煤炭开采行业周报：煤价后半周企稳，关注供给收缩的逐步传导以及寒潮下库存去化情况

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 01 月 25 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn[Table_Title]煤价后半周企稳，关注供给收缩的逐步传导以及寒潮下库存去化情况——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2025/01/24表现1M3M12M煤炭开采-6.8%-9.3%-5.3%沪深 300-3.8%-2.4%17.0%相关报告《煤炭开采行业专题研究：2024Q4 煤炭板块主动型基金重仓股持仓比例为 0.82%，低拥挤度下红利资产配置价值凸显（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-01-24《煤炭开采行业周报：煤矿陆续放假，供给持续收缩有望支撑煤价（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-01-19《煤炭行业 12 月数据全面解读：需求阶段性偏弱，基本面经受住考验（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-01-18《煤炭开采行业周报：本周煤价涨势放缓，期待节前供应进一步收紧（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-01-12《煤炭开采行业周报：煤矿涨价、港口库存去化下，本周港口动力煤价偏强运行（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2025-01-05投资要点:动力煤来看，本周港口价格环比降幅收窄至 5 元/吨，其中后半周港口煤价基本止跌企稳。具体来看，生产端，春节临近，产地煤矿陆续放假，市场供应收紧，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降 4.53pct。运输端，大秦线日均发运量周环比上升 6.23 万吨；呼铁局日均批车数 25 列，周环比下降 5 列。进口端，本周进口煤市场表现弱稳，随着人民币升值，进口煤到岸成本略下降，内外价差小幅走扩，但影响相对有限。整体看，本周生产逐步收紧，但受大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升 2.1 万吨至 114 万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比分别下降、提升。化工耗煤周环比提升，水泥开工继续季节性下降。整体看，需求表现一般、多以刚需补库为主，本周港口调出 110 万吨，环比提升 5.1 万吨，港口库存小幅增长。展望后续，供需双弱或仍将延续。假期来临，供给紧张将逐步传导至港口，且目前内外价差仍不支持进口的明显扩张。需求端或受日耗表现不佳、节后非电工厂预期复工略慢拖累，煤价短期以弱稳为主。若假期寒潮来临，带动电厂库存、港口库存去化，或进一步提供价格增长动能。炼焦煤来看，年关将至，供给陆续收缩，本周样本煤矿产能利用率环比下降2.54pct。进口端，蒙煤方面，甘其毛都口岸平均通关量为 1096 车（七日平均值），周环比上升 101 车，澳煤方面仍延续倒挂。需求端，节前焦企集中补库，整体供需边际趋紧下，本周样本煤矿生产库存小幅去化 5.9 万吨，但在高库存压力叠加焦炭提降下，本周京唐港港口焦煤价格环比下降 60 元/吨。展望后续，随着焦企补库基本结束，焦企在利润收窄下开工或进一步下降情况下，需求或有走弱，市场成交活跃度下降，本周已呈现竞拍市场流拍比例增加且成交价格多数延续弱跌现象，但同时焦煤供应也收缩明显，短期焦煤价格或弱稳运行。后续需关注焦炭、螺纹价格以及焦煤生产库存去化情况。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。动力煤一周小结：本周港口价格环比降幅收窄至 5 元/吨，其中后半周港口煤价基本止跌企稳。具体来看，生产端，春节临近，产地煤矿陆续放假，市场供应收紧，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降 4.53pct。运输端，大秦线日均发运量周环比上升 6.23 万吨；呼铁局日均批车数 25 列，周环比下降5 列。进口端，本周进口煤市场表现弱稳，随着人民币升值，进口煤到岸成本略下降，内外价差小幅走扩，但影响相对有限。整体看，本周生产逐步收紧，但受大秦线运输环比提升影响，港口日均调入环比提升 2.1 万吨至 114万吨。需求端，本周沿海、内陆电厂日耗周环比分别下降、提升。化工耗煤周环比提升，水泥开工继续季节性下降。整体看，需求表现一般、多以刚需补库为主，本周港口调出 110 万吨，环比提升 5.1 万吨，港口库存小幅增长。展望后续，供需双弱或仍将延续。假期来临，供给紧张将逐步传导至港口，且目前内外价差仍不支持进口的明显扩张。需求端或受日耗表现不佳、节后非电工厂预期复工略慢拖累，煤价短期以弱稳为主。若假期寒潮来临，带动电厂库存、港口库存去化，或进一步提供价格增长动能。炼焦煤一周小结：年关将至，供给陆续收缩，本周样本煤矿产能利用率环比下降 2.54pct。进口端，蒙煤方面，甘其毛都口岸平均通关量为 1096车（七日平均值），周环比上升 101 车，澳煤方面仍延续倒挂。需求端，节前焦企集中补库，整体供需边际趋紧下，本周样本煤矿生产库存小幅去化 5.9 万吨，但在高库存压力叠加焦炭提降下，本周京唐港港口焦煤价格环比下降 60 元/吨。展望后续，随着焦企补库基本结束，焦企在利润收窄下开工或进一步下降情况下，需求或有走弱，市场成交活跃度下降，本周已呈现竞拍市场流拍比例增加且成交价格多数延续弱跌现象，但同时焦煤供应也收缩明显，短期焦煤价格或弱稳运行。后续需关注焦炭、螺纹价格以及焦煤生产库存去化情况。焦炭一周小结：本周焦炭完成提降后，价格环比回落 50 元/吨。焦炭价格下降叠加焦煤价格企稳，焦企利润下降，全国平均吨焦盈利约为-27 元/吨，周环比下降 20 元/吨。焦企开工受利润收窄影响，本周样本焦企产能利用率环比小幅下降 0.03pct 至 76.43%。需求端，本周日均铁水产量小幅提升，但受螺纹价格修复不显著，以及春节将至、钢材成交有所缩量影响，整体需求回暖有限。整体来看，焦炭在完成提降后，供需改善不明显，短期或仍偏弱运行，后续需关注上游焦煤价格变化情况以及下游钢厂铁水产量变化情况。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/1/24EPSPE投资代码名称股价2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级601088.SH中国神华39.083.002.942.8513.013.313.7买入601225.SH陕西煤业21.582.192.182.349.99.99.2买入600188.SH兖矿能源13.362.741.551.804.98.67.4买入601898.SH中煤能源1