新能源行业2019年三季报总结：补贴退坡中，新能源不同板块财报表现不一

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 补贴退坡中，新能源各板块财报表现不一 ——新能源行业 2019 年三季报总结 2019 年 11 月 07 日 看好/维持 电力设备与新能源 行业报告 投资摘要： 官方积极引导新能源行业补贴退坡。在新能源产业界，调整已经开始。虽然光伏、风电、新能源汽车三大产业补贴都在退坡，但其影响不尽相同，风电产业链将重心从国内陆上逐渐向国内近海与海外市场转移，从而带来大功率海上机型的研制热潮，以及陆上风电项目的建设热潮；光伏也逐步成为出口导向的产业，而新能源汽车行业短期受到国内市场波动的影响较大。这些变化在上市公司财报中得到一定体现。 风电板块整体业绩较好。天顺风能、双一科技、金雷股份、日月股份、明阳智能、天能重工、东方电缆、泰胜风能等多家上市公司 2019 年前三季盈利同比增速超 50%，我们认为风电行业建设保持较高景气度为其重要原因。据公开资料，2019 年前三季度风电整机中标量已经超过 2018 全年 20.59GW 新增并网量。我们认为，本轮政策推动下的高景气度有望持续到 2020 年底。 光伏板块多家公司盈利较快增长。纳入统计的光伏板块 13 家典型上市公司，2019 年前三季度合计盈利 106.91 亿元，同比增长 61.83%，且 Q1、Q2、Q3 同比增速分别为 30.24%、61.28%、86.50%。其中光伏出口业务比例较大的东方日升以 271.13%的同比增速居于首位。我们持续看好出口比例高的组件环节，以及硅片环节。 新能源汽车产业链整体业绩一般。纳入统计的 29 家典型上市公司，合计实现归母净利润 110.17 亿元，同比减少 23.43%。我们认为，虽然国内产业链短期面临一定压力，但全球化发展程度日益提升，且新能源汽车对于我国而言具有战略意义，新能源汽车产业链具有长期成长价值。 投资建议：建议关注天顺风能、东方电缆、运达股份、中环股份、旭升股份、容百科技、当升科技等具有较强竞争力的标的。投资者须同时知晓风险提示：补贴退坡或致新能源汽车产销不达预期；光伏和风电的去补贴化进程或不达预期；供应链瓶颈或致风电装机并网不达预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) P/E 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 天顺风能 0.26 0.38 0.47 24.81 16.97 13.72 强烈推荐 东方电缆 0.26 0.62 0.88 42.38 17.77 12.52 强烈推荐 中环股份 0.23 0.42 0.64 51.87 28.40 18.64 强烈推荐 运达股份 0.41 0.46 0.77 44.90 40.02 23.91 推荐 旭升股份 0.73 0.63 0.74 44.66 51.75 44.05 推荐 资料来源：Wind，东兴证券研究所 未来 3-6 个月行业大事: 2019.12 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》预计出炉 行业基本资料 占比% 股票家数 164 4.43% 重点公司家数 - - 行业市值 13237.04 亿元 2.11% 流通市值 10682.4 亿元 2.33% 行业平均市盈率 29.39 / 市场平均市盈率 17.00 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 首席分析师：郑丹丹 021-25102903 zhengdd@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070001 分析师：李远山 010-66554024 liy sh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040001 研究助理：张阳 010-66554016 zhangy ang_yjs@dxzq.net.cn -7.7%12.3%32.3%52.3%11/81/83/85/87/89/8沪深300 电力设备 23213881/43348/20191108 13:57P2 东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：补贴退坡中，新能源各板块财报表现不一 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 新能源补贴逐步退坡，行业着眼长期发展 .......................................................................................................................................... 4 2. 新能源行业公司业绩表现不一 .............................................................................................................................................................. 6 2.1 新能源汽车板块：锂电典型上市公司约 1/3 前三季盈利同比下降或亏损............................................................................. 6 2.2 风电板块：抢装潮下，多家上市公司业绩亮眼 ......................................................................................................................10 2.3 光伏板块：出口成为多家盈利较好上市公司的重要业绩来源 ..............................................................................................13 3. 风险提示.................................................................................................................................................................................................15 表格目录 表 1：中国大陆 2017 年以来光伏和风电的电价调整（元/kWh） ........................................................................................................ 4 表 2：新能源汽车国家补贴政策调整过程（单位：万元/辆） ..........................................................