消费电池行业深度报告：电芯国产替代加速，端侧AI助力电池环节量价齐升

消费电池行业深度报告：电芯国产替代加速，端侧AI助力电池环节量价齐升评级：推荐(维持)证券研究报告2025年02月12日消费电子姚丹丹(证券分析师)李晓康(联系人)S0350524060002S0350124080022yaodd@ghzq.com.cnlixk02@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M消费电子18.4%5.5%60.3%沪深3005.0%-4.1%16.5%最近一年走势相关报告《散热行业报告：端侧AI进程加速，驱动散热材料量价双升（推荐）*消费电子*傅麒丞，姚丹丹》——2024-12-18-13%2%18%33%48%64%2024/02/19 2024/05/19 2024/08/19 2024/11/19消费电子沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3u电池是消费电子产品核心组件，电芯是电池包关键。聚合物软包锂离子电池目前是消费电子产品主流方案。电池安全性对于手机品牌厂商十分重要，安全性是电池行业重要壁垒，同时，电池续航是消费者购买手机时重点关注功能。电芯在电池模组中成本占比较高，是电池包关键。uAI落地端侧，消费电子产品电池环节迎量价双升。AI加速落地手机和笔电端侧，将对电池容量和功耗提出更高要求，有望加速电池容量升级进程，目前多款AI产品的电池容量已经提升，硅碳负极+钢壳预计是主流方向。一方面AI手机和AI PC有望掀起一波换机潮，另一方面，电池容量的提升，将带动电芯环节价值量提升。此外，端侧AI新品持续面世，如AI眼镜，TWS耳机等，有望对电池环节提出更多要求，带动ASP提升。uPACK和电芯一体化趋势，国产替代加速进行。PACK电芯迈向一体化发展有利于品牌厂商降低产业链成本。电芯环节，韩系电芯厂将重心投放至动力电池，国内厂商有望趁势崛起，推动国产替代进程加速。PACK环节，近几年中国大陆企业笔电/平板的PACK市场份额正快速提升，且PACK环节相对技术难度较低，电芯厂有望快速切入。u相关公司梳理：1）欣旺达：PACK龙头，加速布局电芯环节；2）珠海冠宇：笔电电芯市占率较高，手机电芯市占率快速提升；3）德赛电池：PACK龙头，深度合作北美大客户；4）豪鹏科技：深耕消费电池领域多年，加速布局端侧AI产品；5）紫建电子：TWS耳机电池领先厂商，下游客户优质；6）万祥科技：消费电子精密零组件优质供应商，加速布局微型锂离子电池。u行业评级：端侧AI进程加速，AI手机、AI PC、AI眼镜等产品持续面世，有望提高消费者使用体验，拉动一波换机潮，同时预计将对电池续航能力提出更多要求，有望带动电池环节量价齐升，维持消费电子行业“推荐”评级。u风险提示：原材料成本上升，下游需求不及预期，技术升级不及预期，市场竞争加剧，换机潮不及预期，相关公司未来业绩的不确定性。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4一、电池是消费电子产品核心组件，电芯是电池包关键请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5u 电池是一种能量转化与储存的装置，它通过反应，将化学能或物理能转化为电能。根据电池转化能量的不同，可以将电池分为化学电池和物理电池等。u 化学电池包括一次电池和二次电池两种类型。一次电池在电能消耗殆尽后即被废弃，主要包括锌锰电池、锌汞电池、锂金属电池以及空气电池等，二次电池可以进行充放电循环使用，主要可分为锂离子电池、镍氢电池、铅酸电池、镍镉电池等。u 锂离子电池具有能量密度高、循环寿命长、尺寸设计灵活、清洁无污染等特点，在多个领域对铅酸、镍镉电池等传统二次电池具有较强的替代效应，按照应用领域划分可将锂离子电池市场主要分为消费类锂离子电池、动力锂离子电池和储能锂离子电池三部分。图表：电池的分类资料来源：豪鹏科技招股书，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6u 锂离子电池按外形和包装材料可分为圆柱锂离子电池、方形锂离子电池和聚合物软包锂离子电池。u 目前，聚合物软包锂离子电池以其能量密度更高、形状更加灵活以及安全性更高等特点，是大部分消费类电子产品的标准配置。图表：锂电池分类资料来源：SMM新能源/禾聚精密公众号，珠海冠宇公司公告图表：方形、软包、圆柱电池对比请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7u 电池安全性对于手机品牌厂商十分重要。2016年，三星逐步在全球多个国家发售Note 7手机，但在全球销售不到10天的时间内，已收到多位用户反映有关新手机充电发热、起火甚至爆炸等问题，事后三星召开记者会并正式道歉，宣布召回Galaxy Note7手机，后续三星电子也公布了调查结果，显示燃损的原因在于电池。电池安全问题对于手机厂商十分重要，安全性是电池行业重要壁垒。图表：爆炸的三星Note 7资料来源：TechWeb公众号图表：三星Note 7电池请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8u 电池续航是消费者购买手机时重点关注功能。根据科技媒体CNET的调查，美国用户在升级手机时，更关注的是电池续航，其中约61%的受访者认为更长的电池续航是升级手机的重要理由。资料来源：快科技，科技媒体CNET图表：消费者升级手机时更关注电池续航功能请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9u 消费类锂离子电池行业上游原材料主要是正负极材料、电解液、隔膜等关键材料，下游主要包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑等传统消费类电子产品以及蓝牙耳机、可穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、无人机、电子烟等新兴消费类电子产品。资料来源：紫建电子招股书图表：消费类锂离子电池产业链请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10u PACK 是由一只或多只电芯按照特定使用要求进行串联或并联，并集成电源管理系统、热管理系统和结构件的电池或电池包，即锂离子电池模组由锂离子电芯、电源管理系统（BMS）、精密结构件及辅料等构成；u 电芯在电池模组中成本占比重，是电池包关键。根据智研咨询（2017年），电芯在消费锂电池模组中成本占比较高，约为55%，电源管理系统（BMS）成本占比约为30%，其他结构件及辅料约为15%。资料来源：欣旺达招股书，智研咨询，珠海冠宇招股书，国海证券研究所图表：锂离子电池模组示意图图表：消费锂电池模组成本拆分（2017年）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11u 锂离子电芯由嵌锂正极材料、可嵌锂负极材料，配以电解液和隔膜等材料所制成的，其决定着锂离子电池模组的放电电压、脉冲电流、持续时间等重要指标，是锂离子电池模组的核心部件；u 电芯中正极材料成本占比较高。根据智研咨询（2017年），消费锂电池电芯中，正极成本占比约为45%，负极约为12%，隔膜约18%，电解液约7%，铝塑膜约12%。不同电池的正极材料也有所差异，如钴酸锂、三元材料等。资料来源：电动知家公众号，A123 SYSTEMS，智研咨询，粉体圈公众号，国海证券研究所图表：软包锂离子电芯拆解示意图图表：消费锂电池电芯成本拆分（2017年）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12u 消费类锂离子电池电芯的制作工艺主要包括卷绕式与叠片式；u 相较于卷绕电池，叠片电池在能量密度，内阻等方面均具有优势：1）叠片电池能量密度更高，续航能力突出；2）叠片电池内部结构稳定