宏观专题：春节假期之海外要闻-德邦证券

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2025 年 02 月 04 日 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 春节假期之海外要闻 副 [Table_Summary] 投资要点：  要闻一：1 月 FOMC 会议召开，美联储维持政策利率不变。美国联邦储备委员会1 月 29 日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至 4.50%之间。随后在发布会上，鲍威尔多次提及“不需要急于调整政策立场”，特别是在去年底累计降息 100 个基点之后。预计 2025 年美联储仅会降息 1~2次。  要闻二：DeepSeek R1 发布，AI 产业或迎新变局。受中国人工智能初创公司——深度求索公司（DeepSeek）冲击，美国人工智能主题股票遭抛售，美国芯片巨头英伟达（NVIDIA）股价历史性暴跌，纳斯达克综合指数大幅下跌。我们认为，Deepseek 可能会带来三种影响。一是，Deepseek 模型大幅降低了 AI 技术的应用成本，催化了 AI 应用在全球范围内的更大突破。二是，随着算力门槛的突破，国内不再受到高算力的制约，参与大模型和 AI 应用的机会大幅增加。三是，特朗普或将继续加大对华的科技制裁。  要闻三：美国对中国、加拿大和墨西哥加征关税。美国总统特朗普 2 月 1 日签署行政令，对进口自中国的商品加征 10%的关税。此外，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征 25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为 10%。受此影响，美国包括食品、能源在内的多种产品价格预计将会上涨。另外，加拿大还对此做出了相应的反制措施。未来，伴随着特朗普关税政策的推进，越来越多的经济体或也将对美国采取相对应的反制手段。  要闻四：黄金价格再创新高，长期配置价值仍强。在 1 月 FOMC 与市场对黄金进口关税担忧的影响下，黄金价格于春节期间再创新高，近日在超买压力和美国加征关税的压力之下，美元再度走强对金价形成压制，黄金短期可能面临一定的调整压力。但从长期来看，我们认为黄金的长期配置价值仍强，其背后是央行购金在需求侧的支撑以及美元信用体系动摇对黄金货币属性的强化，本质上是某种“金本位”的回归，在此二者的推动之下，叠加全球地缘政治动荡下黄金的独特避险属性，未来黄金价格中枢或将稳步抬升。  要闻五：1 月 ECB 议息会议召开，欧央行如期降息 25bps。受欧元区 2024 年经济增长停滞以及欧元区通胀基本符合预期影响，当地时间 1 月 30 日，管理委员会今日决定将欧洲央行（ECB）的三项关键利率下调 25 个基点。今年，欧洲央行欲推动欧元区需求回升，或将进一步降息。据彭博预测，在 2025 年剩余的时间内，欧洲央行将会以每次 25bp 的频率继续降息 3 次。  要闻六：全球最大主权财富基金加仓中国互联网及科技公司。挪威央行投资管理机构（NBIM）公布截至 2024 年底的投资回报情况。与 2023 年相比较而言，NBIM对腾讯、阿里巴巴、美团、小米等公司股票的加仓尤其显著。我们认为，考虑到 924以来资本市场新政不断，1 月 22 日五部门再次齐发声推动中长期资金入市，未来我国股票市场将逐步构成以“中长期资金+内生稳定性资金”为代表的内在稳定性 宏观专题 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 长效机制，平准基金亦可以期待，在基本面温和复苏和资本市场行稳致远的预期之下，中国资产相对海外资产对于国际配置型资金力量的吸引力将日益提升。  要闻七：港股蛇年首个交易日险守两万点，科技板块表现强势。蛇年首个交易日（02/03），港股经历跳水拉升，资讯科技业指数领涨，AI、半导体股表现强势或指向节后 A 股科技行情，避险情绪下黄金股表现亦较好。在同一个交易日，港股相对日韩等其他亚太市场的表现相对较好，这一点也在汇市得以体现，在强美元的压制之下，离岸人民币却于盘中短线走高，汇率端也对港股形成一定的外部支撑。据《华尔街日报》2 月 3 日的一篇报道，中国正准备与特朗普展开贸易谈判，初步措施可能包括恢复 2020 年之前的贸易协议、愿意在美国进行更多投资以及不通过人民币贬值来获得出口优势。  要闻八：美财政部下调 Q1 借款预估，关注新一轮借债计划。美国财政部下调了对25Q1 联邦借款的估计，目前预计 1-3 月份的净借款为 8150 亿美元，略低于 24 年10 月份预测的 8230 亿美元。本周三财政部将发布正式的季度再融资公告，建议密切关注其中关于长期债务发行的表述以及 TBAC 材料所释放的信息。我们认为，02/05 即将公布的季度再融资计划大概率不会调整中长期国债的拍卖规模，需要关注的是财政部及 TBAC 是否会为今年下半年可能增加的发行规模作铺垫。对于美债而言，在特朗普政府延续宽财政的背景下，美债供需矛盾或难以缓和，通胀前景也并不明朗，美债期限溢价较难趋势性回落，且 2025 年年中左右可能还要面临 X-Date 及下半年的长债补发，长端美债收益率的下行幅度可能较为有限。  风险提示：（1）全球地缘政治风险上升；（2）美国二次通胀风险再起；（3）中美战略竞争风险加剧。 宏观专题 3 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 1 月 FOMC 会议召开，美联储维持政策利率不变 ........................................................ 5 2. DeepSeek R1 发布，AI 产业或迎新变局 ..................................................................... 5 3. 美国对中国、加拿大和墨西哥加征关税 .....................................