海外宏观周报(2025年第3期)：通胀下行缓解市场情绪，美英欧日利率决议前瞻

研究报告·宏观策略研究 海外宏观周报（2025 年第 3 期） 通胀下行缓解市场情绪，美英欧日利率决议前瞻 【一周焦点】 美国最新一期核心 CPI 略低于预期，市场对美国的通胀忧虑稍有缓解。剔除房屋租金后的超级核心、黏性通胀、耐用品和房屋租金继续下行。交易员将今年首次降息时点由 9 月提前至 7 月。不过考虑到未来政策和地缘政治的不确定性，通胀隐忧仍在，市场迎来拐点为时尚早。英国 12 月通胀回落，预计 2 月 6 日降息的可能性较大；尽管 12 月通胀小幅升高且并未下修，但欧洲经济疲软状态依旧，欧央行 1 月是否降息仍取决于数据；日本央行将在 1 月 24 日发布 CPI数据并公布利率决议，由于 12 月通胀进一步升高的可能性很高，预计届时加息概率较大，但也不排除意外。 【交易模式】 最近 5 个交易日：通胀、不确定、宽松、降温、不确定 【关键数据】 美国：12 月核心 CPI、PPI 数据略低于预期，零售销售环比减速，新屋开工环比增加，营建许可环比下降，工业生产回复，财政赤字扩大，库存小幅回升。欧洲：英国 12 月通胀回落，德国 2024 年 GDP连续第二年收缩，欧元区工业生产同比降幅扩大，贸易顺差扩大。日本：11 月经常项目全面改善。 【重要事件】 美国：褐皮书显示增长温和，加州山火造成严重经济损失。欧洲：欧央行官员表态将仍保持降息路径。日本：央行官员重要发言提升加息预期。其他地区：IMF 上调全球经济增长预期，韩国总统被捕。 【本周关注】 特朗普就职典礼，日本 CPI 2025 年 1 月 20 日 民银证券研究团队 应习文 电 话：+852 3728 8180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告：  海外宏观周报（1/13）强劲就业表明通胀威胁已全面取代衰退  海外宏观周报（1/6）跨年周全球市场并不平静  海外宏观周报（12/23）暗潮涌动的超级央行周  海外宏观周报（12/16）美国最新通胀点评与超级央行周前瞻  海外宏观周报（12/9）：就业数据反复，美联储接近降息 主要大类资产走势： 2025-01-17美国国债收益率10Y4.61-16.0 bp美国国债收益率2Y4.27-13.0 bp日本国债收益率10Y1.210.5 bp日本国债收益率2Y0.704.9 bp德国国债收益率10Y2.53-5.0 bp德国国债收益率2Y2.22-3.0 bp标普500指数5996.662.91 %纳斯达克指数19630.202.45 %道琼斯工业指数43487.833.69 %日经225指数38451.46-1.89 %伦敦富时100指数8505.223.11 %巴黎CAC40指数7709.753.75 %德国DAX指数20903.393.41 %伦敦现货黄金2715.201.03 %英国布伦特原油现货82.412.35 %美元指数109.3792-0.25 %欧元兑美元1.027331 pips英镑兑美元1.2170-38 pips美元兑日元156.3170-13935 pips美元兑人民币7.3284-42 pips周变动 宏观策略研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 海外宏观周报 目 录 【一周焦点】 ............................................................................................. 1 通胀下行缓解市场情绪，美英欧日利率决议前瞻............................................. 1 【交易模式】 ............................................................................................. 3 通胀交易势头减弱................................................................................................. 3 【关键数据】 ............................................................................................. 4 美国：通胀压力减轻，零售销售减速................................................................. 4 欧洲：英国通胀回落，德国全年 GDP 收缩....................................................... 6 日本：经常项目全面改善..................................................................................... 8 【重要事件】 ............................................................................................. 9 美国：褐皮书显示增长温和，加州山火造成严重经济损失............................. 9 欧洲：欧央行官员表态将仍保持降息路径....................................................... 10 日本：央行官员重要发言提升加息预期........................................................... 10 其他地区：IMF 上调全球经济增长预期，韩国总统被捕 .............................. 11 【本周关注】 ...........................................................................................12 本周关注：特朗普就职典礼，日本 CPI ........................................................... 12 宏观策略研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 1 海外宏观周报 【一周焦点】 通胀下行缓解市场情绪，美英欧日利率决议前瞻 上周美国、英国通胀数据相继公布，欧元区通胀数据修正，全球市场围绕通胀预期博弈。随着美英通胀低于预期，全球市场紧张情绪随之缓解。不过未来通胀隐忧仍在，尽管市场对于过于紧绷的预期进行了修正，但难言拐点已现。 美国最新一期核心 CPI 略低于预期。美国劳工部 1 月 15 日发布的数据显示，美国 2024 年 12 月 CPI 同比上涨 2.9%，较 11 月升高 0.2 个百分点，连续第三个月上行；季调环比上涨 0.4%，较 11 月高 0.1 个百分点。不过核心 CPI 略低于预期，12 月同比上涨 3.2%，较 11