重卡行业12月跟踪月报：年底表现亮眼，看好开门红行情

重卡行业12月跟踪月报：年底表现亮眼，看好开门红行情证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年1月26日请务必阅读正文之后的免责声明部分1重卡行业跟踪体系2③需求跟踪①销量跟踪分用途分动力结构物流/工程车占比天然气渗透率新能源渗透率分马力大马力占比货运需求结构油气价差电池价格高端化/重载化整车厂终端/出口市占发动机市占/配套比例天然气/新能源/分马力段市场格局②格局跟踪终端销量出口销量库存变动批发销量季节性分析出口流向分析库存系数分析总量终端折扣-调研原材料价格量价成本④盈利跟踪终端/出口销量是重卡景气度跟踪的核心指标备库意愿-调研数据来源：东吴证券研究所绘制，红色为核心跟踪指标，蓝色为跟踪指标（数据跟踪/草根调研）价消费物流生产物流工程物流制造业PMI房地产投资商品社零货运价格量货运周转量重卡保有量单车运力出勤率运价是判断下游供需的核心指标成本油价/气价卡车司机赚钱效应购车意愿货运总需求运力总供给数据总览◼ 批发：12月重卡批发销量8.4万辆，同环比分别为+61.6%/+22.9% ，超我们预期。◼ 终端：12月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别为+92.6%/+21.6%，超我们预期。◼ 出口：12月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为+18.5%/-0.3% ，超我们预期。◼ 库存：行业总库存-1.0万辆，当前行业总库存11.5万辆，去库依然延续。◼ 展望：我们预计25年1月批发销量有望达到7.5万辆及以上。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所3图：2024年重卡批发/终端/出口/库存数据24M724M824M924M1024M1124M1224Q124Q224Q324Q42024批发销量/万辆5.86.25.86.66.88.427.323.217.821.890.2Yoy-5.0%-12.2%-32.7%-18.2%-3.7%61.6%13.0%-6.2%-18.2%21.7%-1.0%环比-18.3%7.1%-7.6%15.0%3.2%22.9%33.5%-15.0%-23.0%终端销量/万辆4.64.04.34.55.76.913.516.613.017.160.3Yoy8.6%-23.2%-25.9%-19.5%16.9%92.6%-17.3%6.7%-15.4%31.6%-1.7%环比-1.3%-13.4%8.1%2.8%27.8%21.6%-3.7%22.5%-21.4%出口销量/万辆2.2 2.4 2.5 2.3 2.3 2.3 7.5 7.7 7.0 6.9 29.0 Yoy-12.9%3.2%3.5%-10.1%9.5%18.5%14.8%5.4%-2.3%-1.3%5.2%环比-8.7%9.7%3.6%-6.6%0.5%-0.3%13.1%3.8%-9.8%渠道库存-0.97 -0.14 -1.03 -0.13 -1.20 -0.82 6.30 -1.12 -2.15 -2.11 0.92 核心观点4◼ 行业总量：12月产批零出口表现均亮眼，政策拉动效果明显。1）产量：12月重卡产量8.2万辆，同 环 比 分 别 +48.7%/+32.6% ； 2 ） 批 发 ： 12 月 重 卡 批 发 销 量 8.4 万 辆 ， 同 环 比 分 别+61.6%/+22.9%；3）上险：12月重卡终端销量6.9万，同环比分别+92.6%/+21.6%；4）出口：12月重卡行业出口2.3万辆，同环比分别+18.5%/-0.3%；5）库存：12月重卡企业库存-0.2万辆，渠道库存-0.8万辆。◼ 行业结构：新能源重卡爆发，单月销量及渗透率再创新高。12月新能源重卡销量1.52万辆，同环比分别+145%/+51.6%，新能源渗透率21.76%，同环比分别+4.62/+4.31pct。12月天然气重卡销量1.0万辆，同环比分别+56%/-16%，天然气重卡渗透率13.8%，同环比分别-3.28/+6.13pct，12月平均油气价差2.0元，环比11月+0.2元。12月销量：产批零出口表现均亮眼12月格局：陕重汽终端份额环比回升，其余车企下降；东风出口市占率环比大幅提升◼ 整车格局：解放终端份额同比回升，重汽出口份额同环比增长显著。1）终端：2024年12月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别25.7%/19.3%/15.1%/10.4%/9.7%，同比23年全年分别+2.7/-4.0/-1.8/-0.0/-1.2pct，环比11月分别-1.7/-0.4/-1.1/+1.1/-1.7pct。2）出口：2024 年 12 月 国 内 解 放 / 东 风 / 重 汽 / 陕 重 汽 / 福 田 出 口 市 占 率 分 别13.4%/11.2%/47.0%/22.2%/3.4%，同比23年全年分别-2.8/-5.2/+3.2/+1.7/-3.9pct，环比11月分别-5.2/+5.5/+3.2/-0.3/-1.7pct。核心观点◼ 发动机格局：潍柴终端份额下滑至17.7%，锡柴位居第一。1）整体：12月潍柴/康明斯/锡柴/重汽 / 玉 柴 市 占 率 分 别 17.7%/15.7%/18.7%/9.1%/14.3% ， 同 比 23 年 全 年 分 别 -13.7/-4.7/+5.3/+1.2/+0.9pct，环比11月分别-3.2/-2.3/-0.8/+0.2/+1.7pct；2）潍柴：12月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别+47.6%/+3.2%。分车企来看，12月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别56.7%/38.3%/16.2%，环比11月分别-4.7/-5.5/-6.0pct，同比23年全年分别-22.9/-13.1/-24.8pct。分燃料类型来看，12月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别15.7%/55.3%，同比23年全年分别-6.5/-8.9pct，环比11月分别+0.1/-0.5pct。512月格局：潍柴份额进一步下滑，锡柴位居第一◼ 投资建议：国三政策效果显现，年底反弹如期到来。25Q1重卡板块投资优选低估值+内需弹性标的【中国重汽A+潍柴动力+一汽解放+福田汽车】，低估值+出口强α标的【中国重汽H】。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录一、销量跟踪：12月产批零出口表现亮眼三、需求跟踪：宏观指标较为平稳二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下滑四、投资建议与风险提示6一、销量跟踪：12月产批零出口均超预期7总量-终端：政策拉动效果明显，终端销量超预期◼ 终端销量：12月重卡终端销量6.9万，同环比分别+92.6%/+21.6%；24年全年累计终端销量60.2万，同比-1.7%。◼ 季节性分析：2009-2023年非排标切换年份12月销量的平均环比为-6.5%，12月销量表现大幅好于季节性。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所8图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速重卡销量环比增速M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10