公司事件点评报告：DCU持续投入巩固国产算力份额，大模型生态适配优化加快应用落地

2025 年 02 月 03 日 DCU 持续投入巩固国产算力份额，大模型生态适配优化加快应用落地 —海光信息（688041.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-01-27 当前股价（元） 128 总市值（亿元） 2975 总股本（百万股） 2324 流通股本（百万股） 887 52 周价格范围（元） 67.68-159.18 日均成交额（百万元） 2196.78 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 海光信息发布 2024 年业绩预告：公司 2024 年度预计实现营业收入 872,000.00 万元到 953,000.00 万元，同比增长45.04%-58.52%；预计实现归母净利润为 181,000.00 万元到201,000.00 万元，同比增长 43.29%-59.12%。 投资要点 ▌ 通用计算国内领先，DCU 产品快速迭代发展 2024 年，公司的 CPU 产品进一步拓展市场应用领域、扩大市场份额，支持了广泛的数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景；在 AIGC 的时代背景下，公司 DCU 产品快速迭代发展，得到市场更广泛认可，以高算力、高并行处理能力、良好的软件生态支持了算力基础设施、商业计算等 AI 行业应用，进一步促进了公司业绩的较快增长，预计实现营业收入 872,000.00 万元到 953,000.00 万元，同比增长45.04%-58.52%。公司始终围绕通用计算市场，通过高强度研发投入，不断实现技术创新、产品性能提升，保持了国内领先的市场地位。 ▌ 深算系列进展顺利，持续加大 DCU 投入 公司的深算系列产品进展顺利，且公司持续加大在 DCU 软件方面投入。公司 DCU 产品打造了自主开放的完整软件栈，包括“DTK （DCU Toolkit）”、开发工具链、模型仓库等，其完全兼容“CUDA”、“ROCm”生态，支持 TensorFlow、Pytorch 和 PaddlePaddle 等主流深度学习框架与主流应用软件。依托开放式生态，公司构建了拥有完善的层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台，其能够适配不同 API 接口和编译器，并支持常见的函数库、AI 算法与框架等。 ▌ DeepSeek V3 和 R1 模型完成海光 DCU 适配并正式上线 DeepSeek V3 和 R1 模型基于 Transformer 架构，采用了Multi-Head Latent Attention（MLA）和 DeepSeek MoE 两大核心技术。MLA 通过减少 KV 缓存显著降低了内存占用，提升了推理效率；DeepSeek MoE 则通过辅助损失（auxiliary -50050100150(%)海光信息沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 loss）实现了专家负载的智能平衡，进一步优化了模型性能。此外，DeepSeek 还引入了多令牌预测、FP8 混合精度训练等创新技术，显著提升了模型的训练效率和推理性能。DeepSeek R1 还引入了强化学习技术，进一步增强了模型的思考能力和决策效率，使其在复杂任务处理中表现出色，尤其适用于需要高智能决策的场景。近日，海光信息技术团队成功完成 DeepSeek V3 和 R1 模型与海光 DCU 的国产化适配，并正式上线。海光 DCU 技术团队还将持续推动大模型迭代适配与优化更新，凭借卓越的算力性能和完备的软件生态，海光 DCU 已在科教、金融、医疗、政务、智算中心等多个领域实现规模化应用。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 87.72、123.11、163.96亿元，EPS 分别为 0.82、1.18、1.58 元，当前股价对应 PE分别为 156、108、81 倍，公司持续推进 DCU 产品研发巩固算力性能的同时，加快与大模型适配形成完备生态，有望在 AI时代持续受益于算力需求，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 6,012 8,772 12,311 16,396 增长率（%） 17.3% 45.9% 40.3% 33.2% 归母净利润（百万元） 1,263 1,904 2,750 3,681 增长率（%） 57.2% 50.7% 44.4% 33.9% 摊薄每股收益（元） 0.54 0.82 1.18 1.58 ROE（%） 6.2% 8.8% 11.6% 13.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 10,321 11,774 12,530 13,882 应收款 1,508 2,043 2,530 2,920 存货 1,074 1,754 2,255 2,813 其他流动资产 2,528 1,735 2,414 3,199 流动资产合计 15,432 17,306 19,729 22,813 非流动资产: 金融类资产 51 51 51 51 固定资产 347 278 222 178 在建工程 0 0 0 0 无形资产 4,443 4,221 3,999 3,788 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 2,680 2,680 2,680 2,680 非流动资产合计 7,470 7,179 6,901 6,645 资产总计 22,903 24,485 26,630 29,458 流动负债: 短期借款 350 350 350 350 应付账款、票据 322 493 601 703 其他流动负债 720 720 720 720 流动负债合计 1,395 1,567 1,677 1,781 非流动负债: 长期借款 859 859 859 859 其他非流动负债 329 329 329 329 非流动负债合计 1,188 1,188 1,188 1,188 负债合计 2,582 2,755 2,865 2,969 所有者权益 股本 2,324 2,324 2,324 2,324 股东权益 20,320 21,729 23,765 26,489 负债和所有者权益 22,903 24,485 26,630 29,458 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1701 1885 2723 3645 少数股东权益 438 -19 -27 -36 折旧摊销 731 292 267 244 公允价值变动 3 8 8 8 营运资金变动 -2060 -248 -1558 -1629 经