纺织服装行业周报：PUMA公布2024财年初步业绩，汇率中性下收入同比增长4.4%

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20250202-20250208）同步大市-A(维持)PUMA 公布 2024 财年初步业绩，汇率中性下收入同比增长 4.4%2025 年 2 月 10 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】12 月国内社零同比增长 3.7%，11 月消费者信心指数环比回落-【山证纺服】2024 年 12 月社零数据点评 2025.1.20【 山 证 纺 织 服 装 】 迅 销 集 团 公 布FY2025Q1 业绩，维持全年业绩指引-【山证纺服】行业周报 2025.1.13分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：PUMA 公布 2024 财年初步业绩1 月 22 日，PUMA 公布 2024 财年初步业绩（未经审计）。FY2024，公司实现营收 88.17亿欧元，同比增长 2.5%，剔除汇率影响，同比增长 4.4%。FY2024Q4，公司实现营收22.89 亿欧元，同比增长 15.5%，剔除汇率影响，同比增长 9.8%。（一）分渠道看，剔除汇率影响，FY2024Q4，批发渠道收入同比增长 6.9%，DTC 渠道收入同比增长 16.1%。（二）分区域看，剔除汇率影响，FY2024Q4，EEMEA、欧洲、大中华区、APAC 区域收入同比增长 14.3%、10.3%、7.4%、19.0%，北美区域同比增长 2.6%，拉美区域同比增长 7%。（三）分品类看，剔除汇率影响，FY2024Q4，鞋履产品收入同比增长 9.2%、服饰产品同比增长 8.8%、配饰产品同比增长 14.5%。盈利能力方面，FY2024，公司毛利率同比提升 1.1pct 至 47.4%。息税前利润为 6.22 亿欧元，息税前利润率为 7.1%，符合此前预期。净利润为 2.82 亿欧元，低于此前预期。行业动态：1)2 月 4 日，记者从广州市商务局获悉，围绕首个“非遗”春节主题，广州市区联动开展 300 多场商圈主题消费活动，开展“行花街·花样广州”、启动消费品以旧换新、发放餐饮消费券、举办网上年货节等多重活动丰富市民游客消费体验，线上线下客流及消费数据火热增长，焕发消费市场活力，消费市场“火”出新高度。假期前七天（1 月 28 日至 2 月 3 日），据商务部消费大数据实验室监测数据，广州在地消费实现 364 亿元，同比 2024 年春节增长 8.3%。其中，线下消费 208 亿元，同比增长 11%；线上消费 156 亿元，同比 2024 年春节增长 5.1%。2)国家税务总局利用增值税发票数据，对春节假期相关消费行业销售收入情况进行分析。数据显示：春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长 10.8%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长 9.9%和 12.3%。在消费品“以旧换新”政策支持下，家电家居类商品消费增速较高，旅游游览、文化艺术体育服务需求旺盛，粮油食品消费增势较好。3)1 月 28 日，上海市商务委发布 2025 年加力支持家电家居家装消费品补贴的具体方案透露，家电换新在国家补贴(简称“国补”)12 类的基础上，增加了地方补贴(简称“地补”)18 类，提供 15%补贴，一级能效产品补贴 20%;居家适老化产品补贴30%。此次，上海市对家电类、装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、居家适老化类、家纺类产品 7 类产品进行补贴。本次“市补”的范围将进一步优化，7 类产品共计有 56 个品类进入补贴范畴。相比去年，按照国家大类的表述更合理，也充分结合上海特色，新增了不少品类。比如，家电类包括蒸烤箱、电暖器(含暖风机)、电磁炉、空气净化器、打印机、干衣机(含洗干套装)、吸尘器、洗地机、咖啡机、扫地机器人、投影仪等 18 类产品，其中，健身镜、智能眼镜等品类均首次进入“市补”范围，咖啡机则是上海特有的补贴品类。还比如，今年的智能家居类包括含智能马桶盖、智能窗帘、智能门锁、电动晾衣架等 4 类产品，这其中智行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2能窗帘、电动晾衣架也是首次“入围”，智能化的产品更多了。行情回顾（2025.02.03-2025.02.07）本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨0.55%，SW 轻工制造板块上涨 1.6%，沪深 300 上涨 1.98%，纺织服饰板块落后大盘1.43pct，轻工制造板块落后大盘 0.38pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 0.56%，SW服装家纺上涨 0.41%，SW 饰品上涨 0.96%，SW 家居用品下跌 0.69%。截至 2 月 7 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 20.82 倍，为近三年的 28.29%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 22.25 倍，为近三年的 55.92%分位；SW 饰品的 PE-TTM 为 13.81 倍，为近三年的 14.47%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为 20.31 倍，为近三年的 26.97%分位。投资建议：（一）纺织制造板块：我们建议关注三条投资主线：（一）国际运动服饰品牌公司库存压力减轻，销售展望稳中向好，看好低估值的纺织制造商龙头订单稳健复苏，推荐裕元集团、申洲国际；本周，Puma 公布 FY2024 初步业绩，公司实现营收88.17 亿欧元，剔除汇率影响，同比增长 4.4%，符合公司预期。Deckers 公布FY2025Q3 季度业绩，上调 FY2025 收入指引至营收同比增长 15%。（二）推荐有望凭借越南产能投产、提升国际品牌客户份额的伟星股份，以及下游品牌增速领先、持续拓展新客户的华利集团，建议关注服装代工业务利润率预计提升的开润股份；（三）从扩展新品类维度，建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然、超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚、棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。（二）品牌服饰板块：根据国家税务总局利用增值税发票数据统计，春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长 10.8%，其中百货零售同比增长 5.2%。国内消费市场整体呈现弱复苏态势，12 月消费者信心指数保持平稳。我们建议关注两条投资主线：（一）高景气运动户外服饰，天猫运动户外行业的品类赛道多元增长，轻量级外套、冲锋服饰、运动鞋和运动潮流上衣稳定行业近四成的消费贡献。推荐户外品牌布局完善且经营持续向好的安踏体育，零售流水领先行业、品牌影响力提升的 361 度，建议关注持续布局户外功能服饰、单店经营提效的波司登；（二）政府补贴品类，家纺及童装需求有望持续受益。建议关注家纺龙头公司水星家纺、罗莱生活、富安娜；以及童装龙头公司森马服饰。（三）黄金珠宝板块：根据中国黄金协会发布的 2024 年黄金消费量数据，2024 年，全国黄金消费量 985.31 吨，同比下降 9.58%。其中：黄金首饰 532.02 吨，同比