非银金融行业跟踪周报：中长期资金入市可期；新能源车险指导意见出台

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 中长期资金入市可期；新能源车险指导意见出台 2025 年 01 月 26 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《四部委发文推进新能源车险高质量发展，预计未来渗透率提升+盈利改善》 2025-01-25 《受投资收益提升带动，上市险企2024 年净利润普遍大幅增长》 2025-01-25 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 01 月 20 日-2025年 01 月 24 日）非银板块各子行业均跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨3.22%，证券行业上涨 1.92%，多元金融行业上涨 1.56%，非银金融整体上涨 2.28%，沪深 300 指数上涨 0.54%。 ◼ 证券：2025 年 01 月至今交易量环比下降；六部门联合印发中长期资金入市方案。1）1 月交易量环比下降。截至 2025 年 01 月 24 日，01 月至今日均股基交易额为 13651 亿元，较上年 1 月上涨 62.85%，较上月下降 22.26%。截至 01 月 23 日，两融余额 18200 亿元，同比提升 13.59%，较年初下降 2.39%。截至 01 月 24 日，1 月 IPO 发行 10 家，募集资金58.53 亿元。2）2024 年上市券商净利润大多大幅增长。传统大型券商中，中信证券、国泰君安、招商证券、中国银河 2024 年归母净利润分别+10%、+39%、+18%、+29%至 217 亿元、130 亿元、104 亿元、101亿元。3）六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。主要内容包括：①提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性。②优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。③提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。④提高权益类基金的规模和占比。⑤优化资本市场投资生态。我们认为，随着相关制度的不断完善和政策的持续落实，中长期资金有望进一步加速入市，为资本市场注入更多活力，推动资本市场高质量发展。4）2025 年 01 月 24 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.5x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：上市险企 2024 年利润大幅增长；新能源车险首个指导意见发布。1）上市险企陆续发布 2024 年业绩预增公告，净利润普遍大幅增长。新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保 2024 年归母净利润预计分别为 240-257 亿元、1024-1126 亿元、399-444 亿元、422-463 亿元，中国财险净利润预计为 295-344 亿元，分别同比增长 175%-195%、122%-144%、75%-95%、55%-70%、20%-40%。2）四部委发文推进新能源车险高质量发展，预计未来渗透率提升+盈利改善。金监总局、工信部等四部委联合发布《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》，主要内容包括：合理降低新能源车维修使用成本；创新优化新能源车险供给；提升业务经营管理水平，加强新能源车险监管。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 1 月 24 日保险板块估值 0.50-0.80 倍 2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）租赁：金管总局修订发布《金融租赁公司监管评级办法》，评级要素包括五部分，风险管理权重占 30%，新增“信息科技管理”要素。2）信托：截至 2024 年 2 季度末，全行业信托资产规模 27 万亿元，同比增长 24.5%。2024H1 信托行业净利润为 196 亿元，同比降幅为40.6%。3）期货：2024 年 12 月全国期货交易市场成交量为 6.55 亿手,成交额为 57.27 万亿元，同比分别下降 5.3%和增长 19.3%。2024 年 12月全国期货公司净利润 7.0 亿元，同比下滑 36%。 ◼ 其他：1）非银持仓普遍下降。2024 年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓 1.17%，环比 24Q3 末-0.57pct。相比沪深 300 行业流通市值占比低配 9.08pct，环比 24Q3 末收窄 0.55pct。截至 2024 年末，保险板块持仓为 0.62%，较 Q3 末下降 0.41pct；券商及互金板块持仓 0.53%，较 Q3 末下降 0.20pct。2）央行等六部门联合印发《关于金融领域在有条件的自由贸易试验区（港）试点对接国际高标准推进制度型开放的意见》。主要内容包括允许外资机构开展中资机构同类新金融服务、便利外国投资者投资相关的转移汇入汇出等。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2024/1/262024/5/262024/9/242025/1/23非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2025 年 01 月至今交易量环比下降；六部门联合印发中长期资金入市方案.......... 5 2.2. 保险：上市险企 2024 年利润大幅增长；新能源车险首个指导意见发布........................... 8 2.3. 多元金融：金管总局修订发布《金融租赁公司监管评级办法》；政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务