宇通客车(600066)公司全年业绩实现高增，24年海内外销量维持旺盛

证券研究报告 -163 68 1,076 272 366 -806.5% 141.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 12.8% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% -4.3% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% -0.16 0.07 1.07 0.27 0.37 — 114.65 7.20 28.43 21.13 2.05 2.03 1.58 1.50 1.40 35.85 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 宇通客车(600066) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 邮 箱：dengjianquan@cindas.com 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 宇通客车（600066.SH）：公司全年业绩实现高增长，24 年海内外销量维持旺盛 [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 22 日 [Table_Summary] 事件：宇通客车发布 2024 年年度业绩预告，公司预计 2024 年年度归属于上市公司股东的净利润为 38.2 亿元至 42.7 亿元，同比增加 110%至 135%；公司预计 2024 年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31.8 亿元至 36.1 亿元，同比增加 125%至 155%。 点评： ➢ 公司全年业绩实现高增长。根据公司业绩预告，公司 2024 年预计归母净利润中枢 40.5 亿元，同比+122.6%；其中 24Q4 公司预计实现归母净利润 16.1 亿元，同比+110.3%。公司 2024 年预计扣非归母净利润中枢 34.0 亿元，同比+139.9%；其中 24Q4 公司预计实现扣非归母净利润 13.2 亿元，同比+110.2%。据测算，公司 24Q4 非经常性损益约 2.9亿元，主要因 2024 年公司持有的部分金融资产公允价值上升，导致非经常性损益同比大幅增加。 ➢ 24 年海内外销量维持旺盛。2024 年，公司累计销售客车 46918 辆，同比+28.5%；其中出口销量 14000 辆，同比+37.7%，国内销量 32918辆，同比+24.9%。出口层面，据中国客车统计信息网数据，2024 年中国客车（3.5 米以上）出口总量为 61820 辆，同比+41.1%，其中宇通份额为 22.7%。四季度中国客车（3.5 米以上）出口总量为 19626 辆，其中宇通客车出口总量为 4910 辆，年末迎来海外销售高峰。新能源层面，据中国客车统计信息网数据，2024 年 6 米以上新能源客车累计销量57347 辆，同比+43.2%，其中宇通客车销量 13795 辆，同比+93.3%，市场份额 24.1%。 ➢ 看好以旧换新政策带动内销持续向好。2025 年 1 月 8 日，国家发展改革委、财政部联合发布《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。《通知》提出 2025 年要提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。加力推进城市公交车电动化替代，更新车龄 8 年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池，平均每辆车补贴额由 6 万元提高至 8 万元。各地可保持动力电池更新补贴标准基本稳定，并自主确定车辆更新补贴标准。交通运输部指导各地区做好优惠政策衔接和平稳有序过渡。我们认为此次以旧换新政策有望带动老一批新能源公交车加速淘汰，进一步刺激内需。 ➢ 盈利预测：看好以旧换新政策+出口+新能源带动公司内销与销量结构持续向好。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 40、45、52 亿元，对应 PE 分别为 16、14、12 倍。 ➢ 风险因素：宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元) 218 270 352 408 470 增长率 YoY -6.2% 24.1% 30.2% 15.8% 15.2% 归 属 母 公 司 净 利 润(亿元) 8 18 40 45 52 增长率 YoY 23.7% 139.4% 119.0% 12.2% 15.6% 毛利率 22.8% 25.6% 25.4% 25.7% 26.0% 净资产收益率ROE 5.2% 13.1% 23.9% 21.2% 19.6% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.82 1.80 2.02 2.33 市盈率 P/E(倍) 83.82 35.02 15.99 14.25 12.33 市净率 P/B(倍) 4.40 4.57 3.83 3.01 2.42 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为 2025 年 1 月 22 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年营收（亿元） 图 2：公司分季度营收（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：公司历年归母净利润（亿元） 图 4：公司分季度归母净利润（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率（%） 图 6：公司季度费用率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 0100200300400营业总收入（亿元）0204060801001202022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3营业总收入（亿元）010203040归属母公司股东的净利润（亿元）-20246810122022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3归属母公司股东的净利润（亿元）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3销售毛利率（%）销售净利率（%）-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12