零售行业2025年展望：消费品以旧换新加力扩围 电子消费领域迎来国补热潮

行业研究|零售行业 1 零售行业 2025 年展望 消费品以旧换新加力扩围 电子消费领域迎来国补热潮 文/周春云 摘要 2024 年，在消费品以旧换新政策带动下，消费市场总体保持平稳增长，服务零售对消费增长形成重要支撑，网络零售占比持续提升；居民收入和消费均保持增长，但增速有所下滑，全年 CPI 走势偏弱，我国物价仍处于低位。2024 年，国家层面陆续出台一系列相关政策支持“两新”行动，消费品以旧换新工作取得积极成效；2025 年 1 月出台《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，增加了家电产品以旧换新补贴范围，并对购买手机、平板、智能手表手环 3 类数码产品实施购新补贴，预计 2025 年，政策主基调仍将是消费品以旧换新。在电商等线上平台冲击以及百货“闭店潮”下，零售企业面临较大盈利压力，2024 年前三季度，零售行业企业盈利整体下行；未来随着《零售业创新提升工程实施方案》的逐步落地实施，零售业发展困境或将有所好转，盈利能力或将有所提升。截至 2024 年末，零售行业存续主体整体级别较高，存续债券期限结构较为分散，零售企业整体债务压力不大。 正文 一、行业概况 2024 年，在消费品以旧换新政策带动下，消费市场总体保持平稳增长，服务零售对消费增长形成重要支撑，网络零售占比持续提升；居民收入和消费均保持增长，但增速有所下滑，全年 CPI 走势偏弱，我国物价仍处于低位。 2024 年，在消费品以旧换新政策带动下，消费市场总体保持平稳增长，但增速同比下滑，消费仍有待提振。2024 年，全国社会消费品零售总额为 48.79 万亿元，同比增长3.5%，增速同比下滑 3.7 个百分点；最终消费支出对经济增长贡献率为 44.5%，拉动 GDP增长 2.2 个百分点。分月份来看，2024 年社会消费品零售总额当月同比增速小幅波动，其中 12 月，社会消费品零售总额同比增长 3.7%，增速较 11 月提高 0.7 个百分点。 零售行业 行业研究 行业研究|零售行业 2 图 1 2022 年以来中国社会消费品零售总额同比变化情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 2024 年，我国商品零售额 43.22 万亿元，同比增长 3.2%；餐饮收入 5.57 万亿元，同比增长 5.3%；服务零售额同比增长 6.2%，高于同期商品零售额增速 3.0 个百分点，服务零售对消费增长形成重要支撑。从具体消费品来看，2024 年，必选消费品中，粮油食品同比增长 9.9%，增速同比提高 4.7 个百分点；烟酒和饮料分别同比增长 5.7%和 2.1%，增速分别同比下滑 4.9 个百分点和 1.1 个百分点。可选消费品方面，2024 年，金银珠宝和化妆品增速均同比由正转负，其中受金价飙升等因素影响，金银珠宝当月同比增速自2024 年 4 月以来均为负值。在消费品以旧换新政策支持下，家电和家具等消费品销售向好，2024 年，家电和家具同比分别增长 12.3%和 3.6%，增速同比分别提高 11.8 个百分点和 0.8 个百分点；其中 2024 年 9～12 月，家电当月同比增速分别为 20.5%、39.2%、22.2%和 39.3%，家具当月同比增速分别为 0.4%、7.4%、10.5%和 8.8%。 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比 行业研究|零售行业 3 图 2 2022 年以来细分消费品零售总额同比变化情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 随着电商平台以及直播带货等线上渠道的不断发展，网络零售保持增长态势，对实体零售业态仍有较大冲击。2024 年以来，实物商品网上零售额增速整体放缓，但占消费品零售总额的比重持续提高，对消费的拉动作用仍较为明显。2024 年，实物商品网上零售额同比增长 6.5%，高于同期社会消费品零售总额增速 3.0 个百分点；实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重从 1～2 月的 22.4%提升至 12 月的 26.8%，占比持续提高。 图 3 2023 年以来实物商品网上零售额累计同比及占社会消费品零售总额情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 -10.00-5.000.005.0010.0015.00粮油食品烟酒饮料日用品金银珠宝化妆品服装鞋帽家电家具2022年2023年2024年2024-02, 14.40 2024-12, 6.50 2024-02, 22.40 2024-12, 26.80 0510152025300246810121416实物商品网上零售额:累计同比实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重：累计占比 行业研究|零售行业 4 实体零售业态表现分化，其中便利店、专业店和超市表现相对平稳，百货业态持续承压。2024年，限额以上零售业单位中便利店、超市和专业店零售额同比分别增长 4.7%、2.7%和 4.2%，增速同比分别下滑 2.8 个百分点、3.1 个百分点和 0.7 个百分点；百货和专卖店零售额同比分别下降 2.4%和 0.4%，增速均同比由正转负。 图 4 2022 年以来中国消费品零售业态增速情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 居民收入保持平稳增长，但增速有所下滑，居民持续增收面临压力。2024 年，全国居民人均可支配收入 4.13 万元，名义同比增长 5.3%，实际同比增长 5.1%，名义增速和实际增速均同比下降 1.0 个百分点。其中，工资性收入同比增长 5.8%，高于居民收入增速 0.5 个百分点；经营净收入同比增长 5.6%，高于居民收入增速 0.3 个百分点，工资性收入和经营净收入是带动居民收入增长的重要因素。 居民消费持续恢复，但增速有所下滑，居民消费信心有待提升。2024 年，全国居民人均消费支出 2.82 万元，名义同比增长 5.3%，实际同比增长 5.1%，名义增速和实际增速均同比下降 3.9 个百分点。从消费支出结构来看，食品烟酒、居住两项消费支出合计占比为52.0%；交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务消费支出同比增速分别为 8.9%、9.8%和10.8%，居民出行娱乐等消费支出快速增长；人均服务性消费支出同比增长7.4%，增速同比下降 7.0 个百分点，占人均消费支出的比重为 46.1%，同比提高 0.9 个百分点。 -12-10-8-6-4-20246810便利店超市百货专业店专卖店2022年2023年2024年 行业研