农林牧渔行业报告：猪价淡季止跌

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2025 年 2 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2512.28 52 周最高 2927.53 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《集团厂加速出栏，12 月产能止增 》 - 2025.01.22 农林牧渔行业报告 猪价淡季止跌 ⚫ 行情回顾：止跌反弹 申万农林牧渔行业指数涨 1.06%，在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 17 位。上周农业板块止跌上行，其中动保板块反弹最多；猪价淡季上行，悲观情绪有所缓解，生猪养殖板块亦上涨。 ⚫ 猪：淡季止跌，悲观预期有所缓解 上周猪价先跌后涨，前半周猪价延续节后的跌势，进一步下跌至 14.37 元/公斤。后半周，二育情绪增强，猪价小幅反弹，至周末涨至 14.69 元/公斤。当前供给依然充足，且仍处于消费淡季，猪价持续上行压力较大。同时 12 月定点屠宰企业屠宰量创历史新高、生猪出栏体重处于历史同期低位，或反映节前已释放部分供给压力。 25 猪价下行，但不必过于悲观。25 年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从 24 年 5 月开始缓慢修复，截至 12 月，全国能繁存栏仅 4078 万头，同比依然下降 1.60%，累计产能增长2.31%;且 12 月产能亦开始环比下降。本轮周期行业内扩产谨慎、产能增长较为缓和，对应着 25 生猪供应增长将是缓和的。 成本博弈或是今年竞争重点。随着养殖效率的提升，成本端仍有下降空间，企业间成本差异或将进一步扩大。预计届时企业间盈利能力差异较明显，优势企业仍可盈利。当前板块估值低位、安全边际高。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 ⚫ 白羽鸡：价格大幅下跌，引种再现不确定性 消费及补栏淡季，鸡苗和肉鸡价格下挫。本周鸡苗价格大幅下降至 2.25 元/羽，平均单羽亏损 0.5-0.8 元。同时消费淡季，肉毛鸡均价 2.93 元/斤，大幅下降 19.42%，预计单羽亏损 3.5 元。 当前供给充足，关注海外引种及疫病情况。24 年白鸡祖代更新量 160 万套，同比增长 23.53%，且当前祖代、父母代存栏高位，行业供应充足。但行业疫病较为严重、种鸡性能下降，同时当前海外引种渠道已经全部关闭，后续种鸡供给的持续性有较大不确定性。上游种禽企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；同时国产育种迎来更好发展契机，建议关注一体化养殖龙头圣农发展。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2024-022024-052024-072024-092024-122025-02农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情表现................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：淡季止跌 ....................................................................... 5 2.2 白羽鸡：淡季下跌，引种再现不确定性 ................................................... 7 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 8 4 风险提示................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 2 月 14 日） .............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（2.8-2.14） ................................................. 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（2.8-2.14） ........................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 2 月 14 日） ............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 2 月 14 日） ................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 2 月 14 日） ......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 2 月 14 日） ......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 2 月 14 日） ................................................... 6 图表 9： 猪料比（截至 25 年 2 月 14 日） ................................................... 6 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2024 年 12 月） ................................ 7 图表 11： 定点企业生猪屠宰量（截至 2024 年 12 月） ........................................ 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 25 年 2 月 14 日） ...................................... 8 图表 13： 山东烟台毛鸡收购价（截至 25 年 2 月 14 日） ...................................... 8 图表 14： 鸡苗利润（截至