有色金属周报：金属价格维持强势，继续看好春季行情

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250216 金属价格维持强势，继续看好春季行情 2025 年 02 月 16 日 ➢ 本周（02/10-02/14），上证综指上涨 1.3%，沪深 300 指数上涨 1.19%，SW 有色指数下跌 0.09%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.99%，COMEX 白银下跌 0.32%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 0.3%、0.2%、-0.04%、-0.38%、-1.77%、5.12%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.36%、3.07%、-4.58%、1.01%、4.63%、-6.46%。 ➢ 工业金属：宏观层面 1 月美国 CPI 上涨超预期，国内两会前夕关注政策宽松与电网投资，继续看好金属价格春季行情。核心观点：1 月美国核心 CPI 环比上涨 0.45%，同比升至 3.26%，高于市场预期；国内节后复工复产持续推进，两会前夕政策宽松预期抬升，继续看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报-8.67 美元/吨，周度环比减少 5.97 美元/吨，铜冶炼厂盈利能力继续恶化，尽管自由港有可能恢复印尼的铜精矿出口，但第一量子推迟巴拿马铜矿听证会至 2026 年意味着铜矿供应依然面临扰动。需求端，国内铜线缆企业开工率 57.11%，环比增长 29.75pct，复工复产持续推进。铝方面，供应端，氧化铝价格持续回落，四川广西此前减产产能逐步复产（合计30 万吨左右）；需求端，节后下游复产稳步推进，汽车、光伏型材稳中向好，库存仍在累库，但幅度趋缓。成本端：预焙阳极价格连续上调。主要是由于炼油利润不佳以及部分炼厂停工检修，国内石油焦供应减少导致价格抬升，进一步推升阳极价格。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：节前库存较高，锂价或将延续区间震荡。锂方面，下游材料厂春节前备库充足，节后采购意愿较弱，部分锂盐厂结束产线检修，产量逐步恢复，淡季供过于求，锂价或将维持震荡。钴方面，供给端，主流电解钴冶炼厂春节期间开工率维持高位，市场供给充足；需求方面，下游节后处于缓慢复工状态，需求增量有限，行业维持供大于求局面。镍方面，印尼能矿部长预计 25 年印尼镍矿产量 2.2 亿吨，低于前期公布的 RKAB 批复量 2.98 亿吨，菲律宾传出禁止矿石出口消息，推动纯镍价格上涨。由于成本倒挂，部分镍盐厂尚未复产，挺价意愿较强；需求端下游多在春节前完成 2 月补库，考虑到 3 月原料采购即将启动，我们预计镍盐价格有望上涨。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。 ➢ 贵金属：金价逼近 3000 美元，继续看好金银价格后续表现。尽管美国 1 月核心CPI 超预期，降息预期进一步延后，但特朗普经济政策的不确定性以及中东局势的动荡提振避险需求，关税政策可能引发的贸易冲突加剧市场对二次通胀的担忧，持续看好金价表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.16 0.79 1.20 1.43 22 14 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.32 0.38 0.62 0.64 19 12 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.69 1.14 1.33 1.55 15 13 11 推荐 603799.SH 华友钴业 31.19 2.05 2.25 2.67 15 14 12 推荐 002738.SZ 中矿资源 35.80 3.15 1.05 1.56 11 34 23 推荐 002756.SZ 永兴材料 36.30 6.33 2.19 2.31 6 17 16 推荐 603979.SH 金诚信 42.56 1.65 2.47 3.59 26 17 12 推荐 601168.SH 西部矿业 17.56 1.17 1.57 1.79 15 11 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.50 0.55 0.78 0.86 10 7 6 推荐 600547.SH 山东黄金 25.65 0.42 0.69 0.83 61 37 31 推荐 600489.SH 中金黄金 13.55 0.61 0.76 0.94 22 18 14 推荐 600988.SH 赤峰黄金 19.95 0.49 0.99 1.23 41 20 16 推荐 000975.SZ 山金国际 17.82 0.51 0.83 1.04 35 21 17 推荐 1818.HK 招金矿业 14.26 0.21 0.38 0.57 68 38 25 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.99 0.41 0.74 0.99 44 24 18 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 2 月 14 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.3，中国有色矿业为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.人形机器人材料需求系列报告之一：人形机器人轻量化迈向“镁”好-2025/02/14 2.贵金属行业动态报告：黄金牛市加速-2025/02/10 3.有色金属周报 20250209：金价再创新高，看好春季行情启动-2025/02/09 4.有色金属周报 20250125：特朗普政策基调缓解市场担忧，金属价格震荡-2025/01/26 5.AI 液冷行业深度报告：液冷进入新纪元-2025/01/23 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 ..................