万辰集团(300972)公司事件点评报告：利润持续释放，布局省钱超市探索新业态

2025 年 01 月 25 日 利润持续释放，布局省钱超市探索新业态 —万辰集团（300972.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-01-24 当前股价（元） 100.79 总市值（亿元） 181 总股本（百万股） 180 流通股本（百万股） 156 52 周价格范围（元） 18.02-105.49 日均成交额（百万元） 113.91 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《万辰集团（300972）：跑马圈地进行中，收购少数股权增厚利润》2024-11-04 2、《万辰集团（300972）：业绩持续增长，门店数量快速扩张》2024-08-19 3、《万辰集团（300972）：量贩零食高速推进，效率优化释放盈利》 2024-07-31 2025 年 1 月 24 日，万辰集团发布 2024 年度业绩预告。 投资要点 ▌门店数量持续扩张，利润延续改善 公司 2024 年预计营收 300-340 亿元，同增 223%-266%，主要系门店数量扩张所致，归母净利润 2.40-3.00 亿元，2023 年同期为亏损 0.83 亿元，扣非归母净利润 2.10-2.70 亿元，2023 年同期为亏损 0.84 亿元。其中 2024 年量贩零食业务预计实现营收 300-330 亿元，同增 243%-277%，剔除股份支付费用后，2024 年量贩零食业务预计净利润 7.9 亿元-8.8 亿元，净利率为 2.50%-2.75%。2024Q4 公司预计营收 93.87-133.87 亿元，同增 114%-205%，归母净利润 1.56-2.16 亿元，2023Q4 为亏损 0.26 亿元，扣非归母净利润为 1.34- 1.94 亿元，2023Q4 为亏损 0.21 亿元。 ▌食用菌价格边际回暖，布局省钱超市尝试新业态 食用菌业务，受市场行情、供需关系变化影响，金针菇销售整体较为低迷，2024H2 价格有所回暖，关注后续食用菌价格走势。零食量贩业务来看，2025 年 1 月 10 日来优品省钱超市在合肥开业，SKU 数量从 1800+扩充至约 3000+种，增加酒水冻品、短保烘焙、米面粮油、日化用品、咖啡烤肠、鲜卤食品等品类，整体上，省钱超市以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度，公司持续整合商品和供应链优势，拓展业务边界，充分发挥社区门店优势，未来有望持续提高客单价、增加消费者粘性，打开未来增长空间。 ▌ 盈利预测 零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据业绩预告，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 为 1.51/2.66/4.28（前值为 1.09/2.59/4.17）元，当前股价对应 PE 分别为67/38/24 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预-100-50050100150200250(%)万辰集团沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 期、市场竞争加剧风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 9,294 32,113 47,925 59,791 增长率（%） 1592.0% 245.5% 49.2% 24.8% 归母净利润（百万元） -83 273 479 771 增长率（%） -273.6% 75.7% 60.9% 摊薄每股收益（元） -0.54 1.51 2.66 4.28 ROE（%） -11.9% 22.7% 23.0% 22.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,210 1,762 2,580 4,143 应收款 145 264 328 328 存货 733 1,022 1,170 1,161 其他流动资产 261 386 479 479 流动资产合计 2,349 3,434 4,558 6,111 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 851 794 741 692 在建工程 0 0 0 0 无形资产 61 58 55 52 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 665 665 665 665 非流动资产合计 1,576 1,516 1,460 1,408 资产总计 3,925 4,951 6,019 7,519 流动负债: 短期借款 511 611 691 741 应付账款、票据 943 1,258 1,287 1,306 其他流动负债 1,017 1,017 1,017 1,017 流动负债合计 2,640 3,149 3,323 3,391 非流动负债: 长期借款 148 160 169 175 其他非流动负债 441 441 441 441 非流动负债合计 589 601 610 616 负债合计 3,230 3,751 3,933 4,008 所有者权益 股本 155 180 180 180 股东权益 696 1,200 2,086 3,511 负债和所有者权益 3,925 4,951 6,019 7,519 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -146 454 798 1285 少数股东权益 -63 182 319 514 折旧摊销 88 60 56 52 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 1144 -123 -213 29 经营活动现金净流量 1023 573 961 1880 投资活动现金净流量 -207 57 53 49 筹资活动现金净流量 -264 162 177 197 现金流量净额 553 791 1,190 2,126 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,294 32,113 47,925 59,791 营业成本 8,430 28,636 42,610 52,855 营业税金及附加 21 64 96 120 销售费用 434 1,445 2,205 2,810 管理费用 445 1,413 2,061 2,511 财务费用 29 -18 -37 -78 研发费用 3 11 17 21 费用合计 912 2,852 4,245 5,264 资产减值损失 -6 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 -76 561 973 1,551 加:营业外收入 2 1 1 1 减:营业外支出 10 8 6 4 利润总额 -85 554 968 1,548