食品饮料行业周报：春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步完善

2025 年 02 月 04 日 春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步完善 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -3.7 -7.7 -3.9 沪深 300 1.1 -3.2 20.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：大众品动销向好，关注白酒动销情况》2025-01-26 2、《食品饮料行业周报：社零数据好于预期，茅台 1935 坐稳百亿单品》2025-01-19 3、《食品饮料行业点评报告：2024年经济目标顺利完成，12 月社零数 据环比改善》2025-01-19 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）宜宾白酒产值目标 950 亿元。2）贵州发布年产 4000 吨酱酒项目。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台物流园项目年内竣工。2）山西汾酒：2024 年公司亿元以上市场达到 38 个，经销商数量与其营收规模均实现双位数以上增长。3）古井贡酒：2024年古井集团实现总产值 256.8 亿元。4）剑南春：2024 年营收同比增长 3.74%。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周重点为春节期间动销反馈，我们预计白酒板块整体符合节前预期：1）板块表现分化，高端酒如茅五受益于礼赠场景，地产酒如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘表现较好；次高端整体表现承压，但山西汾酒动销表现相对较好，整体符合此前预期。2）地产酒受益于返乡聚饮与宴席场景需求，整体具备韧性。3）今世缘宣布 2 月 1 日起暂停接收 42度 500ML 国缘四开与对开订单，头部酒厂近期对产品出货节奏把控趋于理性，保持市场健康运作。4）水井坊发布 2024年业绩预告，收入利润个位数增长，整体符合预期，其中井台与典藏高价位产品承压。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。 大众品板块：本周我们调研多家零食量贩门店，整体表现符合预期，头部品牌主要产品均已布局，日期整体较新，其中：1）燕塘在广州表现稳定，生产日期普遍为 11-12 月。2）李子园性价比高，生产日期集中在 12 月。3）Meco 果茶生产日期以 12 月为主；冻柠茶性价比较高。4）椰子水中 if为主品牌但定价较高，欢乐家椰汁在部分门店有铺设。5）东鹏动销情况较好，补水啦性价比凸显，生产日期较外星人更近，集中在 12 月。6）东方树叶生产日期较三得利更近。7）欢乐家橘子与黄桃罐头具有玻璃罐装与塑料杯装两种形态，日期为 11-12 月。8）香飘飘单杯装部分门店未铺设，优乐美有三连包、四连包产品。9）RIO 358 度价格链稳定，清爽与强爽生产日期以 11-12 月为主，微醺小美好日期较早。10）-30-20-10010203040(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盐津、好想你在零食很忙系渗透率高，但分布方差仍大，同时二者在万辰系已有 sku 布局(基本在 1-3 个 sku 内);劲仔小鱼干、甘源老三样(定量+散称)、洽洽香瓜子(定量)、三只松鼠坚果(定量)在所有零食系统中渗透率较高;有友定量装渗透率略高于散称，零食系统内“友伦品牌在包装设计方面与有友相似度高，并且摆放位置相似，容易存在混淆;西麦绝大部分为散称产品，二者零食系统渗透率相对较低。另外，近年来各品牌省钱折扣超市陆续开业试点，省钱超市以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度，拓展业务边界，未来该业态有望持续提高客单价、增加消费者粘性，打开未来增长空间。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-01-27 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ 泸州老窖 115.55 9.00 9.81 10.20 12.84 11.78 11.33 买入 000596.SZ 古井贡酒 166.08 8.68 10.41 11.98 19.13 15.95 13.86 买入 000799.SZ 酒鬼酒 44.49 1.69 0.33 0.46 26.33 134.82 96.72 买入 000858.SZ 五粮液 127.20 7.78 8.49 8.99 16.35 14.98 14.15 买入 002304.SZ 洋河股份 78.40 6.65 5.56 5.43 11.79 14.10 14.44 买入 300908.SZ 仲景食品 30.09 1.72 1.23 1.47 17.49 24.46 20.47 买入 300999.SZ 金龙鱼 30.58 0.53 0.43 0.54 57.70 71.12 56.63 买入 600197.SH 伊力特 15.80 0.72 0.74 0.82 21.94 21.35 19.27 买入 600199.SH 金种子酒 11.05 -0.03 -0.40 0.03 -368.33 -27.63 368.33 买入 600305.SH 恒顺醋业 7.51 0.08 0.13 0.17 93.88 57.77 44.18 买入 600519.SH 贵州茅台 1434.99 59.49 68.23 73.33 24.12 21.03 19.57 买入 600559.SH 老白干酒 18.78 0.73 0.89 1.06 25.73 21.10 17.72 买入 600702.SH 舍得酒业 53.46 5.32 2.83 3.83 10.05 18.89 13.96 买入 600779.SH 水井坊 46.32 2.60 2.75 2.87 17.82 16.84 16.14 买入 600809.SH 山西汾酒 172.00 8.56 10.05 11.18 20.09 17.11 15.38 买入 600872.SH