证券行业月度点评：资本市场有望稳步向好，业绩回暖带来配置机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 资本市场有望稳步向好，业绩回暖带来配置机会 2025 年 01 月 21 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -8.42 -4.84 29.57 沪深 300 -2.93 -2.43 17.12 周 策 分 析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 刘 照芊 研 究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业 2024 年 11 月月报：自营带动三季度业绩修复，行业估值有望持续提升 2024-11-19 2 证券行业点评：全面优化风控体系，助力优质券商提升 ROE 2024-09-26 3 证券行业 2024 年 9 月月报：业绩边际改善，并购重组步伐加快 2024-09-19 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 中信证券 1.33 20.59 1.46 18.71 1.63 16.82 增持 华泰证券 1.35 12.51 1.72 9.82 1.59 10.62 买入 国联证券 0.24 46.88 0.23 48.91 0.27 41.67 增持 浙商证券 0.46 24.98 0.48 23.94 0.58 19.81 增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点：  证 券 行 业 12 月 跑 输 大 市 。上证综指 12 月上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 0.47%，同期申万券商指数下跌 4.06%，跑输上证综指 4.82 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.53 个百分点，在 31 个申万行业指数中位列第 18 位。  上 市 券 商 估 值 较 上 月 有 所下 降 。截至 1月 20日，上市券商 PB估值为1.31 倍，较 11 月末下降 0.15 倍,大券商 PB 估值为 1.23 倍,中小券商 PB估值为 1.28 倍。  展 望 2025年 ，资 本 市 场 将 在 内 外 共 同发力下持续健康发展。国内方面，证监会多次强调稳市场、投融资综合改革等内容，1月召开工作会议部署 2025 年五大重点工作，预计“稳字当头”将提振投资者信心，结合经济回暖，有望利好资本市场发展。同时，行业供给侧改革加速，并购重组审核加快，浙商证券收购国都证券、国联证券收购民生证券、国泰君安与海通证券合并均已获证监会审核通过。在 2024年市场回暖背景下，券商业绩提升的确定性较强，看好证券行业 2024 年业绩表现，建议关注业绩向好带来的投资机会。对外方面，资本市场对外开放持续推进，外资券商逐渐布局，增加资本流动性，同时也间接推动行业供给侧改革。整体来看，资本市场将稳步向好，券商业绩回暖可期，行业供给侧改革进一步加速。  维 持 行 业“同 步 大 市 ”评 级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、并购重组以及充足业绩弹性三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一 、 创 新 业 务 布 局 领 先 、 业 绩 韧 性 较 强 的 龙 头 券 商 中 信 证 券（600030.SH）以及资本实力雄厚、科技赋能转型、出海业务持续推进的华泰证券（601688.SH）。投资主线二：建议关注并购重组方向的券商。建议关注国联证券（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）、国泰君安（601211.SH）。投资主线三：关注直接受益于市场交投活跃度提升的东方财富（300059.SZ）。  风 险 提 示 ：市 场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -12%8%28%48%68%2024-012024-042024-072024-102025-01证券Ⅱ沪深300行业月度点评 证券Ⅱ 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 证券行业 12 月跑输大市。上证综指 12 月上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 0.47%，同期申万券商指数下跌 4.06%，跑输上证综指 4.82 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.53 个百分点，在 31 个申万行业指数中位列第 18 位。 图 1：申万行业指数 12 月表现 -12-10-8-6-4-20246银行通信家用电器公用事业汽车石油石化煤炭上证综指电子沪深300交通运输商贸零售食品饮料纺织服饰综合钢铁机械设备建筑装饰国防军工证券Ⅱ基础化工农林牧渔建筑材料环保轻工制造社会服务医药生物有色金属传媒电力设备美容护理计算机房地产% 资料来源：wind，财信证券 上市券商 12月涨跌不一。行业涨幅前5位分别为国联证券(10.46%)、哈投股份(9.38%)、华鑫股份(5.91%)、华林证券(2.82%)、国盛金控(2.27%)。行业跌幅前 5 位分别为锦龙股份(-23.33%)、西部证券(-9.75%)、首创证券(-8.59%)、光大证券(-7.63%)、太平洋(-7.59%)。上市券商 12 月涨跌幅中位数为-3.59%。 表 1：上市券商个股涨跌幅排名 股 票 代 码 股 票 名 称 12月涨跌幅（ %） 年 初至今涨跌 幅 （ %） 股 票 代 码 股 票 名 称 12月涨跌幅（ %） 年 初至今涨跌 幅 （ %） 601456.SH 国联证券 10.46 26.49 000712.SZ 锦龙股份 -23.33 3.07 600864.SH 哈投股份 9.38 29.17 002673.SZ 西部证券 -9.75 29.94 600621.SH 华鑫股份 5.91 18.35 601136.SH 首创证券 -8.59 30.64 002945.SZ 华林证券 2.82 1.52 601788.SH 光大证券 -7.63 20.29 002670.SZ 国盛金控 2.27 40.45 601099.SH 太平洋 -7.59 15.14 资料来源：wind，财信证券 注：涨跌幅计算截至 2024 年 12 月 31 日。 上市券商估值较上月有所下降。截至 1 月 20 日，上市券商 PB 估值为 1.31 倍，较 11月末下降 0.15 倍,大券商 PB 估值为 1.23 倍,中小券商 PB 估值为 1.28 倍。 此报告仅供内部客户参考 -3-