保险行业12月月报：寿险全年保费实现两位数增长，Q4车险业务明显回暖

证券研究报告·行业月报·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业月报 保险行业 12 月月报：寿险全年保费实现两位数增长，Q4 车险业务明显回暖 2025 年 01 月 27 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《四部委发文推进新能源车险高质量发展，预计未来渗透率提升+盈利改善》 2025-01-25 《受投资收益提升带动，上市险企2024 年净利润普遍大幅增长》 2025-01-25 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 人身险公司全年保费实现两位数增长，12 月保费同比基本持平。1）2024年全年人身险原保费 42633 亿元，同比+13.3%，规模保费 48587 亿元，同比+11.1%；人身险公司原保费收入同比+13.2%（可比口径+5.7%），Q1-Q4 单季分别同比+12.5%、+13.7%、+25.0%、-1.0%，我们认为 Q4 增速转负主要受到产品预定利率下调、部分公司开门红节奏提前等因素影响。12 月单月人身险公司原保费规模达 2029 亿元，同比+0.1%，实现增速由负转正（11 月为同比-1.6%）。2）2024 年保户投资新增交费（万能险为主）同比-3%，投连险同比+20%。12 月单月保户投资新增交费同比-16%，较 11 月降幅扩大 2pct；投连险同比-42%，增速由正转负（11月为同比+2%）。3）我们认为客户保障、储蓄需求仍在，预计保险行业2025 年开门红保费将平稳增长。分红险目前已成为大部分公司主打产品，有助于降低险企负债成本，而浮动收益也可以对客户形成一定吸引力。随着预定利率动态调整机制落地，险企负债成本有望继续优化，同时有助于提升价值率水平，是推动 NBV 继续增长的主要因素。 ◼ 健康险全年保费同比增长 8.2%，Q4 增速基本稳定。1）2024 年全年健康险保费同比+8.2%，Q1-Q4 单季分别同比+8.5%、+5.7%、+12.2%、+6.2%。12 月单月健康险保费同比+3.3%，增速较 11 月回落 5.8pct。2）我们认为，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。 ◼ 全年产险保费同比增长 6.5%，Q4 车险业务明显回暖。1）2024 年全年产险公司保费达 16907 亿元，同比+6.5%，Q1-Q4 单季分别同比+5.1%、+3.9%、+8.0%、+10.1%，Q4 车险保费增速环比明显提升。12 月单月产险公司保费达 1354 亿元，同比+3.6%，增速较 11 月下滑 4.2pct。2）车险保费维持稳健增长。2024 年车险保费同比+5.4%，Q1-Q4 单季分别同比+2.6%、+2.9%、+4.4%、+10.9%，Q4 保费较快增长预计主要由于汽车产销回暖所致。12 月单月保费同比+6.9%，较 11 月增速略回落 1.4pct，根据汽车工业协会数据，12 月汽车产销环比分别-2%、+5.2%，同比分别增长 9.3%和 10.5%，其中新能源车产销同比分别增长 30.5%和 34%。1 月 24 日金监总局、工信部等四部委联合发布《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》，我们预计未来新能源车险保费占比将继续提升，同时承保盈利情况将逐步改善。3）非车险单月保费增速明显调整。2024 年非车险保费同比+8.0%，Q1-Q4 单季分别同比+7.1%、+5.0%、+13.2%、+8.6%，12 月单月保费同比-3.6%，增速转负主要受农险业务影响。意外险/健康险/责任险/农险单月保费分别同比+11%、+8%、-2%、-65%，分别较 11 月增速持平、-36pct、-3pct、-80pct，其中农险业务大幅下滑主要受会计准则调整影响。 ◼ 负债端资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2）近期十年期国债收益率略回落至 1.63%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2024Q4 公募基金对保险股持仓环比减少 0.4pct 至 0.6%，持仓与估值均处于历史低位，负面因素反映充分。2025 年 1 月 27 日保险板块估值0.50-0.80 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。 -8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%52%2024/1/292024/5/292024/9/272025/1/26保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 2 / 6 图1：2024 年保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2018 年以来健康险保费累计增速（截至 2024 年 12 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 5.3%-1.7%8.2%15.4%-2.8%19.6%05000100001500020000250003000035000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费 投连险新增交费2023/12/312024/12/31-2%6%9%15%23%50%35%31% 30%22%17%28%15%8%4% 0%3%2%6%5% 4%11%7% 9%8%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 3 / 6 图3：2020 年以来车险保费同比增速（截至 2024 年 12 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 图4：10 年期中债国债到期收益率（单位%，截至 2025 年 1 月 27 日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -25.0%-20.0%