【每周经济观察】第4期：WEI指数回升至5%左右

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 每周经济观察 2025 年 01 月 27 日 【每周经济观察】第 4 期 WEI 指数回升至 5%左右  一、景气向上： 1）WEI 指数有所回升。截至 1 月 19 日，WEI 指数为 5.05%，环比 1 月 12 日的 4.12%上行 0.93%，2024 年 9 月 29 日 2.50%的低点高了 2.54 个百分点。同9 月底相比，同比增速仍然回升的分项：基建（沥青开工率）、耐用品消费（乘用车批零）、地产销售（商品房成交面积）、服务消费（电影票房）以及工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量）；同比增速持平甚至回落的分项涉及外需（BDI）、工业生产（钢厂线材产量、PTA 产业链负荷率、汽车半钢胎开工率）等。 2）耐用品消费：乘用车零售周度增速回升。截至 1 月 19 日当周，周度增速回升至 20%，前一周为-16%。1 月前 19 日，累计增速为-4.9%。去年 12 月全月，乘用车销售同比+12%。 3）物价：节前需求较强，蔬菜、水果和猪肉价格齐涨。猪肉平均批发价收于22.95 元/千克，上涨 0.4%。蔬菜、水果批价上涨 4.2%、3.5%。  二、景气向下： 1）地产销售：样本城市周度成交增速回落，一线城市继续分化。我们统计的67 个城市，1 月前 24 日，地产成交同比-5.7%，环比去年 12 月-40%；其中北京、上海、广州、深圳同比分别-43.6%、+11.7%、+79%、+160%。去年 12 月，地产成交同比+5.4%。 2）基建、生产：水泥发运率继续回落，节前下游开工率明显回落。水泥：去年 12 月 28 日-1 月 17 日三周，发运量平均为 25.4%，同比-5.2 个点。11 月 30日-12 月 27 日四周，水泥发运率平均为 32.1%，同比-3 个点。下游开工率：本周江浙织机大幅回落至 9.23%，环比回落 33 个点；全钢胎、半钢胎分别回落18 个、8.5 个点，至 42%、70%。 3）外贸：运价继续调整。1 月 24 日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-4%，上周环比-7%。欧洲、美西、美东、南美航线分别较上期-5.8%、-2.7%、-3.1%、-10.2%。 4）物价：工业品价格下跌。水泥价格下跌 2.9%，纯碱期价下跌 0.2%，南华玻璃价格指数下跌 3.9%。  债券发行情况：1 月新增地方债发行超去年同期。截至 1 月 24 日，27 个地方披露了 2025 年 1 月/Q1 地方债发行计划，其中新增专项债发行计划已披露 2048亿/7803 亿；2024 年同期，已披露地区实际发行 568 亿/5580 亿）。  利率：收益率曲线逐步平坦。截至 1 月 24 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报 1.3399%、1.4657%、1.6565%，较 1 月 17 日环比分别变化+7.82bps、+3.5bps、-0.28bps。  风险提示：统计样本偏差，房价降幅超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】美国企业设备投资与 PMI 为何背离？ ——海外周报第 76 期》 2025-01-20 《【华创宏观】乘用车零售增速转负——每周经济观察第 3 期》 2025-01-20 《【华创宏观】中美关税摩擦对美股有何影响？——海外周报第 75 期》 2025-01-13 《【华创宏观】一线城市二手房交易有所降温——每周经济观察第 2 期》 2025-01-13 《【华创宏观】美联储的经济预测准不准？——海外周报第 74 期》 2025-01-06 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 每周经济观察 ..................................................................................................................... 4 （一）华创宏观 WEI 指数有所回升 ................................................................................ 4 （二）需求：乘用车零售周度增速回升，地产成交小幅回落 ..................................... 5 （三）生产：节前下游开工率明显回落 ......................................................................... 6 （四）贸易：运量基本平稳，运价继续调整 ................................................................. 6 （五）物价：农产品价格上涨，工业品价格下跌 ......................................................... 7 （六）利率债：1 月新增地方债发行超去年同期 .......................................................... 8 （七）资金：收益率曲线逐步平坦 ................................................................................. 9 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际 GDP 同比增长率.................... 4 图表 2 快递揽收量继续上行 ................................................................................................. 5 图表 3 国内航班执行数上升 ................................................................................................. 5 图表 4 乘用车增速回升 ......................................................................................................... 6 图表 5 67 城地产成