券：2025 年 02 月至今交易量同比、环比大幅提升；证监会联合最高检发声，强调促进资本市场健康发展。1）2 月交易量环比提升。截至2025 年 02 月 21 日，2025 年 02 月日均股基交易额为 19757 亿元，较上年 2 月上涨 82.56%，较上月提升 45.20%。截至 02 月 20 日，两融余额18795 亿元，同比提升 30.37%，较年初提升 0.80%。截至 2025 年 02 月21 日，2 月 IPO 发行 2 家，募集资金 9.42 亿元。2）证监会与最高检联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会。证监会副主席李明表示，证监会坚持重拳出击，切实维护好广大投资者的根本利益，坚持法治导向，不断提升严格规范公正文明执法的能力和水平。①通过惩治违法“已然”、震慑违法“未然”为资本市场公平秩序保驾护航。②坚决扭转“公众公司不公”“董事不懂事”“私募不私”等乱象。③更多站在保护投资者角度既做好“技术判断”、更做好“价值判断”。④持续加强对财务造假、操纵市场两类违法行为的打击力度。3）2025 年 02 月 21 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.6x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：行业资金运用余额超 33 万亿，Q4 减配基金。1）金融监管总局披露 2024 年四季度保险资金运用情况。2024 年末保险行业资金运用余额 33.26 万亿元，同比+15.1%，较 Q3 末+3.4%。行业总、综合投资收益率分别为 3.43%、7.21%。人身险资金余额 30.0 万亿元，债券占比升至50.3%，较年初提升 4.3pct；股票占比 7.6%与 Q3 末持平，较年初+0.4pct；而基金则较 Q3 末下降 0.5pct 至 4.9%。2） 2024 年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况披露。2024 年四季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产 35.9 万亿元，较年初增加 4.4 万亿元，增长 13.9%。 2024 年全年，保险公司原保险保费收入 5.7 万亿元，同比增长 5.7%；赔款与给付支出 2.3 万亿元，同比增长 19.4%；新增保单件数 1038 亿件，同比增长 37.6%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 2 月 21 日保险板块估值 0.54-0.84 倍 2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：金监总局发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，强监管、防风险成发展主题。截至 2024 年2 季度末，全行业信托资产规模 27 万亿元，同比增长 24.5%。2024H1信托行业利润总额为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。2）期货：2025 年1 月全国期货交易市场成交量为 5.53 亿手,成交额为 48.87 万亿元，同比分别增长 0.1%和增长 10.9%。2024 年 12 月全国期货公司净利润 7.0 亿元，同比下滑 36%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%2024/2/232024/6/232024/10/222025/2/20非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2025 年 02 月至今交易量环比提升；证监会联合最高检发声，强调促进资本市场健康发展 ........................................................................................................................................ 5 2.2. 保险：行业资金运用余额超 33 万亿，Q4 减配基金 ............................................................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ........................