2024年财政数据点评：有限的财政空间如何腾挪

2024 年财政数据点评 有限的财政空间如何腾挪 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观点评 宏观报告 2025 年 01 月 25 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事项： 2024 年全国一般公共预算收入同比增长 1.3%，一般公共预算支出增长 3.6%。政府性基金预算收入同比下降 12.2%，政府性基金预算支出增长 0.2%。 平安观点：  对非税收入猛增的辨析。12 月公共财政收入单月同比增长 24.25%，继 11月显著提速后继续大幅攀升。其中，税收收入单月同比较上月尚有回落，其贡献主要来自非税收入，单月同比达到 93.8%，拉动公共财政收入 22.2个百分点。分中央和地方收入来看，12 月中央财政收入单月同比增长40.4%，拉动公共财政收入 19.1 个百分点。可见，非税收入猛增，大头应来自中央政府收入。据《证券日报网》，“2024 年……主要是部分中央单位上缴专项收益和地方多渠道盘活资源资产等拉高非税收入增幅约 24 个百分点。罚没收入增长 14.8%，增幅逐季回落，其中上半年为 25.2%、第三季度为 13.8%、第四季度为-4.4%。”这说明 2024 年四季度非税收入猛增，应主要来自央国企利润上缴，而非地方政府加大罚没、收费力度。从已知数据的 2023 年非税收入构成来看，国有资源（资产）有偿使用收入、国有资本经营收入、专项收入分别占非税收入的 42.2%、4.7%和22.7%，而罚没收入和行政事业性收费分别仅占 11%和 11.4%，并不是非税收入的核心构成。  有限的财政空间如何腾挪？一是，随着地方债务置换工作推进，地方政府财政收支压力缓和，年末“敢于”支出。12 月公共财政支出单月同比增长 9.6%，回到较高水平。其中，中央的拉动为-0.6 个百分点，而地方的拉动达到 10.1 个百分点。投向上，12 月一般公共预算支出主要投向了教育、科技和农林水事务，城乡社区事务和债务付息的贡献也较 11 月增强。二是，财政支出的方向侧重于“两重”建设项目，并囿于保基本民生和债务存量，在服务业提升方面的投资成为薄弱环节。从全年一般公共预算支出投向来看，财政对卫生健康、教育、科技以及交通运输领域的支持不及往年，但在农林水和城乡社区事务、以及社会保障和债务付息方面保持了较强的支持力度。三是，2024 年财政收支完成均略欠于预算安排，赤字使用则略超预算，多出的 3370 亿实际赤字或主要通过调入资金和使用结转结余来补足。  广义财政如何受限？由于年末土地总成交量周期性增加、且不乏优质地块高溢价成交，12 月国有土地使用权出让收入累计同比降幅收窄至-16%，较前 11 个月降幅收窄了 6.4 个百分点。这支持了全国政府性基金支出结束连续 22 个月同比负增。全年由于政府性基金的欠收、从而少支，2024年广义财政支出增速仅为 2.7%，明显不及预算所安排的 7.9%，绝对量上广义财政共少支出了 19594 亿。2025 年，如果土地市场不能显著回暖，财政政策要保持理想支持力度，则需要扩大预算内赤字、或增加地方政府专项债规模，从而支持政府性基金支出达到合意水平。  风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，中美经贸冲突激化等。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 6 2024 年全国一般公共预算收入同比增长 1.3%，一般公共预算支出同比增长 3.6%。全国政府性基金预算收入同比下降12.2%，全国政府性基金预算支出增长 0.2%。我们解读如下： 一、 对非税收入猛增的辨析 2024 年 12 月公共财政收入单月同比增长 24.25%，继 11 月显著提速后继续大幅攀升。其中，税收收入单月同比为 2.7%，较上月尚有回落，其贡献主要来自非税收入，单月同比达到 93.8%，拉动公共财政收入 22.2 个百分点。分中央和地方收入来看，12 月中央财政收入单月同比增长 40.4%，拉动公共财政收入 19.1 个百分点，地方财政收入增长 9.8%，拉动 5.2 个百分点。可见，非税收入猛增，大头应来自中央政府收入。 据《证券日报网》，“2024 年，全国非税收入 44730 亿元，比上年增长 25.4%，主要是部分中央单位上缴专项收益和地方多渠道盘活资源资产等拉高非税收入增幅约 24 个百分点。罚没收入增长 14.8%，增幅逐季回落，其中上半年为 25.2%、第三季度为 13.8%、第四季度为-4.4%。”这说明 2024 年四季度非税收入猛增，应主要来自央国企利润上缴，而非地方政府加大罚没、收费力度。从已知数据的 2023 年非税收入构成来看，国有资源（资产）有偿使用收入、国有资本经营收入、专项收入分别占非税收入的 42.2%、4.7%和 22.7%，而罚没收入和行政事业性收费分别仅占 11%和 11.4%，并不是非税收入的核心构成。 图表1 12 月公共财政收入单月同比显著加速 图表2 12 月非税收入单月同比迅猛增长 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所 图表3 12 月公共财政收入增长主要受中央财政拉动 图表4 非税收入的主要构成是国有资产使用 资料来源: Wind, 平安证券研究所 资料来源: Wind, 平安证券研究所 (60)(40)(20)02040608019/04 20/02 20/12 21/10 22/08 23/0624/04当月同比，%公共财政收入公共财政支出(60)(40)(20)02040608010019/0320/0120/1121/09 22/0723/0524/03当月同比，%税收收入非税收入(50)05010015020019/0120/0121/0122/0123/0124/01当月同比，%中央财政收入地方本级财政收入专项收入, 22.7行政事业性收费, 11.4罚没收入, 11.0国有资本经营收入, 4.7国有资源(资产)有偿使用收入, 42.2其他收入, 8.02023年非税收入构成，% 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 6 从各税种的拉动情况来看，12 月税收收入单月同比增速下降，主要受外贸企业出口退税增加影响。出口退税拖累 12 月税收收入 5.3 个百分点。2024 年 11 月 15 日财政部、税务总局发布公告，从 12 月 1 日起取消 59 项产品出口退税、将 209项产品的退税率从 13%降至 9%。但 12 月中国出口总额增速升至 10.7%，同时当月开始实行的出口退税调整不一定完全反映在了当月税收数据中，因此，出口退