计算机行业年度策略：AI应用元年，看好Agent、豆包链及推理算力三大主线

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1计算机计算机行业年度策略领先大市-A(维持)AI 应用元年，看好 Agent、豆包链及推理算力三大主线2025 年 2 月 18 日行业研究/行业年度策略计算机板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级688111.SH金山办公买入-A688041.SH海光信息买入-A000977.SZ浪潮信息买入-A603019.SH中科曙光买入-A相关报告：【山证计算机】UltraMem 架构为推理降本，AI 应用全面落地可期-行业快报2025.2.17【山证计算机】微信接入 DeepSeek，AI商业化潜力有望加速释放-行业快报2025.2.17分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com投资要点：24 年计算机板块全年走势先抑后扬，25 年全面看好 AI 产业链投资机会。24 全年计算机走势分两大阶段：年初至 9 月中旬，下游政企客户 IT 预算紧张，导致计算机板块营收恢复不及预期，促使板块整体震荡下行；9 月底以来，宏观政策及市场预期转向驱动计算机板块大幅反弹，其中金融 IT、鸿蒙和 AI 应用交替表现。全年来看，计算机板块收入及利润整体承压，但前三季度利润已呈逐季改善趋势，当前板块估值处于近 5 年的历史中枢，未来仍有较大提升空间。展望 25 年，我们全面看好 AI 产业链投资机会，Agent、豆包链和推理算力是明年 AI 产业链三大主线，同时重点关注信创、自动驾驶、华为链等板块。AI 应用：Agent 全面落地，豆包生态引领国内 AI 产业链。1）Agent：Agent 目前正成为通往 AGI 的重要路径，国内外厂商正加速布局，海外头部AI 应用厂商包括 Palantir、Salesforce、Duolingo 等已推出 Agent 产品。我们认为，Agent 将率先在场景逻辑简单、可靠性要求相对低的场景中落地，随后向任务执行复杂、可靠性要求高的场景不断延伸，看好在办公、财务、营销等通用场景及能源、金融和教育等领域的 AI 应用头部厂商；2）豆包链：字节目前在 AI 领域布局已经全面领跑，在用户流量、产品丰富度、模型性能等方面国内领先，看好豆包生态链未来投资机会的持续释放。目前豆包在应用端主要有四类合作伙伴，分别为内容提供商、广告代理商、端侧硬件厂商、生态应用厂商，其中，重点看好可挖掘细分领域众多且空间广阔的端侧硬件厂商及生态应用厂商投资机会。AI 算力：推理侧需求亟待爆发，国产算力芯片全面崛起。1）全球：24年北美四大 CSP 资本开支保持高速增长，预计 AI 驱动下的资本开支高增长趋势将持续至 25 年。25 年推理侧算力需求有望全面爆发，o1 模型带来新的Inference Scaling Law，将促使大模型厂商将算力资源向推理侧倾斜，同时AI 应用访问量持续增加以及多模态、Agent 等应用提高算力消耗，25 年推理侧需求有望逐渐占据主导，并带动 ASIC 芯片的市场份额持续提升；2）国内：互联网大厂持续加大算力投入，其中预计 25 年字节资本开支将翻倍至 1600亿元。与此同时，芯片出口管制持续收紧，加速 AI 芯片国产化进程。目前华为昇腾、海光信息、寒武纪、昆仑芯等国产 AI 芯片第一梯队厂商正加速追赶英伟达，其中，昇腾 910B 已基本可对标 A100，成为国内互联网厂商国产训练芯片的首选，而寒武纪、海光信息、昆仑芯新一代主力产品思元 590、深算三号、昆仑芯 3 代未来有望对 H20 形成替代。行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议：25 年我们全面看好 AI 产业链投资机会，Agent、豆包链和推理算力是明年 AI 产业链三大主线。在应用端，一方面看好在办公、财务、营销等场景 Agent 的落地，另一方面看好豆包链端侧硬件厂商及生态应用厂商投资机会，重点推荐金山办公，建议关注新致软件、泛微网络、第四范式、汉得信息等；国内下游客户持续加大国产 AI 芯片采购，同时国产 AI 芯片第一梯队厂商正在性能、生态、产能上加速追赶英伟达，其新一代主力产品未来有望对英伟达形成替代，推荐国产 AI 算力芯片第一梯队海光信息以及服务器头部浪潮信息，关注寒武纪、中科曙光、紫光股份等。风险提示：AI 应用商业化落地进展不及预期，互联网对国产 AI 芯片的采购不及预期，国产 AI 芯片技术研发不及预期，行业竞争格局加剧风险。行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 24 年计算机板块走势先抑后扬，25 年全面看好 AI 产业链........................................................................................62. AI 应用：AI 应用元年，看好 Agent 及豆包链两大方向........................................................................................... 112.1 Agent 与 RAG 正加速企业级 AI 应用落地.............................................................................................................112.2 国内外应用厂商加速布局，Agent 有望成为 25 年 AI 应用最大亮点................................................................ 172.3 豆包领跑国内 AI 产业链，看好端侧硬件和生态应用厂商投资机会.................................................................223. AI 算力：25 年 AI 推理需求有望爆发，国产算力芯片全面崛起............................................................................. 253.1 全球 AI 算力需求持续，25 年推理侧需求有望爆发............................................................................................253.2 ASIC 优势持续凸显，未来有望持续抢占 GPU 份额............................................................................................ 273.3 国内 AI 算力持续高景气，国产算力芯片即将全面崛起.....................................................................................284. 投资建议................